Американская и европейская валюта уменьшается к японской

Рейтинг брокеров бинарных опционов, лучших за 2020 год:
  • Бинариум
    Бинариум

    № 1 в рейтинге! Лучший брокер с самыми большими бонусами за открытие счета! Гарантия честности и надежности. Идеально для новичков!

  • ФинМакс
    ФинМакс

    Большое количество инструментов для трейдинга. Хороший выбор для опытных трейдеров!

Что такое валютный курс 22 > Индексные методы измерения экономических процессов 28 Деньги и процентные ставки 34

ФУНДАМЕНТАЛЬНЫЙ АНАЛИЗ МИРОВЫХ ВАЛЮТНЫХ РЫНКОВ

МЕТОДЫ ПРОГНОЗИРОВАНИЯ И ПРИНЯТИЯ РЕШЕНИЙ

1. Для чего необходимо изучать фундаментальный анализ 4

2. Международный валютный рынок и основные мировые валюты 13

3. Что такое валютный курс 22

4. Индексные методы измерения экономических процессов 28

5. Деньги и процентные ставки 34

Индикаторы денежной статистики 35

Процентные ставки 36

ТОП-3 лучших брокера БО с русским интерфейсом:
  • Бинариум
    Бинариум

    № 1 в рейтинге! Лучший брокер с самыми большими бонусами за открытие счета! Гарантия честности и надежности. Идеально для новичков!

  • ФинМакс
    ФинМакс

    Большое количество инструментов для трейдинга. Хороший выбор для опытных трейдеров!

Процентные ставки центральных банков 40

Основные положения количественной теории денег 43

Процентный дифференциал 44

Доходности государственных ценных бумаг 44

6. Валютный курс и инфляция 45

Инфляция и процентные ставки 47

7. Экономический цикл 48

8. Показатели роста экономики, валовой внутренний продукт 54

9. Индикаторы производственного сектора 58

Промышленное производство 58

Использование производственных мощностей 59

Заказы на товары длительного пользования 60

Показатели объема запасов 61

10. Индикаторы инфляции 62

Индекс потребительских цен 62

Индекс цен производителей 63

11. Международная торговля 66

12. Статистика занятости, рынок труда 70

13. Индикаторы потребительского спроса 73

Жилищное строительство и рынок жилья 73

Розничная торговля 75

Продажи грузовых и легковых автомобилей 75

Индексы настроения потребителя 76

14. Индикаторы делового цикла 77

Опережающий экономический индикатор 78

Индексы деловой активности 79

15. Фундаментальные данные, психология рынка и принятие решений 82

Ответы к расчетным задачам 92

Предметный указатель 93

Книга предназначена для тех, кто занимается очень популярным в последнее время делом — валютным дилингом. Она является учебным пособием по фундаменталь­ному анализу, то есть знакомит валютных трейдеров с той стороной жизни рынков, которую они не видят, анализи­руя графики валютных курсов на экранах своих терми­налов. Фундаментальный анализ устанавливает связь валютных курсов с экономической ситуацией и конкурен­тным положением торгующих стран, объясняет цели и инструменты финансовой политики центральных банков, показывает соотношения между различными финансовы­ми рынками, причины их взлетов и падений.

Сейчас есть много хороших книг по техническому анализу, являющемуся основным инструментом валют­ного трейдера. В то же время на русском языке нет ни одной книги по фундаментальному анализу валютных рынков, без знания которого значительная часть проис­ходящего остается для трейдера покрытой мраком, что неизбежно снижает эффективность от работы или про­сто приносит прямые убытки. Поэтому очень важно по­мочь трейдерам получить достаточно полное представ­ление об основных экономических показателях, публику­емых международными информационными агентствами, о том как изменение этих показателей влияет на поведе­ние валютных курсов, о главных инструментах финансо­вой политики центральных банков, регулирующих валют­ные курсы, и о современных тенденциях в развитии ва­лютных рынков.

По содержанию материал книги может быть сгруп­пирован по трем основным направлениям. Прежде всего, в ней представлены положения современной эконо­мической теории, касающиеся денежного обращения и валютных курсов, необходимые каждому трейдеру для осмысленного восприятия того, что происходит на рын­ке. Здесь даны определения и пояснения к таким поняти­ям как обменный курс, паритет покупательной способ­ности, денежная масса, процентные ставки, инфляция. Показано, как с помощью количественных показателей (индексов) измеряют происходящие в экономике процес­сы и характеризуют поведение финансовых рынков. Мно­го внимания уделено понятию экономического цикла, которое является принципиально важным и широко ис­пользуется в описании поведения валютных рынков.

Затем подробно рассмотрены более 20 конкретных экономических индикаторов, наиболее часто появляю­щихся в комментариях аналитиков международных рын­ков и оказывающих явное влияние на поведение валют­ных курсов (валовой внутренний продукт, торговый ба­ланс, промышленное производство, индекс цен произво­дителей и индекс потребительских цен, безработица, ис­пользование производственных мощностей, а также спе­циальные индикаторы деловой активности, предназна­ченные для отслеживания экономических циклов). Для каждого индикатора раскрывается его экономический смысл, указывается связь с другими индикаторами и с изменениями валютных курсов. Приведены графики, ил­люстрирующие тенденции поведения индикаторов на примерах из основных мировых экономик.

Третье направление материала книги представляет собой описание психо­логии восприятия участниками ва­лютных рынков публикуемых эконо­мических данных и происходящих событий. Принципиальное значение для формирования уровней обменных курсов имеют действу­ющие по валютам процентные ставки и спрос на эти ва­люты для международной торговли и движений капита­лов (инвестиций). Центральные банки, планируя свои действия по управлению валютными курсами, исходят из состояния экономики, обязательно учитывая стадию де­лового цикла, на которой она находится. Участники ва­лютных рынков, пытаясь предугадать действия финансо­вых властей и спрос на валюты, анализируют публикуе­мые экономические индикаторы и стараются учесть со­отношение циклов экономической активности в разных странах.

Из этого создается мнение рынка, его настроение и ожидание предстоящих событий. Если публикуемое зна­чение некоторого важного экономического индикатора или действие центрального банка расходится с ожидани­ем рынка, то возникает быстрая реакция в виде сильного изменения валютного курса. В книге представлено мно­го примеров живой реакции валютных рынков на эконо­мические новости и события, которые показывают необ­ходимость знания смысла экономической статистики, а также то, что искусство трейдера в области фундаменталь­ного анализа состоит в умении понимать настроение рын­ка, его ожидания будущих событий и данных и извлекать из этого понимания выгодные моменты для валютных операций.

Книга предназначена прежде всего для самостоятель­ного изучения фундаментального анализа индивидуаль­ными трейдерами, занимающимися операциями на рын­ке FOREX или теми, кто собирается этому научиться. Она будет полезна как тем, кто готов ограничиться общим знакомством с предметом для понимания смысла событий на валютных рынках, так и тем, кто уже имеет опыт практической торговли, но теперь желает научиться са­мостоятельно анализировать фундаментальные данные и строить свои собственные прогнозы, то есть научиться торговать по фундаментальным данным. В ней в боль­шом количестве представлены примеры из жизни валют­ных рынков, относящиеся к недавним событиям, даны задачи для самостоятельного решения, приведен указа­тель основных экономических индикаторов и список ли­тературы по фундаментальному анализу.

Это первая попытка написать подобного рода учеб­ник, поэтому она не может быть без недостатков. Опыт преподавания и работы на валютном рынке FOREX убе­дительно показывает, что такая книга очень нужна. Ав­тор надеется, что она принесет пользу своему читателю и готов выслушать критику и пожелания об ее улучшении.

1. Для чего необходимо изучать фундаментальный анализ

Торговля валютой сегодня стала весьма распростра­ненным видом деятельности: около двух триллионов долларов достигает дневной оборот мирового валютного рынка FOREX (FOREX — FOReign EXchange), не менее 80% всех сделок составляют спекулятивные операции, имеющие целью извлечение прибыли от игры на разнице валютных курсов. Игра эта привлекает множество учас­тников, как финансовых организаций, так и индивидуаль­ных инвесторов. Причины вполне понятны; вот к приме­ру, фраза из одной статьи в журнале FUTURES (Англия, июнь 1996 г.): «грамотный трейдер может получить бо­лее 1 000 000 долларов в год в виде зарплаты и комисси­онных».

Объемы операций мирового валютного рынка посто­янно растут. Это связано с развитием международной торговли и отменой валютных ограничений во многих странах. Ежедневный объем конверсионных операций в мире составлял в середине 1998 года 1 триллион 982 мил­лиарда долларов США (на долю лондонского рынка при­ходилось порядка 32% дневного оборота, Нью-Йорк об­менивал около 18%, германский рынок — 10%). Впечатля­ющим является не только сам по себе объем операций, но и те темпы, которыми отмечено развитие рынка: в 1977 году дневной оборот составлял пять миллиардов амери­канских долларов, за десять лет он вырос до 600 милли­ардов и достиг одного триллиона долларов 1992 году.

Дневной объем операций наиболее крупных между­народных банков достигает миллиардов долларов. Ти­пичные объемы сделок в межбанковской торговле составляют 10 миллионов долларов. Вследствие высочайших темпов развития информационных технологий в после­дние два десятилетия сам рынок изменился неузнаваемо. Окруженная некогда ореолом кастовой таинственности профессия валютного дилера стала почти массовой. Опе­рации с валютой, бывшие недавно привилегией только наиболее крупных банков-монополистов, теперь являют­ся общедоступными, благодаря системам электронной торговли. И сами крупнейшие банки также часто пред­почитают торговлю в электронных системах индивиду­альным двусторонним операциям. На долю электронных торговых систем сегодня приходится 11% общего оборо­та рынка FOREX.

В последние годы чрезвычайно расширились возмож­ности участия в рынке FOREX для небольших фирм и частных лиц. Благодаря системе маржевой торговли, выход на рынок доступен лицам, располагающим неболь­шим капиталом. Брокеры, предоставляющие услуги мар­жевой торговли, требуют внесения залогового депозита и дают возможность клиенту совершать операции куп­ли-продажи валют на суммы в 40 — 50 раз большие, чем внесенный депозит. Риск потерь возлагается на клиента, а депозит служит обеспечением, страхующим брокера. Рынок FOREX становится доступным почти каждому, и огромное количество разных фирм стремятся привлечь к нему деньги клиентов.

Рис. 1.1. Пример валютной позиции по швейцарскому франку

При этом вполне реальной является торговля валю­той при наличии, скажем 5000 долларов, так как многие банки, брокерские конторы и дилинговые центры пред­лагают своим клиентам «кредитное плечо», благодаря которому, инвестор с небольшими средствами становит­ся участником рынка FOREX: вложив 5000 долларов, можно совершать сделки на суммы более 100 000. При­влекательность рынка FOREX для индивидуальных ин­весторов связана конечно же, в первую очередь с возмож­ностью быстрого получения больших доходов. Действи­тельно, графики движений валют показывают, что удач­но заключенная сделка является эффективным инвести­ционным решением. На рисунке 1.1 представлен график швейцарского франка, изображенный в соответствии с техникой японских подсвечников. Каждый столбик (све­ча) на этом графике изображает диапазон движения ва­люты в течение одного часа. Поскольку книга предназ­начена, прежде всего, для работающих на рынке FOREX трейдеров и для тех, кто учится этой работе, мы считаем, что читатель знаком с принятыми в техническом анализе способами построения рыночных графиков, которые для тех, кто с ними не встречался, могут показаться непри­вычными или неудобными, но на самом деле являются самым удобным графическим инструментом. Поэтому вполне оправданно, что некоторые графики валютных курсов в книге будут представлены в том виде, как это принято у трейдеров в техническом анализе.

Трейдер в данном случае купил 100 000 долларов за франки, использовав на это 152300 франков, так как цена доллара была 1.5230 франков за доллар. Через 53 часа он продал эту же сумму долларов, но поскольку цена долла­ра за это время поднялась до 1.5410 франков за доллар, он вернул сумму в 154100 франков. Разница суммы пер­воначально затраченных франков и суммы, полученной в итоге, составляет 1800 франков; если перевести их в дол­лары (по курсу 1.5410), то получается результат данной операции в 1168 долларов. Для того чтобы выполнить подобную операцию на тех условиях, которые предоставляют клиентам брокеры, фактически достаточно исполь­зовать депозит величиной в 1000 долларов. Поэтому эф­фективность операции составляет 116 процентов за два с небольшим дня. Никакому другому виду бизнеса подоб­ная отдача недоступна.

Конечно, тот, кто начинает заниматься операциями на валютном рынке, должен ясно понимать, что эти опе­рации являются высокорискованным бизнесом. Кроме возможности получения больших доходов они несут и возможность больших убытков, а при азартном подходе — и полного разорения. Назначение рынка FOREX как места применения личной финансовой, интеллектуальной и психической силы вовсе не в том, чтобы пытаться пой­мать там птицу счастья. Иногда кому-то это удается, но не надолго. Главное достоинство валютного рынка в том, что там можно добиться успеха именно силой своего ин­теллекта.

Другое важное свойство валютного рынка, как это не странным покажется — в его стабильности. Каждый знает, что основное свойство финансового рынка — его неожиданные падения. Но в отличие от фондового рын­ка FOREX не падает. Если акции обесценились — то это крах. Если же обрушился доллар, то это всего лишь озна­чает что другая валюта стала сильнее; например иена, которая за несколько месяцев в конце 1998 года стала на четверть дороже по отношению к доллару. Причем были отдельные дни, когда падение доллара измерялось десят­ками процентов (для сравнения, в приведенном выше при­мере изменение курса составило 1,2%). Но рынок никуда не упал торговля продолжалась как всегда. Именно в этом заключается устойчивость рынка и связанного с ним бизнеса: валюта — абсолютно ликвидный товар и будет торговаться всегда.

Валютный рынок является круглосуточным, он не связан с определенными часами работы бирж, торговля происходит между банками, находящимися в разных ча­стях земного шара. Подвижность валютных курсов тако­ва, что изменения величиной в проценты происходят весь­ма часто, позволяя совершать по несколько операций каж­дый день. Если иметь отработанную надежную техноло­гию торговли, можно сделать из нее бизнес, с которым по эффективности не сравнится никакой другой. Неда­ром крупнейшие банки покупают дорогое электронное оборудование и содержат штаты в сотни трейдеров, тор­гующих на различных секторах валютного рынка.

Начальные затраты на вхождение в этот бизнес се­годня очень невелики. Действительно, пройти первона­чальное обучение, приобрести компьютер, купить инфор­мационный сервис и сформировать депозит стоит не­сколько тысяч долларов; на такие деньги никакой реаль­ный бизнес не создашь. При избытке предложений услуг в этой области найти надежного брокера — также вполне реальное дело. Остальное зависит от самого трейдера. Как в никакой другой области деятельности сегодня, здесь все зависит от Вас лично.

Главное, что потребует рынок для успешной работы — не количество денег, с которыми Вы войдете в него. Главное — это способность постоянно концентрировать­ся на работе по изучению рынка, пониманию его меха­низмов и интересов участников; это непрерывное совер­шенствование своих торговых подходов и дисциплина при их реализации. Никто не достиг успеха на этом рынке, идя напролом со своим капиталом наперевес. Рынок силь­нее любого, он сильнее даже центральных банков с их огромными запасами валютных резервов. Народный ге­рой валютного рынка Джордж Сорос вовсе не победил Банк Англии, как думают многие; он правильно предуга­дал, что в сложившихся противоречиях европейской фи­нансовой системы есть достаточно проблем и интересов, которые не дадут удержать фунт. Так и получилось. Банк Англии, потратив около 20 миллиардов долларов на под­держание курса фунта, бросил его, предоставив рынку. Рынок разобрался с этой проблемой, а Сорос получил свой миллиард.

Поэтому центральные банки не просто командуют рынком, осуществляя свои валютные интервенции, они думают…. Например, Alan Greenspan, председатель Фе­деральной Резервной Системы США (Federal Reserve System, FED — крупнейший в мире центральный банк), по свидетельствам журналистов, является очень хорошим техническим аналитиком, когда дело доходит до изуче­ния экономических данных. Он и до сих пор продолжает колдовать над экономической статистикой, анализируя все, вплоть до цен на металлолом, когда ищет ключи к будущим путям развития экономики. Тем более нам, с малыми деньгами, надо уметь анализировать рыночную информацию и учиться извлекать из нее указания о том, чего хочет рынок.

Сегодня всем понятно, что неотъемлемым свойством деловой активности в условиях рынка является риск, то есть, попросту говоря, реально достигнутый результат операции, проекта, конкретной сделки очень часто ока­зывается не тем, какой был запланирован, когда прини­малось решение. Но считается, что торговля на финансо­вых рынках (спекуляция) является особенно рискованным занятием именно потому, что из-за сложности и непредсказуемости поведения рынков можно понести убытки, и никогда нет уверенности в положительном результате операций. Многих это отталкивает от работы на финан­совых рынках, несмотря на то, что именно сейчас она ста­новится вполне доступной, благодаря электронным тех­нологиям связи и мощным программным пакетам анали­за данных.

В действительности, каждому, кто участвовал в ка­ком-либо бизнесе, хорошо известно, что расхождение планов и реальных результатов является неизбежным не только в спекулятивных операциях. Неожиданные изме­нения экономической или политической ситуации, погод­ные факторы или даже природные катастрофы, а также просто проблемы или неисполнительность Вашего парт­нера — сколько угодно можно перечислить причин для того, чтобы от Вашего бизнес-плана остались одни не­сбывшиеся надежды. Риск, то есть несовпадение запла­нированного результата и фактического, есть неотъем­лемая принадлежность экономической деятельности в условиях рынка. Единственный способ избежать риска — это ничего не делать. Что, впрочем, также связано с впол­не понятным риском.

Так что проблема состоит не в рискованности тех или иных операций, а в неправильном подходе к их планиро­ванию и сопровождению. Само по себе наличие неизбеж­ного риска является основой существования целой отрас­ли бизнеса — страхования, и весьма эффективной отрас­ли. Значит, при правильном подходе из риска можно из­влекать немалые деньги. Что же является правильным подходом, если мы собираемся заниматься операциями на валютном рынке?

Все сложившиеся на сегодня подходы к организации эффективного поведения в изменчивой экономической среде можно сгруппировать в два направления:

В области финансовых рынков существуют свои тех­нологии страхования, ограничения и контроля рисков. Они рассматриваются в отдельных руководствах по ме­тодам управления капиталами. Здесь же мы займемся пер­вым из указанных направлений — прогнозированием, суть которого состоит в надежде на то, что если правильно предугадать будущее и на основе этого принять правиль­ное решение, то и результат будет положительным. Глав­ный вопрос — как предугадать это будущее.

Существует и применяется много подходов к реше­нию этой великой задачи. Отметим сразу, что мы исполь­зуем для работы на валютном рынке подходы, которые объединяются понятием количественные методы прогно­зирования. Это означает, что поведение интересующей нас системы — рынка — мы описываем некоторым набо­ром числовых показателей (индикаторов, индексов), при­чем для каждого из них точно задан способ его измере­ния. В процессе наблюдений за достаточно длительный период времени собирается история (статистика) этих индикаторов и прогнозирование состоит в том, чтобы из этой истории вывести будущие («завтрашние») значения этих индикаторов, на основе которых мы и принимаем свои решения.

В наличии конкретно определенных и однозначно измеримых параметров и заключается отличие количе­ственных методов прогнозирования от других — интуи­тивных, авторитетных, астральных и экстрасенсорных — которые также могут применяться (и применяются) трейдерами, но не являются предметом этого учебного посо­бия.

В применении к финансовым рынкам, количествен­ные методы прогно­зи­ро­вания подразделяются, как изве­стно, на две группы существенно различных подходов:

Технический анализ основан на уверенности в том, что «рынок учитывает все», и следовательно, в поведе­нии цен уже заложен учет всех существенных факторов. Если рынок действительно является рынком, то его дви­жения складываются как результат решений большого числа участников, в сумме и располагающих всей доступ­ной информацией, которую они используют в принятии решений о своих операциях. Результат этих решений — поведение цены, и наблюдая за ними, Вы имеете доступ ко всей рыночной информации. На самом деле трейдеру надо очень мало — знать направление движения цены. Техни­ческий анализ и дает огромное количество инструментов, позволяющих из графиков цен вывести полезные пред­сказания. Техническому анализу посвящено много хоро­ших книг и здесь мы не будем останавливаться на нем, нас будут интересовать как раз те явления, которых тех­нический анализ не видит.

И технический и фундаментальный анализ — это ста­тистика рынков. Но фундаментальный анализ смотрит на рынок с противоположной стороны, чем технический. Сколь бы ни был велик Forex, он все же является частью большей Вселенной, и многое происходящее в ней, ока­зывает влияние на валютные курсы. Изменения в эконо­мике торгующих стран, политические выборы, регулиру­ющие действия финансовых властей, те же природные катаклизмы — все это сказывается на валютных курсах. И если одни из этих событий невозможно предвидеть, то другие являются вполне плановыми (например, время публикации экономических новостей расписано на меся­цы вперед) или вполне прогнозируемыми. Следователь­но, если построить разумные и своевременные прогнозы, то можно предвидеть и будущие движения валютных кур­сов, из которых уже извлечь свою выгоду.

Легендарным примером правильного понимания, своевременного предвидения и удачного использования сложившейся ситуации, вошедшим в историю и фольк­лор валютного рынка, являются операции Дж.Сороса, ис­пользовавшего назревавшее падение британского фунта (Рис. 1.2.).

Рис. 1.2. График британского курса фунта по отношению к немецкой марке

Незадолго перед этим фунт повторно вошел в евро­пейскую систему регулирования валютных курсов, объе­динившую единым механизмом основные европейские валюты. Коротко говоря, смысл механизма регулирова­ния (European Rate Mechanism, ERM) заключался в том, что назначались (именно назначались) некоторые цент­ральные обменные курсы по каждой паре валют, и от этих назначенных курсов валюта не могла отклониться более чем на заданное количество процентов. Таким образом валютные курсы ходили внутри своих коридоров, изви­ваясь некоторой змеей (от чего и всю систему регулиро­вания называли currency snake). Если обычных механиз­мов денежного регулирования (прежде всего — процент­ных ставок) центральным банкам не хватало для поддер­жания валют в этих коридорах, то применялись прямые валютные интервенции: на границе валютного коридора каждый из двух центральных банков должен был поку­пать или продавать свою валюту против валюты партнера, чтобы скорректировать курс, загнав его внутрь кори­дора.

Случилось так, что (как теперь уже для всех очевид­но) фунт вошел в эту валютную систему со слишком вы­соким обменным курсом по отношению к другим валю­там. По отношению к немецкой марке его курс был уста­новлен на уровне 2,95 марок за фунт.

Время было для Европы нелегкое, после объедине­ния Германии и других известных событий во многих эко­номиках было немало проблем. В Англии экономика так­же находилась на нижней стадии экономического цикла, сопровождаемой высокой инфляцией (Рис. 6.1.) и высо­кими процентными ставками (Рис. 1.3.), падением произ­водства (Рис. 1.4.), высокой безработицей (Рис. 1.5.) и т.д., что хорошо видно из приводимых графиков.

Рис. 1.3. Британские процентные ставки

Выполняя оговоренные обязательства по регулиро­ванию валютных курсов, центральные банки потратили немало валюты; больше всех, десятки миллиардов дол­ларов, израсходовал Бундесбанк (Bundes Bunk — централь­ный банк Германии), поскольку фунт непрерывно падал против немецкой марки. В итоге Банк Англии (Bank of England, ВОЕ) исчерпал все возможности выполнять обя­зательства по поддержанию курса фунта в соответствии с требованиями европейского механизма регулирования. Дальнейший подъем процентных ставок был невозможен — они и так уже находились на слишком высоком уровне, создавая дополнительные проблемы в экономике, в част­ности увеличивая безработицу. Поэтому в конце концов Банк принял неизбежное решение — предоставил рынку регулировать курса фунта, который сразу вслед за этим резко упал, и Англия вышла из европейского механизма регулирования обменных курсов. Правильное понимание сути ситуации и предвидение ее исхода позволили Соро­су вовремя сделать верные ставки против фунта и зара­ботать свой миллиард долларов.

Рис. 1.4. Промышленное производство Великобритании

Рис. 1.5. Уровень безработицы в Великобритании

Фундаментальный анализ в применении к валютно­му рынку изучает международные экономические, финан­совые и политические факторы, их взаимосвязь и влия­ние на поведение валютных курсов. Таким образом, он видит то, чего нет на графиках. Сегодня еще нет, но завт­ра уже появится и станет предметом технического анали­за; любое движение цены получит тогда свое графичес­кое истолкование, которое можно будет использовать в прогнозах и для открытия позиций. Но уже послезавтра. А если правильно и вовремя истолковать события, про­исходящие за графиком сегодня, то завтра уже можно получить прибыль.

Вполне резонный вопрос: возможно ли торговать не зная и не изучая фундаментального анализа? Определен­но можно сказать, что да. Очень многие так и делают. Изобилие увлекательно (иногда и завлекательно) напи­санной литературы по валютному дилингу, кажущаяся простота основных принципов технического анализа и доступность компьютерных сервисов, пакетов технического анализа, поддерживающих весьма дружественный диалог с пользователем (почти каждый из которых счи­тает себя компьютерным профессионалом) — все это по­зволяет легко и безболезненно пройти ступени первона­чального ознакомления с предметом и сразу же присту­пить к практическим операциям.

Бывает, что потом человек попадает в полосу неудач, когда все, кажется, понимаешь правильно, все знаешь и умеешь в соответствии с лучшими методиками, а убытки следуют за убытками; тогда он начинает искать причины во всем: обвинять в плохом сервисе дилинговый центр, брокера — в некорректном котировании валют, обосно­вывает концепцию о том, что весь этот бизнес — пирами­да для обмана народа и т.д. Редко у кого в таком состоя­нии хватает объективности спросить себя — а зачем он пришел на этот рынок, и честно ответить — чтобы отнять у других деньги. (В этой связи можно вспомнить рекламу из журнала «Солдат удачи», зовущего желающих попытать свое счастье в ремесле наемника: «Вы сможете объехать весь мир, увидеть великолепные места, познакомиться с интересными людьми и убить их». Когда Вас зовут в ва­лютный дилинг, Вам ведь тоже предлагают увидеть ве­ликолепный и огромный мир финансовых рынков, позна­комиться с интересными людьми и отнять у них деньги.)

Если Вы сейчас покупаете валюту в расчете на вы­годную сделку, то удается Вам это сделать лишь потому, что кто-то Вам эту валюту продает; и планы на эти день­ги у него прямо противоположные Вашим. А вдруг он изучил какие-то стороны жизни рынка лучше или знает что-то о рынке, в чем Вы упустили возможность вовремя разобраться; не заключается ли в этом его преимущество? Океан информации, окружающей валютного трейдера, необъятен; именно информация является объектом и ин­струментом торговли на современных валютных рынках (как сказано в одном учебнике, «currency trader is information trader»). Если Вы не видите какую-либо часть этого океана, то упущенные Вами возможности не про­сто велики; еще хуже то, что Вы о них никогда не узнаете. И фундаментальный анализ, мимо которого Вы прошли, это хороший вариант такой упущенной возможности.

Еще одно соображение имеет смысл привести в свя­зи с тем, что эта книга адресована именно российскому начинающему трейдеру. Его зарубежный конкурент мо­жет быть с детства вооружен если не знанием, то ощуще­нием рыночной атмосферы, просто потому что он в ней живет. Он может быть этому обучен, кроме того в кол­ледже, и к его услугам всегда целые батальоны аналити­ков, консультантов и книжные полки специальных бюл­летеней и журналов. Рыночное восприятие, экономичес­кий «здравый смысл» могут быть для него естественны­ми и вполне достаточными для торговли на валютном рынке без особой дополнительной специальной подготов­ки (тем не менее, иностранные учебники по валютному дилингу не ограничиваются организацией валютного дилинга и техническим анализом, фундаментальный ана­лиз занимает в них значительное место; существуют и отдельные руководства по нему). Российский же начина­ющий трейдер рыночной интуицией, «экономическим здравым смыслом» не обладает, так как ни экономики, ни рынка, ни настоящей рыночной статистики никогда не видел, а экономическое поведение не является врож­денным. Поэтому надо учиться, ничего лучшего никто не придумал.

Изучение фундаментального анализа — это в боль­шой степени просто изучение самого рабочего места ва­лютного трейдера, его торгового зала, расположенного сразу во всех часовых поясах земного шара. Мало кто сегодня имеет достаточный жизненный опыт для того чтобы свободно ориентироваться в том, что происходит в этом торговом зале, во всех его уголках. А знать это надо, и знать достаточно детально, поверхностного пред­ставления, интуиции тут недостаточно. Тот, кто отказы­вается тратить время на изучение той стороны жизни ва­лютных рынков, что проходит за экранами мониторов, по которым бегут графики валютных курсов, тот просто дает фору и отдает деньги другим. Вряд ли кто будет в состоянии оценить его душевную доброту.

Кроме того, надо правильно понимать, что валют­ный рынок это только часть финансового рынка. Из-за того что другие компоненты финансового рынка в стра­не отсутствуют (государственные ценные бумаги, акции и корпоративные облигации и т.д.) именно работа валют­ного трейдера стала единственно доступной для индиви­дуального инвестора в России; это единственная возмож­ность сейчас в России увидеть рынок и принять в нем уча­стие. Валютные спекулятивные операции могут принес­ти большой доход в кратчайшее время, но они же во всем мире справедливо считаются самыми сложными и рис­кованными. Здесь в наибольшей степени требуется интел­лект, знания, дисциплина и в то же время способность к творческой работе. Тот, кто состоялся как валютный трей­дер сможет работать на любом рынке; так уж получилось, что начинать приходится с самого сложного.

Несколько необходимых замечаний о данной книге. Она создавалась как часть учебного пособия «Анализ и планирование операций на валютных рынках» и входит в учебную программу, осуществляемую ForexClub (г.Владивосток). Предназначена для первоначального изу­чения методов социально-экономической статистики и анализа фундаментальных факторов в применении к меж­дународному валютному рынку Forex. Ввиду того, что в настоящее время на русском языке нет ни одной книги по фундаментальному анализу, автор видел свою задачу в том, чтобы представить на общедоступном уровне основ­ные макроэкономические индикаторы, используемые ва­лютными трейдерами во всем мире, стараясь раскрыть их экономический смысл, правила истолкования, а затем на специально подобранных примерах из недавней жиз­ни валютных рынков показать их связь с возможными реакциями трейдеров. В книге приведено много графи­ков, показывающих состояние и развитие основных эко­номик мира и примеров живой реакции рынка на проис­ходившие в самое недавнее время события.

По вполне понятным причинам основным источни­ком при написании книги были руководства для валют­ных трейдеров, изданные в США, поэтому многие при­меры конкретных элементов финансовой политики иллю­стрируются на американском материале, но в целом она охватывает методы анализа фундаментальных факторов, применяемые при торговле любой валютой на рынке FOREX.

Объясняя определения и смысл экономических ин­дикаторов, мы везде старались приводить их английские наименования и условные обозначения, поскольку систе­мы поставки экономических данных в реальном времени — англоязычные и знакомство со специальной терминоло­гией является обязательным. Для удобства читателей в конце книги представлены англо-русские указатели спе­циальных финансовых терминов, используемых в книге (на странице, где такой термин встречается впервые, он выделен жирным шрифтом) и тех экономических инди­каторов, которые в ней представлены.

Книга предусматривает два уровня освоения мате­риала: а) общее ознакомление с природой валютного рынка и факторами, влияющими на его поведение, б) по­лучение конструктивных навыков анализа фундаменталь­ных данных. Поэтому, с учетом возможных различий в уровне подготовленности читателей, более сложный материал выделен отдельно (отмечен в тексте книги знач­ком ) и помещен в конце соответствующих парагра­фов; он предназначен для тех, кто желает научиться са­мостоятельно выполнять обработку экономических дан­ных, выявлять их взаимосвязи, строить прогнозы, в том числе с применением математических методов и пакетов технического анализа. Остальные могут пропускать эту часть книги, прочий материал от нее не зависит.

2. Международный валютный рынок и основные мировые валюты

Если сформулировать по возможности точное опре­деление, то международный валютный рынок FOREX (Foreign Exchange Market) представляет собой совокуп­ность операций по купле-продаже иностранной валюты, и предоставлению ссуд на конкретных условиях (сумма, обменный курс, процентная ставка) с выполнением на определенную дату. Основными участниками валютного рынка являются: коммерческие банки, валютные биржи, центральные банки, фирмы, осуществляющие внешнетор­говые операции, инвестиционные фонды, брокерские ком­пании; постоянно растет непосредственное участие в ва­лютных операциях частных лиц.

FOREX — самый большой рынок в мире, он состав­ляет по объему до 90 % всего мирового рынка капиталов. Тысячи участников этого рынка — банки, брокерские фир­мы, инвестиционные фонды, финансовые и страховые компании — в течение 24 часов в сутки покупают и прода­ют валюту, заключая сделки в течение нескольких секунд в любой точке Земного шара. Объединенные в единую глобальную сеть спутниковыми каналами связи с помо­щью совершеннейших компьютерных систем, они созда­ют оборот валютных средств, который в сумме за год превышает в 10 раз общий годовой валовой, нацио­нальный продукт всех государств мира (причем, цифра взята из учебника 5-летней давности).

Для чего необходимо перемещение таких огромных денежных масс по электронным каналам? Валютные опе­рации обеспечивают экономические связи между участ­никами различных рынков, находящимися по разные стороны государственных границ: межгосударственные рас­четы, расчеты между фирмами из разных стран за постав­ляемые товары и услуги, иностранные инвестиции, меж­дународный туризм и деловые поездки. Без валютообменных операций эти важнейшие виды экономической актив­ности не могли бы существовать. Но деньги, служащие здесь инструментом, сами становятся товаром, так как спрос и предложение по операциям с каждой валютой в различных деловых центрах меняется во времени, а сле­довательно меняется и цена каждой валюты, причем ме­няется быстро и непредсказуемым образом.

Международное валютное устройство сегодня осно­вывается на режиме плавающих валютных курсов: цену валюты определяет прежде всего рынок. Поэтому валют­ный курс то поднимается вверх (валюта дорожает), то падает вниз. Значит, можно купить валюту дешевле и че­рез некоторое время продать ее дороже, получив при этом прибыль. Международная валютная система прошла большой путь за тысячелетия истории человечества, но несомненно сегодня в ней происходят изменения самые интересные и ранее немыслимые. Два главных изменения определяют новый облик мировой валютной системы:

а) деньги полностью отделены теперь от какого бы то ни было материального носителя;

б) мощные информационные и телекоммуникацион­ные технологии позволили объединить денежные систе­мы разных стран в единую глобальную финансовую сис­тему, не признающую границ.

Раньше все было достаточно просто и понятно: «люди гибнут за металл». А теперь деньги — не только не металл, но даже и не те греющие взор зеленые бумажки. Настоящие деньги, движущие судьбами людей, сталки­вающие страны и народы, разрушающие империи и со­здающие новые, сегодня эти деньги — просто цифры на экранах компьютеров. Хорошо это или нет — не предмет фундаментального анализа, но финансовый рынок пла­неты сегодня таков и надо учиться на нем работать.

Международный валютный рынок в том виде, как мы его знаем, возник после 1973 года, но начало его но­вейшей истории было положено летом 1944 года в аме­риканском курортном городке Бреттон-Вуддс. Исход Второй Мировой войны уже не вызывал сомнений и со­юзники занялись послевоенным финансовым устройством планеты. В то время как экономики всех ведущих госу­дарств после войны должны были оказаться в руинах либо в тисках военного производства, экономика США выхо­дила из войны на подъеме. А так как и победители, и жер­твы, и побежденные нуждались в пище, топливе, сырье и оборудовании, а дать все это в достаточном количестве могла только американская экономика, то возникал воп­рос, чем другие страны за это будут платить. После вой­ны они мало что имели из того, что могло заинтересо­вать США; золотой запас у США и так был самым боль­шим, многие же страны вряд ли имели его вообще. При любых попытках наладить торговлю через обмен валют цена на доллар по причине высокого спроса на амери­канские товары неизбежно должна была подняться до такого уровня, что все прочие валюты обесценились бы и приобретение американских товаров стало невозмож­ным.

С другой стороны, это можно было считать чьей угодно проблемой, кроме Соединенных Штатов, но дос­таточное число людей понимало, что именно такой под­ход и привел ко Второй Мировой войне. После Первой Мировой войны Америка умыла руки, оставив междуна­родную ответственность на долю других стран. Мир ис­пытывал сильный долларовый голод, золотые запасы стран перетекали в США, прочие валюты обесценивались. Естественные, но недальновидные протекционистские решения изолировали экономики друг от друга и эконо­мический национализм легко перешел в дипломатичес­кие отношения и перерос в войну.

Для предотвращения послевоенного коллапса валют финансовый форум в Бреттон-Вуддсе создал ряд финан­совых институтов, в том числе Международный Валют­ный Фонд. первоначально представлявший собой объе­диненные валютные ресурсы, куда все страны (но в мак­симальной степени США) вносили свою долю, и откуда каждая страна могла брать для поддержания своей ва­люты. Для американского доллара было зафиксировано золотое содержание (35 долларов за тройскую унцию), а прочие валюты были привязаны к доллару в определен­ном соотношении (фиксированные обменные курсы).

Но послевоенный спрос на доллар оказался выше всех ожиданий. Многие страны продавали свою валюту для покупки долларов на приобретение американских товаров. Американский экспорт намного превосходил импорт (росло положительное сальдо торгового балан­са), дефицит долларов в мире нарастал. Ресурсов МВФ не хватало на заимствования странам для поддержания их валют. Ответом на эти проблемы был американский план Маршалла, по которому европейские страны пре­доставили Соединенным Штатам перечень необходимых для подъема их экономик материальных ресурсов, а США передали им (не взаймы) объем долларов, достаточный для приобретения указанного. Эти доллары предотвра­тили девальвацию других валют, способствовали ново­му росту американского экспорта, открывая для него все новые рынки.

Американское присутствие во всех частях света че­рез расходы на содержание военных баз, американские частные инвестиции в бизнес Европы (приобретение ев­ропейских фирм или участие в них), активность амери­канских туристов, тративших деньги по всему свету, по­степенно наполнили долларами иностранные банки в количествах, больших необходимого. В конце 50-х годов европейский бизнес уже не нуждался в прежнем количе­стве американских товаров, имел более привлекательные возможности инвестирования, чем долларовые депозиты, и потому не желал держать избыток долларов. Вначале американское Казначейство готово было выкупать дол­лары, оплачивая их установленным золотым содержани­ем, не допуская падения курса доллара по отношению к другим валютам. Но поток золота из США привел к уменьшению вдвое золотого запаса а начале 60-х годов. Иностранные центральные банки длительное время так­же поддерживали курс доллара по отношению к нацио­нальным валютам, скупая излишки долларов, предлагае­мые населением, частными банками и бизнесом.

Система фиксированных обменных курсов продер­жалась до начала 70-х годов. К этому времени США уже не имели благоприятного торгового баланса; другие стра­ны продавали Америке все больше, а покупали у нее все меньше. Доллары, от которых избавлялись за рубежом, оседали в иностранных центральных банках бесперспек­тивным невостребованным грузом. В течение нескольких лет США сопротивлялись неизбежной девальвации дол­лара и не соглашались на установление свободно плавающих валютных курсов, но после ряда проблем в начале 70-х они отказались от золотого содержания доллара, курс которого с тех пор определяется рыночным спросом и предложением ( free floating — свободно плавающий курс). Цена золота выросла к 1980 году почти до 750 долларов за тройскую унцию (с начала 1975 года американцы по закону получили возможность приобретать золото как объект инвестирования). В конце 70-х годов доллар упал до своего послевоенного минимума, а дальнейшая его история — череда взлетов и падений.

Все основные мировые валюты сейчас находятся в таком режиме свободного плавания, когда их цена опре­деляется рынком, в зависимости от того, насколько дан­ная валюта нужна для приобретения товаров, инвести­ций и межгосударственных расчетов. Конечно же, это плавание не является полностью свободным; в каждой стране существует центральный банк, основной задачей которого, в соответствии с законом является обеспече­ние стабильности национальной валюты. Международ­ный валютный рынок FOREX объединяет все множество участников валютообменных операций: физических лиц, фирмы, инвестиционные институты, банки и централь­ные банки.

Главными валютами, на долю которых приходится основной объем всех операций на рынке FOREX, явля­ются сегодня доллар США ( USD ), евро ( EUR ), японская йена (JPY), швейцарский франк ( CHF ) и британский фунт стерлингов (GBP). До появления валюты евро большая доля рынка приходилась на немецкую марку (DEM).

Доллар США ( USD ), как мы видели, стал ведущей мировой валютой после Второй Мировой войны. Сегод­ня доллар является универсальным платежным средством в международным бизнесе, валютой-убежищем при раз­личных финансовых и политических кризисах в других странах, а также объектом международных инвестиций, благодаря большому объему высоконадежных ценных бумаг — государственных долгосрочных облигаций США. Уверенность в стабильности американской экономичес­кой и финансовой системы, в том что все доходы по госу­дарственным долговым ценным бумагам будут своевре­менно выплачены, не реквизированы и не обложены нео­жиданным налогом, привлекает на этот рынок как част­ных иностранных инвесторов, так и иностранные прави­тельства.

В последние годы небывалый рост демонстрирует рынок американских акций, притягивающий огромные капиталы иностранных и внутренних инвесторов, что служит дополнительным источником силы доллара. С середины 80-х годов американские акции стали более выгодным вариантом вложения денег, чем золото: акции росли, а цена золота падала. В период же после 1993 года американские акции растут настолько быстро, что уже не только независимые эксперты, но и официальные лица неоднократно высказывали опасения, что цены акций чрезмерно завышены и их падение может оказаться слиш­ком резким и привести к финансовому и экономическому кризису.

Доллар занимает, по разным оценкам, долю от 50 до 61 процента в международных резервах центральных бан­ков, составляющих в сумме до 1 триллиона долларов. Он является общепризнанной базовой валютой при котиров­ке других валют. Доллар участвует в качестве одной из сторон в 87% всех транзакций на рынке FOREX (по дан­ным на октябрь 1998 года). Из всех обменов японской йены на долю американского доллара приходилось 87%; для немецкой марки этот показатель составлял 64%, а для канадского доллара — 98%.

Для иллюстрации недавней истории курса доллара мы приводим на рисунке 2.1. график индекса доллара. Вследствие того особого положения, которое занимает доллар на мировом рынке, принято цены всех других ва­лют выражать по отношению к доллару. Цена йены вы­ражается количеством йен, которые дают за один доллар; цена фунта выражается количеством долларов, которые дают за один фунт. Но для доллара это означает, что он имеет столько цен, сколько существует валют, и когда одна его цена растет, другая может падать. Для получе­ния объективной характеристики цены доллара можно использовать усредненный с учетом объемов международ­ной торговли курс доллара по отношению к основным мировым валютам (более подробно смысл этого индекса будет рассмотрен в параграфе 3), который и показывает, что доллар в настоящее время уверенно оправдывает за­явления американских финансовых властей о том, что сильный доллар продолжает оставаться основой полити­ки США.

На рисунке 2.2. показан график основного фондово­го индекса США, индекса Доу-Джонса, показывающего динамику роста цен на акции ведущих американских про­мышленных корпораций. Позже мы вернемся к этому графику при анализе ситуации на валютном рынке летом 1999 года.

Рис. 2.1. График индекса американского доллара

Рис. 2.2. График американского фондового индекса Доу-Джонса

Японская йена ( JPY ) прошла сложный путь от пос­левоенного уровня 360 йен за доллар, определенного аме­риканской оккупационной администрацией, до курса око­ло 80 йен за доллар в 1995 г., после чего ее уровень вновь существенно понизился и опять сильнейшим образом ук­репился во второй половине 1998 года.

Главной особенностью финансовой ситуации в сегод­няшней Японии являются чрезвычайно низкие краткос­рочные процентные ставки; практически они сегодня под­держиваются Банком Японии на нулевом уровне. Поэто­му очень большие объемы сбережений и средств пенси­онных фондов и других инвесторов были вложены в за­рубежные ценные бумаги, прежде всего — в американские государственные облигации и в европейские активы. Су­щественно уступая доллару в качестве резервной валюты и инструмента

Рис. 2.3. График курса японской йены

Рис. 2.4. График курса британского фунта

международных расчетов, йена тем не ме­нее является одной из главных валют на международных финансовых рынка.

Британский фунт ( GBP ). Британский фунт был веду­щей мировой валютой до Первой Мировой войны; суще­ственно ослабив свои позиции в межвоенный период, он окончательно уступил лидерство доллару после Второй Мировой войны, причиной чему были естественные про­блемы в пострадавшей от войны экономике, а также и подрыв доверия к валюте вследствие массированных фальшивомонетнических диверсий против нее со сторо­ны Германии во время войны.

До 50% транзакций с участием фунта имеют место на рынке Лондона. На глобальном рынке он занимает около 14%. Почти весь этот объем приходился на доллар и немецкую марку. Нью-йоркские банки практически прекращают котировать GBP в полдень. Фунт очень чув­ствителен к данным по рынку труда и инфляции в Анг­лии, а также к ценам на нефть (в учебниках по валютно­му рынку он даже характеризовался как petrocurrency). В комментариях событий на рынке FOREX фунт обозначается либо как cable, либо pound. Первое название оста­лось с тех времен, когда наиболее оперативными данны­ми, получаемыми в Европе из Америки, были телеграм­мы, переданные по трансатлантическому подводному кабелю. Cable используется, как правило, в котировке GBP к USD, a pound — применялось в котировках фунта к немецкой марке.

Швейцарский франк (СНГ). Объемы сделок с учас­тием швейцарского франка существенно меньше, чем с другими рассмотренными валютами. По отношению к немецкой марке он часто играл роль валюты-убежища (например, в случае кризисов в России). По данным пре­дыдущих лет, курс франка обнаруживал более сильные колебания, чем курс немецкой марки; но в последнее вре­мя это не имело места. Функция франка как валюты-убе­жища (safe-haven) в 1999 году сильно сократилась из-за военного конфликта на Балканах.

Рис. 2.5. График курса швейцарского франка

С появлением евро волатильность (изменчивость) курса франка по отношению к евро стала намного мень­ше, чем была волатильность франка по отношению к не­мецкой марке. Швейцарский Национальный Банк (SNB) проводит политику, направленную на координирование финансовых условий в Швейцарии и евро-регионе; в час­тности, в день снижения процентных ставок Европейс­ким Центральным Банком весной этого года, SNB через 20 минут объявил о снижении своей процентной ставки.

Хотя основная часть обменов происходит с участи­ем доллара, тем не менее, некоторые недолларовые рын­ки тоже имеют значительную активность. Из суммарно­го объема недолларового рынка раньше около 98% при­ходилось на немецкую марку. После появления евро объе­мы на многих рынках уменьшились и пока еще в полной мере не восстановились.

Немецкая марка ( D ЕМ) занимала второе место пос­ле доллара по ее доле в мировых валютных резервах (око­ло 25%). В отношении стабильности курса, на марку силь­но влияли социально-политические факторы в России, с которой Германия наиболее тесно связана экономичес­кими и политическими отношениями, и это влияние пе­редалось новой валюте евро, так как Германия представ­ляет значительную часть экономики одиннадцати госу­дарств, объединивших свои валютные системы.

Новая валюта евро ( EUR ) , появившаяся 1 января 1999 года, объединила 11 европейских наций в самый мощный экономический блок мира, на долю которого приходит­ся почти пятая часть глобального выпуска товаров и ус­луг и мировой торговли. В состав евро-региона («Euro-area») входят Австрия, Бельгия, Германия, Ирландия, Испания, Италия, Люксембург, Нидерланды, Португа­лия, Финляндия и Франция, занимающие территорию 2365000 кв. км. с населением 291 миллионов человек (для сравнения — в США 269 миллионов, в Японии — 126).

Рис. 2.6. График курса общеевропейской валюты евро (до 1 января 1999 года изображен график ECU)

Суммарный валовой внутренний продукт (ВВП) в 1997 г. составлял 5,55 триллионов ECU (ECU-European Currency Unit), или 6,51 триллионов долларов США, в то время как ВВП США был 6,85 триллионов ECU, а Япо­нии — 3,71 триллионов. Экспорт составляет 10 % от ВВП евро-региона. В 1997 году суммарный экспорт на 25% превосходил американский и вдвое Японский. Германия составляет до 30% экономики Европы; в сумме Герма­ния, Франция и Италия составляют около 70% экономи­ки евро-региона.

Средний показатель инфляции потребительских цен в октябре 1998 составлял 1,0%; основные процентные ставки были снижены 11 европейскими центральными банками до 3,0 % осенью 1998 года. Средний уровень без­работицы составлял к началу 1999 года 10,8 %, меняясь от 18,2 % в Испании до 2,2 % в Люксембурге.

Датская крона и греческая драхма, являющиеся бли­жайшими кандидатами на присоединение к евро, регули­руются с 1.01.99 механизмом ERM-2. Это означает, что определены центральные обменные курсы этих валют к евро: 7.46038 Danish crowns/euro и 353.109 Greek drachma/ euro, а границы допустимого диапазона изменения курса для кроны образуют коридор шириной 2,25% от централь­ного курса, и для драхмы ширина коридора 15%. В слу­чае выхода валюты за пределы валютного коридора со­ответствующий национальный Центральный банк дол­жен предпринять валютную интервенцию для корректи­ровки курса. Например, диапазон для интервенций по кроне: buy 7.29252, sell 7.62824. Европейский Централь­ный Банк имеет обязательство помогать центральным банкам Дании и Греции поддерживать курсы в пределах заданных диапазонов в случае спекулятивных атак про­тив валют.

Создание единой европейской валюты является, бе­зусловно, величайшим финансовым экспериментом в ис­тории человечества. Ни одна из имевших ранее место попыток создания сколько-нибудь значительного финан­сового союза не увенчалась успехом. На евро сегодня многие также смотрят как на эксперимент, исходом ко­торого не обязательно будет успех. Все первое полугодие 1999 года курс валюты неуклонно падал, в чем некото­рые усматривают признаки недоверия к новой валюте, а другие видят эффективно проводимую единым Европей­ским Центральным банком денежную политику, так как низкий обменный курс играет на руку европейским экс­портерам, существенно повышая конкурентоспособность их товаров на мировых рынках.

Путь европейских государств к объединению валют­ных систем был длительным и не простым, не все страны могли выдержать условия, сформулированные для объе­динения, менялся состав участников. Но в течение не­скольких лет существовала и была признана в мире син­тетическая валюта экю (ECU), составленная из европей­ских валют (ее курс на 31 декабря 1998 года и стал курсом евро); настойчивая работа лидеров ряда европейских го­сударств, прежде всего Германии, Франции, Италии при­вела в конце концов к старту новой валюты.

* Знаком  в книге отделен материал, предназначенный для бо­лее углубленного изучения предмета, задачи или справочные данные.

Для лучшего понимания происходящих в евро-регионе процессов полезно помнить те макроэкономические ориентиры (заложенные в Маастрихтский договор, оп­ределивший условия конвергенции), с которыми европей­ские государства подошли к объединению своих валют­ных систем.

1. Стабильность цен: средний уровень инфляции за предшествующий год не должен превосходить более чем на 1,5 % уровни инфляции трех из объединяющихся госу­дарств с наименьшими показателями инфляции.

2. Устойчивость финансового положения государ­ства, означающая отсутствие значительного бюджетно­го дефицита, в частности:

а) отношение планируемого или действительного государственного дефицита к величине валового внутреннего продукта (ВВП) не будет превосходить 3%, либо же это отношение должно последовательно уменьшаться, приближаясь к указанному уровню, су­щественные отклонения допустимы только краткосроч­ные;

b) отношение государственного долга к ВВП не дол­жно превышать 60%, либо оно должно последовательно уменьшаться, стремясь к указанному уровню.

3. Критерий конвергенции процентных ставок, озна­чающий, что на протяжении предшествующего года сред­ние долгосрочные процентные ставки (long-term rates) не должны превосходить более чем на 2% процентные став­ки трех государств с наибольшей стабильностью цен. Процентные ставки измеряются на основе показателей долгосрочных государственных облигаций или аналогич­ных пенных бумаг, с учетом различий в национальных определениях.

4. Условие участия в Европейском обменном меха­низме (ERM) в течение двух лет до перехода к валюте EURO, в частности, в этот период не должно быть де­вальвации кросс-курса валюты по отношению к валютам других государств-участников.

Приводимая ниже таблица содержит данные по по­ложению стран-участниц на июль 1998 года, когда при­нималось окончательное решение о составе стран-участ­ниц валютного союза.

Американская и европейская валюта уменьшается к японской

European Central Bank — это ведущее международное кредитно-финансовое учреждение, объединяющее финансово-денежные системы государств, входящих в Евро союз и Зону евро, созданное в целях проведения единой и независимой политики стран — участниц Евро союза, обеспечения стабильности валюты ЕС и цен на территории Еврозоны, создания официальных валютных запасов Европейского союза, компании международного кредитования и финансовой взаимопомощи между государствами Евросоюза. Европейский центробанк рассположен в городе Франкфурте-на Майне, его президентом (председателем правления) является М.Драги.

Центральный банк Европы – это финансовый институт Евро союза, регулирующий кредитно-денежную политику стран – участниц зоны евро. Штаб-квартира расположена во Франкфурте на Майне, Германия.

ECB — это ЦБ стран Евросоюза и Зоны евро.

Европейский центральный банк (European Central Bank) — это

ЕЦБ — это центрбанк Евро союза, образованный 1 июня 1998 года. Штаб-квартира банка находится в немецком городе Франкфурте на Майне, а в штат банка входят все представители государств членов Европейский союз. Финансовое учреждение является полностью независимым от других органов управления Евросоюз.

European Central Bank — это центральное учреждение Европейского валютного союза (Европейская валютная система) (European Monetary Union (EMU), которое еще предстоит создать. В 1996 г. продолжались переговоры о способе формирования и степени независимости руководящего органа Европейского центробанка.

Европейский центробанк — это единый банк Европейского союза и Еврозоны, в состав которого входят представители всех стран Евро союз. Образованный в июне 1998 года Европейский центральный банк со штаб-квартирой в немецком Франкфурте на Майне является отдельным органом Европейский союз, независимым от других органов.

Европейский центральный банк (European Central Bank) — это

Центральный банк Европы — это орган Евросоюза, определяющий валютную политику стран Евросоюз, устанавливающий ключевые процентные ставки, управляющий официальными резервами Европейской системы Центральных банков (ЕСЦБ), имеющий право санкционировать денежную эмиссию банкнот в пределах валютного союза.

Цели, задачи и функции Европейского центрального банка

ECB является главным банком Еврозоны и Евро союза, созданный для координации денежной политики стран — участниц европейского валютного валютного союза. Сам по себе European Central Bank ставит приоритетной задачей удерживать стабильные цены и контролировать уровень инфляции в государствах, пользующихся евровалютой.

Одной из целей создания Евросоюза было образование единого рынка, обеспечивающего свободное перемещение капитала, товаров и услуг между более чем 360 миллионами жителей объединенных государств. Для облегчения расчетов между ними была создана единая валюта — евро.

Сейчас ЕС насчитывает 501 миллион жителей из 27 стран, 10 из которых продолжают использовать национальную валюту наравне с евро. Последний, к слову, в нынешнем году празднует 10-летний юбилей пребывания в наличном обороте, а сама идея создания структуры, подобной Европейскому центробанку, уже может отметить переход 20-летнего рубежа.

В 1988 году был подписан меморандум «О создании европейского валютного пространства и Центрального банка Европы». В 1992 году в Маахстрихте заключен международный договор о создании Евро союза. В январе 1994 года в соответствии с этим соглашением во Франкфурте на Майне был образован Европейский валютный институт, в задачи которого входила подготовка к переходу на единую валюту евро. А в 1998 году он был преобразован в Европейский центробанк.

Маастрихтский договор, подписанный 7 февраля 1992 года, оговаривал цели и пути построения экономического и валютного союза на территории Западной Европы, создание правовой, организационной и материальной базы для основания Европейский центральный банк, способного контролировать новую единую экономику. Эти функции были поручены Европейскому валютному институту.

В итоге была образована структура, которую возглавляет дирекция из шести человек: председателя правления, назначаемого на восемь лет, а также вице-президента и четырех членов правления. Они же входят в Совет управляющих вместе с руководителями национальных центральных банков. Так сложилось, что четыре места из шести – за лидерами крупнейших центробанков Европы: германского, французского, испанского и итальянского.

На сегодняшний день Центральный банк Европы представляет собой особое юридическое образование, действующее на основании международных соглашений. Его уставной капитал при создании составил более 5 млрд евро, акционерами являются центральные банки стран Европы. Наибольшие взносы сделали Дойче Бундесбанк – 18,9%, банк Франции – 14,2%, банк Италии – 12,5% и банк Испании – 8,3%. Доли остальных центральных банков стран Еврозоны составляют по 0,1–3,9%.

Высший орган Европейского центробанка – совет управляющих, в который входят члены исполнительного совета и главы центральных банков стран – участниц зоны евро. Текущее руководство деятельностью банка возложено на исполнительный совет, который состоит из шести участников, в том числе председателя и его заместителя. Их кандидатуры предлагаются советом управляющих и должны быть одобрены Европейским парламентом, а также главами государств, входящих в зону евро.

Главными функциями Центрального банка Европы являются:

– выработка и осуществление кредитно-денежной политики государств Евросоюза и Еврозоны;

– содержание официальных валютно-денежных резервов стран зоны евро и управление ими;

денежная эмиссия денежных знаков евро;

– установление основных процентных ставок;

– поддержание экономической стабильности в Еврозоне, прежде всего уровня инфляции не выше 2 процентов.

Для осуществления этих функций ECB на практике предоставляет стабилизационные займы, проводит залоговые публичные торги для ведущих банков, участвует в валютных операциях, а также совершает другие сделки на открытых рынках.

В своей деятельности ЕЦБ формально является независимым. В то же время он ежегодно должен отчитываться перед Европарламентом, Европейской комиссией, Советом Европейского союза и Советом Европы.

Формирование Европейского экономического и валютного союза, механизма его функционирования и введение евро в наличное обращение на территории 16 государств – членов Евро союза (далее – Евро союз или союз) обозначили новый этап в развитии европейской интеграции. Двигаясь по пути создания внутреннего европейского рынка, государства – члены Европейский союз прошли трудный путь становления и развития новых экономических и финансовых отношений, качественно отличающихся от имевших место исторических примеров. Совершенные в 50-60-х годах прошлого столетия первые шаги по построению единого валютного рынка Forex привели к созданию практически в начале века нынешнего мощной международной структуры – Европейского центробанка (далее – European Central Bank) и появлению новой международной денежной единицы – евро, которая стала бесспорным символом и венцом европейской валютной интеграции.

В соответствии с Маастрихтским договором о создании Европейского экономического и валютного союза (Европейская экономическая валютная система) Европейский центробанк (Европейский центральный банк), в компетенцию которого входит проведение независимой и единой политики для всех 12 стран — участниц Евросоюз, занимает ведущее положение в структуре институтов, ответственных за поддержание устойчивости евро и общей макроэкономической сбалансированности в Евросоюзе.

Финансовая интеграция стран Евро союз — это многоплановый процесс, который влияет на всю систему мировых финансов. Направления и степень этого влияния зависят в значительной степени от стабильности, устойчивости, привлекательности новой еврика, а также от целей, ориентиров, механизмов реализации единой денежно-кредитной политики стран Европейский союз, а точнее — членов ЕВС.

Главной целью Центрального банка Европы является обеспечение стабильности цен как базы для устойчивого развития стран — участниц Евросоюз.

Организационное устройство и задачи Европейской системы центральных банков (ЕСЦБ). В настоящее время контроль за денежно-кредитной политикой в зоне евро осуществляет ЕСЦБ. Европейская система центральных банков (см. рисунок) — это международная банковская система, состоящая из Европейского центробанка и национальных центральных банков государств — участников Евро союз. Национальные центральные банки (НЦБ) государств, не являющихся членами Европейская валютная система, — Англии, Дании, Греции и Швеции, входят в нее со специальным статусом: они не имеют право принимать участие в принятии решений.

Интеграционные процессы в области валютного регулирования привели к возникновению новых организационных структур, нового нормативно-правового комплекса, которые нуждаются в серьезном научном исследовании и осмыслении. К сожалению, в отечественной юридической литературе анализу вышеупомянутых процессов пока уделяется скромное внимание. Что же касается правового статуса Центральный банк Европы и Европейской системы центральных банков (далее – ЕСЦБ), то он вообще не привлек сколь-нибудь заметного внимания со стороны ученых. Желая исправить это досадное недоразумение, автор поставила целью изучить юридическую природу, структуру и функции ECB; исследовать основополагающий принцип независимости European Central Bank, определяющий его место и статус в иерархии институтов союза; рассмотреть содержательные элементы принципа подотчетности Европейский центральный банк как краеугольного камня его взаимодействия с иными институтами, органами и учреждениями Европейский союз.

Европейский центральный банк (European Central Bank) — это

Центральный банк Европы и европейская валютная система

С созданием и началом функционирования Европейской экономической валютной системы (Европейская экономическая валютная система) 13 марта 1979 года в Европейском Экономическом Сообществе произошли изменения, выведшие его на качественно новый уровень интеграции.

Идея Европейской экономической валютной системы принадлежала двум выдающимся западноевропейским политикам – западногерманскому канцлеру Гельмуту Шмидту и президенту Франции Валери Жискар д`Эстену.

Европейский центральный банк (European Central Bank) — это

Создание Европейской экономической валютной системы было настоящим прорывом в области валютной интеграции.

Во-первых, не выходя из глобальной международной валютной системы, Европейские сообщества совершенно определенно провозгласили свою «валютную независимость», что полностью отвечало их возросшей роли в всемирной экономике. Они впервые решили строить свою коллективную валютную политику самостоятельно, подкрепляя эту самостоятельность адекватным институциональным механизмом.

Во-вторых, вместо равнения на доллар и синхронизированное движение обменных курсов своих валют по отношению к нему западноевропейские страны решили ориентироваться на стабильность самих этих валют. Стабильное соотношение паритетов должно было рассматриваться впредь как нормальное состояние. Оно могло быть подвергнуто пересмотру лишь в случае крайней необходимости, причем не в одностороннем порядке, а по решению Комиссии европейских сообществ и государств-участников.

В-третьих, на смену бесхребетной «змее» пришла более структурированная система, имевшая, по крайней мере теоретически, определенный внутренний стержень, — ЭКЮ. Это была принципиально новая коллективная расчетная единица, представлявшая собой «корзину» валют всех стран-участниц.

В-четвертых, создав Европейскую экономическую валютную систему, государства-участники пошли на беспрецедентный шаг сознательной передачи в коллективное ведение значительной части своего национального суверенитета в области валютной политики.

Все это позволяет считать именно создание Европейской экономической валютной системы первым шагом нам пути подлинной валютной интеграции.

Суть Европейской экономической валютной системы состояла в следующем:

Сначала определялся паритет ЭКЮ как суммы средневзвешенных паритетов отдельных валют. Далее проводилась обратная операция – устанавливался паритет каждой индивидуальной валюты в ЭКЮ и ее центральный обменный курс, то есть курс в отношении ЭКЮ. Составлялась сетка перекрестных значений двусторонних обменных соотношений индивидуальных валют на базе их центральных курсов. Определялись пределы допустимых колебаний рыночных обменных курсов индивидуальных валют, которые не должны были превышать 2,25% (6% для итальянской лиры).

Механизм Европейской экономической валютной системы включал четыре основных элемента:

– обязательные неограниченные интервенции при достижении пределов колебаний;

– индикатор отклонения, введенный по настоянию Франции, он был призван придать экономическое содержание ЭКЮ, как внутренней основе сетки валютных паритетов. Валюта считалась серьезно отклоняющейся от центрального курса, если индикатор отклонения превышал 0,75. Это означало возникновение ситуации, при которой национальные власти должны были «исправить положение посредством адекватных мер»;

– кредитные инструменты. Введение механизма поддержания курсов валют и системы валютных интервенций повлекло за собой создание системы кратко- и среднесрочного кредитования, в которую входят следующие элементы: Система займов типа «своп» между центральными банками, чьи валютные курсы достигли допустимых пределов. Краткосрочная валютная поддержка, которая оказывалась в пределах сравнительно небольших квот в рамках общей суммы 14 млрд. ЭКЮ. Займ по этой линии мог предоставляться максимум на 8 месяцев. Среднесрочная финансовая помощь с кредитным потолком в 11 млрд. ЭКЮ.

Краткосрочное кредитование проводилось центробанком без каких-либо условий, а среднесрочные займы предоставлялись при условии проведения экономической политики, одобренной Советом Министров ЕЭС на уровне министров финансов.

ЭКЮ и расчетные механизмы Европейской экономической валютной системы. Основой ЕЭВС считается Европейская Валютная Единица ЭКЮ (ECU — European Currency Unit). Собственно, ЭКЮ не явилось принципиально новым элементом, т.к. до этого с середины 70-х гг. в Европейском Экономическом Сообществе уже существовала Европейская Расчетная Единица (ЕРЕ), которая сначала была приравнена к 0,888671 г чистого золота, а с 1975 года стала определяться через корзину валют. Именно эта «стандартная корзина» и легла в основу введения ЭКЮ, которому прочилось большое будущее в рамках ЕЭС, а потом и за его пределами.

Итак, государства – участники Европейской экономической валютной системы «отправились в плавание» с глубоко эшелонированным, многоуровневым планом действий.

Первый уровень – защита рыночных обменных курсов. Этой цели должны были служить неограниченные валютные интервенции в пределах курсовых колебаний, подкрепленные главным образом кредитным Инструментом очень короткой продолжительности.

Второй уровень – привлечение ресурсов Краткосрочной валютной поддержки и Среднесрочной финансовой помощи для целенаправленного оздоровления платежных балансов.

Третий уровень – использование в целях защиты курса различных средств внутренней экономической политики.

Четвертый уровень – пересмотр центральных курсов, или паритетов, валют.

В течение первых 13 лет существования Европейской экономической валютной системы в ее механизм были внесены лишь сравнительно небольшие усовершенствования.

При общем успехе проекта действительность оказалась отличной от первоначальных ожиданий. Участникам Европейская валютная система не удалось реализовать свое решение о создании Европейского валютного фонда. Индикатор отклонения не стал методологической основой внутренней экономической политики национальных государств. Валютные интервенции не приобрели того значения, на которое были рассчитаны. Соответственно кредитные инструменты (за исключением Инструмента очень короткой продолжительности) использовались сравнительно редко. Главными вехами в истории Европейской экономической валютной системы оказались согласованные изменения центральных курсов, которые первоначально рассматривались как нечто исключительное и эпизодическое (всего в 1979-1995гг. центральные курсы изменялись 17 раз).

Проводившиеся все реже и реже корректировки центральных курсов имели рациональное обоснование: они были средством компенсации более высоких темпов инфляции по сравнению с ФРГ, однако компенсации лишь частичной. Таким образом, устраняя мотивы односторонних конкурентных девальваций, Европейская экономическая валютная система в то же время создавала действенные стимулы оздоровления национальной экономики в странах с традиционно высокой инфляцией. В результате произошло совершенно очевидное сближение темпов инфляции среди семи первоначальных участников ЕЭВС, за исключением Италии. Тем самым была заложена одна из главных предпосылок прочной валютной стабильности в рамках Европейской экономической валютной системы и постоянства решетки паритетов. В этом отношении характерна реакция Европейской экономической валютной системы на резкое падение курса доллара из-за паники на Нью-Йоркской бирже в «черный понедельник» 19 октября 1987г. Если раньше такого рода события вызывали необходимость изменения обменных соотношений западноевропейских валют, то на этот раз удалось справиться с асимметричным давлением на западногерманскую марку и французский франк посредством скоординированного изменения процентных ставок в ФРГ и Франции в противоположных направлениях.

Надо сказать, что успех Европейской экономической валютной системы был плодом не только и не столько ее внутреннего совершенства, сколько ряда благоприятных внешних обстоятельств, в первую очередь неплохой экономической конъюнктуры и ускорения интеграционного процесса.

Центральный банк Европы в составе Европейской системы центральных банков

Главной целью создания Европейской системы центральных банков, в соответствии со статьей 2 Устава ЕСЦБ и Европейский центробанк, является поддержание стабильности цен.

В октябре 1998г. Совет управляющих Центральный банк Европы уточнил главную цель денежно-кредитной политики ЕВС, указав, что понятие «стабильность цен» предусматривает возможность роста гармонизированного индекса цен на потребительские товары до 2% в год, одновременно определив и его структуру применительно к потребительским товарам и услугам.

Установлено, что стабильность цен должна поддерживаться в среднесрочной перспективе, причем недопустимы рост цен сверх установленной величины и дефляция, т. е. длительное снижение их уровня, отражаемые гармонизированным индексом цен на потребительские товары. Установление стабильности цен в рамках Европейская валютная система соответствует принципам, которыми руководствовались Национальные центральные банки большинства стран до их объединения предприятий в союз, чем обеспечивается преемственность в проведении денежно-кредитной политики.

Европейский центральный банк (European Central Bank) — это

Для достижения основной цели ЕСЦБ решает следующие конкретные задачи, определенные в статье 3 его Устава:

Определение и проведение единой денежно-кредитной политики.

Совет управляющих ECB определяет единую денежно-кредитную политику, которую Национальные центральные банки внедряют децентрализованным и гармоничным образом. Оперативные рамки единой денежно-кредитной политики должны удовлетворять следующим принципам: соответствие рыночным принципам, равноправный режим для всех, простота, поиск наилучшего соотношения эффективности и стоимости, децентрализация, непрерывность, согласование и соответствие с управленческими решениями ЕСЦБ.

В основном для проведения денежно-кредитной политики используются те процедуры и инструменты, которые использовались большинством центральных банков до становления Европейского экономического и валютного союза.

Хранение и управление официальными валютными резервами стран-участниц, а также осуществление валютных операций.

Европейская система центральных банков осуществляет хранение и управление официальными резервами золота и валюты стран-участниц Европейская экономическая валютная система. Взнос каждого Национального центробанка определен в соответствии с его долей в капитале Центрального банка Европы.

Согласно уставу European Central Bank центральные банки должны передать ему (на кредитной основе) валютные резервы на общую сумму, эквивалентную 50 млрд. Евро (в дальнейшем эта сумма по решению Совета управляющих может быть увеличена). Объем резервов, переведенных одиннадцатью центральными банками стран – участниц ЕВС 1 января 1999г. в Европейский центробанк, составил 39,46 млрд. Евро. Из них 85% суммы — в валюте, остальные 15% — в золоте.

Валютные резервы, остающиеся в распоряжении национальных банков, используются ими для выполнения их обязательств по отношению к международным организациям. Проведение иных операций с этими резервами, сверх лимита, устанавливаемого Советом управляющих, должно быть согласовано с Европейский центральный банк. Это считается необходимым для обеспечения согласованной валютной и денежной политики в рамках Европейская валютная система.

Валютные резервы могут быть использованы Европейским центробанком для проведения валютных интервенций, причем ему дано право самостоятельно принимать решения о проведении таких интервенций. Это, однако, не означает, что Центральный банк Европы намерен добиваться установления каких-либо курсовых ориентиров в отношении любой чужой валюты, так как подобный подход может привести к противоречию с приоритетной задачей обеспечения стабильности цен. Тем не менее, Европейская система центральных банков оснащена техническими возможностями для интервенций на валютных рынках Forex с целью противостоять чрезмерным или хаотичным колебаниям курса евро в отношении валют основных стран вне Европейского Экономического Сообщества.

Обеспечение правильного функционирования платежно-расчетных систем.

Для обеспечения успеха новой валюты на третьем этапе становления Европейская экономическая валютная система крайне важно наличие эффективной технической базы платежей и расчетов. В частности, такая база полезна для содействия формированию общих краткосрочных межбанковских процентных ставок по всей «зоне евро». Это предполагает, в свою очередь, создание системы, при посредстве которой основные крупномасштабные трансграничные сделки могли бы обслуживаться в течение того же дня.

Для осуществления платежей в пределах Европы с первого же дня 1999 года задействованы две общеевропейские системы банковских расчетов: ТАРГЕТ (Trans-European Automated Real-time Gross settlement Express Transfer system) с внутригосударственными системами клиринговых расчетов — RTGS (Real Time Gross Settlements) и ЕВА (система Европейской банковской ассоциации).

Европейский центральный банк (European Central Bank) — это

ТАРГЕТ — это система межбанковских расчетов для евро, функционирующая в режиме реального времени. ТАРГЕТ состоит из связанных между собой 15 национальных автоматизированных систем оптовых расчетов в режиме реального времени — RTGS, размещенных в каждой из стран-участниц ЕВС и действующих на базе общей инфраструктуры, процедур, и платежной системы Европейского центробанка в виде механизмов взаимного кольцевания этих центров (Interlinking System). Правительства стран – участниц ЕЭС, не вошедших на данный момент в «зону евро», также сочли необходимым создание на базах своих Национальных центральных банков центров RTGS.

Помимо решения вышеперечисленных задач, Европейская система центральных банков в процессе своей деятельности осуществляет также следующие функции:

Эмиссия ценных бумаг банкнот и монет.

ECB является единственной организацией, имеющей право разрешить денежную эмиссию банкнот, выраженных в евро. ЕСЦБ эмитирует эти банкноты, которые станут единственным законным платежным средством в странах Европейская валютная система.

Сотрудничество в области банковского надзора.

Роль ЕСЦБ в осуществлении банковского надзора достаточно ограничена. Система должна лишь вносить вклад в организованное проведение соответствующих мероприятий, и может предлагать свои рекомендации по сферам действия применимого здесь законодательства и порядку его применения. Устав ЕСЦБ включает в себя положения, дающие ей право и на более прямое участие в банковском надзоре, однако такая передача полномочий потребовала бы единогласного решения Совета ЕЭС.

Консультативные функции.

European Central Bank консультирует Совет Европы или правительства стран-участников ЕЭС по всем проектам в части, входящей в его компетенцию: по вопросам денежного обращения, платежно-расчетным средствам, национальным центральным банкам, статистическим данным, платежно-расчетным системам, стабильности кредитных организаций, финансовых рынков и т. д.

Сбор статистических данных.

Для должного использования инструментов денежной политики они должны опираться на достоверную и сопоставимую статистику. Это в особенности касается финансовых и банковских данных, необходимых, например, для расчета базы резервных требований, а также статистики цен, коль скоро она связана с выполнением упоминавшейся конечной цели денежной политики ЕСЦБ. В частности, в системе уже появились частично гармонизированные индексы потребительских цен.

В пределах, не наносящих ущерба главной цели своего существования – поддержания стабильности цен, Европейская система центральных банков призвана поддерживать и общую экономическую политику внутри Европейского экономического и валютного союза.

В сферу деятельности Европейский центральный банк входит: предоставление ссуд, в том числе ломбардных, финансовым институтам; операции на открытом рынке с различными финансовыми инструментами; установление минимальных резервных требований для кредитных институтов стран-членов Европейская экономическая валютная система.

Характерная черта деятельности Европейский центробанк состоит в том, что все принципиальные решения, принимаемые простым или квалифицированным (2/3 голосов) большинством, предусматривают «взвешенное» голосование руководителей центральных банков, при котором «вес» (т. е. количество голосов каждого из них) определяется в соответствии с долей соответствующей страны (ее центробанка) в совокупном капитале Центральный банк Европы. Это не относится к членам Исполнительной Дирекции, каждый из которых имеет только один голос.

ECB может заниматься обычными для центральных банков операциями: предоставлением займов, в том числе ломбардных (под обеспечение долга ценных бумаг), финансовым институтам и операциями на открытом рынке с различными финансовыми инструментами, выраженными в любой валюте, в том числе в валюте стран, не входящих в ЕВС, а также с драг металлами. Такие же операции могут вести Национальные центральные банки, руководствуясь при этом общими принципами, которые разрабатывает European Central Bank.

Устав Европейский центральный банк предусматривает значительную децентрализацию деятельности Европейской системы центральных банков, с тем, чтобы такие операции, как РЕПО и валютные интервенции, самостоятельно осуществлялись Национальными центральными банками. Каждый из них может также самостоятельно определять, какие активы коммерческих банков приемлемы в качестве обеспечения долга.

Европейский центробанк и Национальные центральные банки не имеют права на кредитование (в любой форме) межгосударственных (в системе ЕЭС), государственных, региональных и местных органов власти и организаций, действующих на основе государственного права. Это, однако, не распространяется на государственные кредитные институты, которые в данном случае рассматриваются так же, как частные кредитные институты.

Центральный банк Европы и НЦБ могут устанавливать связи с центральными банками и финансовыми институтами других стран и международными организациями и осуществлять с ними все виды банковской деятельности, используя при этом любые финансовые активы и валюты.

Правовой статус Центрального Банка Европы

ECB занимает ведущее положение в институционной структуре европейской банковской системы, объединяя и координируя валютно-финансовые системы европейских государств, является управляющим и организующим ядром Европейской системы центральных банков.

Формирование Европейского экономического и валютного союза, механизма его функционирования и введение евро в наличное обращение на территории 16 государств – членов Евросоюза (Евросоюз) обозначили новый этап в развитии европейской интеграции. Двигаясь по пути создания внутреннего европейского рынка, государства – члены Европейского союза прошли трудный путь становления и развития новых экономических и финансовых отношений, качественно отличающихся от имевших место исторических примеров. Совершенные в 50-60-х годах прошлого столетия первые шаги по построению единого валютного рынка Форекс привели к созданию практически в начале века нынешнего мощной международной структуры – Центрального банка Европы (European Central Bank) и появлению новой международной денежной единицы – евро, которая стала бесспорным символом и венцом европейской валютной интеграции.

Интеграционные процессы в области валютного регулирования привели к возникновению новых организационных структур, нового нормативно-правового комплекса, которые нуждаются в серьезном научном исследовании и осмыслении. К сожалению, в отечественной юридической литературе анализу вышеупомянутых процессов пока уделяется скромное внимание. Что же касается правового статуса Европейский центральный банк и Европейской системы центральных банков (ЕСЦБ), то он вообще не привлек сколь-нибудь заметного внимания со стороны ученых.

Данный материал имеет целью изучить юридическую природу, структуру и функции Европейского центробанка, исследовать основополагающий принцип независимости Европейский центробанк, определяющий его место и статус в иерархии институтов Евро союза, рассмотреть содержательные элементы принципа подотчетности Центральный банк Европы как краеугольного камня его взаимодействия с иными институтами, органами и учреждениями Европейского союза.

Юридическая природа и правовые основы функционирования ЕЦБ

Создание Центрального банка Европы и Европейской системы цетральных банков 01 июня 1998 г. повлекло за собой два важнейших правовых последствия для всего Евро союза. Во-первых, создание этих структур означало формирование новых органов в рамках Евро союз, которые обладают всеми полномочиями по проведению валютной политики Евросоюза, включая денежную эмиссию единой денежной единицы – евро, а во-вторых, оно означало формирование системы центральных банков государств – членов Европейский союз, чья независимость от политического влияния значительно сильнее независимости любого другого органа валютного регулирования. ЕСЦБ включает в себя ECB и национальные центральные банки (НЦБ) всех государств – членов Евросоюз.

Правовой основой функционирования European Central Bank и ЕСЦБ выступают Римский договор 1957 г. о функционировании Евро союза, вступивший в силу 01 января 1958 г. и Маастрихтский договор 1992 г. о Евро союзе, вступивший в силу 01 ноября 1993 г. В научной литературе данные договоры получили название учредительных документов.

К настоящему времени оба документа дополнены и изменены целым рядом новых договоров, заключенных в рамках Евро союз.

К числу последних относятся Амстердамский договор 1997 г., вступивший в силу 01 мая 1999 г.; Ниццский договор 2001 г., вступивший в силу 01 февраля 2003 г., и Лиссабонский договор 2007 г., вступивший в силу 01 декабря 2009 г., именуемые в научной литературе ревизионными договорами. Наиболее важное значение среди них имеет Лиссабонский договор, который заложил основы новой архитектуры Европейского союза и, по сути, создал «новую» Европу. Следует отметить, что Маастрихтский договор лишь упоминает Европейский центральный банк в числе других институтов Европейский союз (ст. 13(1)), но не раскрывает особенности его правового статуса. Соответствующие положения закреплены в Отделе 6 «Европейский центробанк» Главы 1 «Институты» Раздела I «Институционные положения» Части 6 «Институционные и финансовые положения» Римского договоренности (далее – договор). Другим важнейшим документом, относящимся к исследуемой проблематике, выступает Статут ЕСЦБ и Центральный банк Европы (далее – Статут), утвержденный Протоколом № 18, являющимся ныне приложением к обновленной консолидированной версии соглашения.

И система вышеупомянутых договоров, и Статут выступают как юридические акты первичного законодательства Евросоюз (primary community legislation). Наряду с ними к актам, регулирующим правовой статус и функционирование ЕСЦБ и ECB, относится целая группа актов вторичного законодательства Евро союз (secondary community legislation), которые включают регламенты (regulations), решения (decisions), рекомендации (recommendations) и заключения (opinions) European Central Bank, а также интрасистемные договора в рамках ЕСЦБ по внутренним вопросам между Европейский центральный банк и НЦБ. Кроме этого, ст. 14(3) Статута упоминает «указания и инструкции» (guidelines and instructions), которые Европейский центробанк имеет право применять к центральным банкам государств – членов Европейский союз, входящих в ЕСЦБ. Наряду с уже упомянутыми актами, вторичное законодательство Евросоюз включает также три регламента, принятых Советом ЕС, о минимальных резервах, сборе статистической информации и санкциях, которые Центральный банк Европы может налагать. Подробнее об их применении будет сказано ниже.

Валютная и экономическая интеграция в рамках Евро союз прошли три стадии в своем развитии. Все три стадии ознаменовали собой различные этапы создания и функционирования Экономического и валютного союза (далее – ЭВС) государств – членов Европейский союз, первый из которых охватывал период с 01 января 1988 г. по 31 декабря 1993 г. и базировался на еще не обновленной версии Римского договоренности 1957 г.

Первая стадия в развитии ЭВС предполагала широкое сотрудничество между центральными банками государств-членов по различным аспектам валютной политики и между правительствами государств-членов по вопросам экономической политики. Вторая стадия охватывала период с 01 января 1994 г. по 31 декабря 1998 г. и означала переход к еще более тесному сотрудничеству во всех областях валютной и экономической политики, а также создание новой структуры – Европейского валютного института (далее – ЕВИ), основной задачей которого стала подготовка к третьей стадии ЭВС и созданию ECB.

С момента создания European Central Bank ЕВИ прекратил свое существование и был ликвидирован. Часть его функций перешла к Европейский центральный банк, и это главным образом касалось его полномочий в отношении тех государств, которые не участвуют в так называемой «зоне евро».

В свете вышеизложенного необходимо пояснить еще один термин, широко употребляемый в европейском банковском и валютном законодательстве, а именно, термин «евросистема» (Eurosystem). Этим термином обозначают структуру, в которую входят Европейский центробанк и НЦБ зоны евро. Очевидно, что в этом контексте Евросистема выглядит как часть ЕСЦБ (или как ее подсистема). НЦБ, не входящие в Евросистему, продолжают осуществлять свои полномочия в области валютной политики в соответствии со своим национальным законодательством и требованием о координации такой политики в рамках ЕСЦБ (ст. 43 Статута).

Статут ЕСЦБ закрепляет две основные цели ее создания – обеспечение стабильности цен и поддержку общей экономической политики в Евросоюз (ст. 127(1) соглашения и ст. 2 Статута). Для достижения этих целей ЕСЦБ наделяется определенным кругом функций, среди которых различают «основные функции» и «другие функции». К числу основных функций ЕСЦБ относятся (ст. 127(2) договоренности и ст. 3(1) Статута): выработка и проведение в жизнь единой валютной политики Евро союз; проведение валютообменных операций, соответствующих положениям о валютообменном курсе евро (ст. 219 соглашения); хранение и обслуживание официальных валютных резервов государств – членов Европейский союз; обеспечение бесперебойного функционирования платежных систем.

К числу других функций ЕСЦБ, не упомянутых в разделе «Основные функции», но не менее важных, относятся (ст. 127(4)-(6); ст. 128 договоренности и ст. 4, 5, 16 Статута): эмиссия ценных бумаг банкнот, пруденциальный надзор за деятельностью кредитных организаций и обеспечение стабильности финансовой системы, консультации и сбор статистической информации, международное сотрудничество и внешние операции.

Европейский центральный банк (European Central Bank) — это

Органы Евросоюза и государства – члены Евросоюз должны консультироваться с Центральный банк Европы по проектам законодательных актов Евро союз, затрагивающих вопросы, входящие в компетенцию ECB (ст. 127(4) соглашения). Кроме этого, European Central Bank может представлять компетентным органам Европейский союз и государств – членов Евросоюз свои заключения по проектам таких законодательных актов (ст. 4 Статута). Европейский центральный банк осуществляет международное сотрудничество и внешние операции. По вопросам, входящим в компетенцию ЕСЦБ, Европейский центробанк является органом, ее представляющим.

Сам Центральный банк Европы и НЦБ с его одобрения могут участвовать в международных валютных организациях (ст. 6 Статута). Согласно ст. 23 Статута ECB и НЦБ могут: устанавливать отношения с центральными банками и финансовыми организациями в других странах, а также с международными организациями; приобретать и продавать по сделкам спот и форвардный контракт все виды валютных активов, включая драг металлы; хранить такие активы и управлять ими; осуществлять все виды банковских операций в отношениях с третьими странами и международными организациями, включая депозитные и кредитные операции.

Возложенные на ЕСЦБ функции European Central Bank и НЦБ должны выполнять с помощью определенных действий, детально описанных в ст. 17-24 Статута. Положения этих статей регулируют функциональные полномочия Европейский центральный банк, касающиеся рыночных операций купли-продажи активов, выдачи ссуд, установления норматива минимальных резервов. Наряду с этим Европейский центробанк наделяется юрисдикционными полномочиями, то есть полномочиями по изданию различного рода юридических актов как нормативного, так и ненормативного характера. К числу основных инструментов регулятивного свойства относятся регламенты и решения (ст. 132 договоренности и ст. 34 Статута), носящие юридически обязательный характер, а также рекомендации и заключения, не являющиеся таковыми.

Другим примером инструментов, используемых Центральный банк Европы и носящих юридически обязательный характер, выступают указания и инструкции, упомянутые в ст. 14(3) Статута. Однако данные инструменты применяются только в рамках ЕСЦБ, так как с их помощью ECB может гарантировать, что НЦБ действуют как составная часть ЕСЦБ.

European Central Bank наделяется юрисдикционными полномочиями по изданию нормативных актов.

Европейский центральный банк (European Central Bank) — это

Принципы независимости в деятельности Европейского центрального банка

Европейский центральный банк функционирует на основании двух принципов – принципа независимости и принципа подотчетности. Принцип независимости поставлен во главу угла в ст. 130 соглашения и ст. 7 Статута, которые раскрывают его значение и содержание. Принцип независимости затрагивает свободу (автономию) в принятии соответствующих решений тем органом, чью деятельность он определяет. Конечно, степень независимости того или иного органа различна. Например, степень независимости центробанка не идет в сравнение со степенью независимости судебной власти, которая существенно выше, но, тем не менее, в определенных случаях можно говорить о независимом центробанке как о четвертой власти в государстве.

Прежде всего принцип независимости покрывает те функции и полномочия Европейский центробанк и НЦБ, которые закреплены в Статуте и Договоре и, следовательно, не относится к другим функциям этих структур, а именно, функциям, выполняемым не в связи с реализацией целей валютного регулирования.

Данный принцип направлен на то, чтобы исключить потенциальное политическое влияние на эти структуры со стороны институтов органов и учреждений Евро союза, любых правительственных органов (под которыми понимаются как законодательные, так и исполнительные, а также судебные органы, причем по смыслу статьи Статута охватываются все три уровня управленческой иерархии в государстве – общенациональный, региональный и локальный).

Следующий момент в раскрытии смыслового содержания принципа независимости касается того круга лиц, которым запрещено оказывать политическое давление на органы валютного регулирования Евро союз. Вместе с тем Председатель Совета ЕС и члены Европейской комиссии, либо депутаты Европейского парламента, заслушивающие президента или членов Исполнительного комитета (ст. 284(3) договоренности), должны пытаться создать атмосферу открытого диалога и не переступать тонкой грани, отделяющей свободный обмен взглядами от политического влияния, запрещенного Договором.

Общий принцип независимости включает в свой состав несколько элементов, которые формируют его содержательную ткань. К их числу относятся:

– персональная (личная) независимость;

Организационная независимость ЕЦБ

Организационная независимость означает наделение органов валютного регулирования Европейский союз статусом юр. лица. Конструирование Центральный банк Европы как самостоятельного юрлица и наделение его правосубъектностью (ст. 282(3) соглашения) позволяет более четко отграничить его место в рамках Евросоюз от положения управленческих органов союза. Применительно к ЕСЦБ ECB и НЦБ, обладая статусом юр. лица, представляют собой конститутивные элементы этой системы, наделенные функциями валютного регулятора и гаранта проведения разумной валютообменной политики. Их взаимоотношения в рамках ЕСЦБ есть взаимоотношения отдельных образований, которые, однако, управляются компетентными органами одного из них.

Другие институты и органы, входящие в структуру Евро союз (например, Европейская комиссия, Европейский совет), не обладают статусом самостоятельного юрлица. Согласно ст. 9(1) Статута European Central Bank пользуется в каждом из государств – членов Европейский союз максимально широкой правоспособностью, признаваемой национальными законодательствами за юр. лицами. Европейский центральный банк может, в частности, приобретать и отчуждать движимое и недвижимое имущество, выступать стороной в суде.

Персональная (личная) независимость ЕЦБ

Персональная (личная) независимость понимается как сбалансированная система правил, касающихся назначения на должность и отстранения от должности членов управленческих органов Европейский центробанк, а также разграничение статуса служащих Центральный банк Европы от статуса лиц, состоящих на гражданской службе. Нелишне напомнить, что члены Исполнительного комитета назначаются на европейском уровне, в то время как другие члены управляющего совета (главы НЦБ государств – членов Евросоюз) получают свой мандат на национальном уровне. Назначение членов Исполнительного комитета предполагает соблюдение нескольких требований:

признанный уровень квалификации и профессионального опыта в области валютного регулирования и банковской деятельности должен гарантировать, что только обладающие требуемыми характеристиками лица будут назначены на должности в Исполнительном комитете, и именно это позволит исключить возможность назначения политиков в рамках системы политического патронажа. Члены Исполнительного комитета назначаются Европейским советом квалифицированным большинством голосов по рекомендации Совета ЕС и после консультаций с Европейским парламентом, а также управляющим советом ECB (ст. 283(2) договоренности и ст. 11(2) Статута);

члены Исполнительного комитета назначаются на восьмилетний срок без права повторного назначения на эту должность (ст. 11(2) Статута). Длительный срок исполнения ими своих обязанности приведет к тому, что они в переносном смысле «переживут» тех лиц, которые принимали решение об их назначении на политическом уровне. Невозможность повторного назначения препятствует потенциальным попыткам поддаться политическому давлению с целью сохранить свой пост на второй срок.

Другой момент, который необходимо подчеркнуть, касается того факта, что срок полномочий всех членов Исполнительного комитета не истекает одновременно. Условия труда членов Исполнительного комитета, в частности, их должностные оклады, пенсии и иные пособия по социальному обеспечению, определяются контрактами, заключаемыми с European Central Bank, и фиксируются управляющим советом по предложению комитета в составе трех членов, назначаемых управляющим советом. Члены Исполнительного комитета не располагают правом голоса по вопросам определения их условий труда (ст. 11(3) Статута);

— члены Исполнительного комитета могут быть отстранены от должности только по крайне серьезным основаниям, к числу которых относятся обнаружившееся несоответствие лица квалификационным требованиям при исполнении им своих обязанностей либо виновность лица в совершении серьезного проступка. Отстранение лица от должности производится Судом Евро союз по представлению управляющего совета или Исполнительного комитета (ст. 11(4) Статута).

Что же касается глав НЦБ государств – членов Европейский союз, то требования к личной независимости ограничиваются сроком их полномочий, который не может быть менее пяти лет и надлежащими гарантиями пребывания в должности. Главы НЦБ могут быть отстранены от исполнения служебных обязанностей, только если они перестали соответствовать квалификационным требованиям либо виновны в совершении серьезного проступка. Требование о смещении главы НЦБ со своего поста должно быть обращено к компетентным национальным властям и заявлено в Суде Евросоюз (ст. 14(2) Статута).

Функциональная независимость ЕЦБ

Функциональная независимость означает наделение Европейский центральный банк полномочиями принимать независимые (автономные) решения в пределах своей компетенции, при этом под автономностью понимается независимость от политических органов Евро союз. Только три полномочия Европейский центробанк были определены по структуре и содержанию политическими органами Европейский союз, хотя их реализация происходит в процессе автономного принятия решений в Центральный банк Европы. К числу таких полномочий относятся обязательное требование о наличии минимальных резервов (Регламент Евросоюз № 2531/98 от 23 ноября 1998 г., касающийся применения требования о минимальных резервах, в редакции Регламента Евро союз № 134/2002 от 22 января 2002 г.); о применении санкций при нарушении норм, выработанных ECB (Регламент Европейский союз № 2532/98 от 23 ноября 1998 г., касающийся полномочий European Central Bank по применению санкций); о сборе статистической информации (Регламент Евросоюз № 2533/98 от 23 ноября 1998 г., касающийся сбора статистической информации, в редакции Регламента Евро союз № 951/2009 от 09 октября 2009 г.).

Такое установление полномочий нисколько не влияет на автономность принятия решений Европейский центральный банк, так как конкретные действия Европейский центробанк по введению минимальных резервов, наложению санкций или порядку представления статистической информации принимаются управленческими органами Центральный банк Европы независимо в рамках предписанной компетенции.

Финансовая независимость ЕЦБ

Финансовая независимость предполагает наличие собственного бюджета ECB, отличного от бюджета Европейский союз. Собственный бюджет European Central Bank пополняется за счет доходов от денежной эмиссии банкнот евро; от разницы в процентных ставках по займам и депозитам Европейский центральный банк; от инвестиций, вложенных в официальные валютные резервы стран – членов Евросоюз, которые Европейский центробанк хранит и обслуживает. Согласно ст. 27(1) Статута счета Центральный банк Европы и НЦБ проверяются независимыми внешними аудиторами, кандидатуры которых утверждает Совет ЕС по рекомендации управляющего совета.

Аудиторы обладают всеми полномочиями по проверке любых книг и счетов ECB и НЦБ и по получению любой информации об их операциях. Принимая во внимание финансовую независимость European Central Bank, здесь же следует отметить, что он не подлежит обычной процедуре проверки со стороны Палаты аудиторов, которая может проанализировать лишь «операционную эффективность управления Европейский центральный банк» (ст. 287 соглашения и ст. 27(2) Статута).

Принцип подотчетности в деятельности Европейского центрального банка

Вторым принципом, регулирующим деятельность Европейский центробанк, является принцип подотчетности. Хотя напрямую этот принцип не закреплен в Договоре, однако нормы Главы III Статута «компания ЕСЦБ» (касающиеся обязанности представлять отчеты) и Главы VI Статута «Финансовые параметры ЕСЦБ» (излагающие требования по бухгалтерскому отчету и аудиту) инкорпорируют основные элементы принципа подотчетности.

Смысл и значение данного принципа заключаются в том, что любая структура, выполняющая публичные функции, включая и ЕСЦБ, должна нести ответственность за надлежащее выполнение таких функций. В этом контексте принцип подотчетности выступает как оборотная сторона принципа независимости. В целом общее определение подотчетности могло бы включать в себя процесс широкого предварительного обсуждения проектов предлагаемых решений по тому или иному вопросу, а также прозрачность предпринимаемых действий для политических структур и для общественности. Рассмотрим ключевые элементы принципа подотчетности, определяющие его содержательный характер применительно к Центральный банк Европы.

Взаимное участие в заседаниях Совета управляющих ЕЦБ

Ст. 284(1) договоренности устанавливает, что Председатель Совета ЕС и любой член Европейской комиссии могут участвовать в заседаниях управляющего совета ECB без права голоса. В свою очередь, президента European Central Bank приглашают принять участие в заседаниях Экономического и финансового совета (далее – ЭФС), когда на них обсуждаются вопросы, затрагивающие цели и функции ЕСЦБ, а именно, ее предметную компетенцию (ст. 284(2) соглашения). Взаимное участие в заседаниях позволяет наладить продолжающийся диалог между Европейский центральный банк и органами Евро союз, ответственными за проведение скоординированной экономической политики союза. Европейская комиссия должна контролировать соответствие проводимой государствами – членами Европейский союз экономической политики требованиям и указаниям, выработанным ЭФС (ст. 121; 126 договоренности).

Независимость органов валютного регулирования Евросоюз предполагает, что члены Европейской комиссии и Председатель Совета ЕС, участвующие в заседании Европейский центробанк, не имеют права голоса. Тем не менее, Председатель Совета ЕС может предложить управляющему совету вопрос для обсуждения и включения в повестку дня. Это означает, что наряду с управляющим советом Центральный банк Европы ЭФС может влиять на круг вопросов, рассматриваемых ECB. Путем взаимного участия в заседаниях органы Евро союз, ответственные за выработку единой экономической политики, и орган Европейский союз, ответственный за проведение в жизнь единой валютной политики Европейского союза, могут поддерживать постоянный диалог между собой. Такая система успешно борется и с потенциально возможным влиянием национальных правительств на процесс выработки решения European Central Bank через канал их систематического присутствия в управленческих структурах НЦБ.

Европейский центральный банк (European Central Bank) — это

Наряду с полномочиями по назначению членов Исполнительного комитета Европейский центральный банк Европейский парламент играет существенную роль в налаживании диалога между Европейский центробанк и гражданами государств-членов, в нем представленных. Ст. 284(3) соглашения предусматривает, что Европарламент может провести общие дебаты по годовому отчету, который Центральный банк Европы обязан представить в Совет ЕС и в Европейский парламент. Более того, президент ECB и другие члены Исполнительного комитета могут быть приглашены на слушания в соответствующий парламентский комитет, ведающий вопросами валютной политики. В рамках европейских структур существует осознание того факта, что контакты между главами НЦБ и национальными парламентами не должны повлечь регионализацию валютной политики, а должны служить средством ее разъяснения на национальном уровне и информирования органов валютного регулирования Евросоюз о мнениях в национальных парламентах.

Предоставление отчетности Европейским центральным банком

Представление ежегодного доклада о своей деятельности Европейскому парламенту, Европейской комиссии и Совету ЕС, а также Европейскому совету является главным, но не исчерпывающим событием в рассматриваемой области Наряду с ежегодным Статут требует и ежеквартального отчета European Central Bank (ст. 15(1) Статута). Кроме того, Европейский центральный банк издает ежемесячный бюллетень о своей деятельности, который служит главным инструментом его постоянной связи с общественностью, хозяйствующими субъектами и финансовыми рынками. Первый номер бюллетеня был выпущен в январе 1999 г., и с этого момента выпуск бюллетеня стал регулярным. Европейский центробанк специально отметил, что в реализации единой валютной политики Евро союза он будет использовать два основных макроэкономических показателя – гармонизированный индекс потребительских цен и агрегат М3.

Что же касается опубликования протоколов заседания управляющего совета, то такие публикации прямо запрещены Статутом (ст. 10(4) и ст. 37(1) Статута). Это объясняется необходимостью обеспечения независимости органов ЕСЦБ от влияния со стороны национальных властных структур и проведения единой (то есть в высокой степени согласованной) валютной политики союза. Совершенно очевидно, что публикация протоколов заседания главного управленческого органа Центральный банк Европы, отражающих неизбежно ход дискуссии (то есть разночтения во мнениях) по тому или иному вопросу, не способствовала бы решению поставленной задачи. Вместе с тем надлежащий уровень прозрачности обеспечивается регулярными пресс-конференциями высших должностных лиц ECB, проводимыми по итогам заседания управляющего совета через каждые две недели. Другим средством обеспечения прозрачности в деятельности European Central Bank стала публикация Собрания законодательных актов Европейский центральный банк, осуществляемая ежегодно.

Европейский центральный банк (European Central Bank) — это

Бухгалтерский учет и аудит Европейского центрального банка

Бухгалтерская отчетность Европейского центрального банка должна составляться ежегодно Исполнительным комитетом в соответствии с принципами, выработанными управляющим советом (ст. 26(2) Статута). Последний утверждает документы бухгалтерской отчетности и публикует их. Согласно ст. 27(1) Статута счета Европейского центрального банка и НЦБ проверяются независимыми внешними аудиторами, кандидатуры которых утверждает Совет ЕС по рекомендации управляющего совета. Наконец, консолидированный финансовый отчет ЕСЦБ должен публиковаться еженедельно (ст. 15(2) Статута). В равной степени консолидированный баланс ЕСЦБ должен составляться Исполнительным комитетом ежегодно с «аналитическими и операционными целями» (ст. 26(3) Статута). Консолидированный баланс должен отражать все активы и пассивы НЦБ в той части, которая связана с их функционированием в качестве элементов ЕСЦБ.

Судебный контроль над Европейским центральным банком

Последним важным элементом принципа подотчетности выступает судебный контроль, а именно, правомочие Суда Евро союз давать правовую оценку актам и упущениям в актах Европейский центробанк на предмет их соответствия европейскому законодательству. В этом контексте Центральный банк Европы занимает равную позицию с другими институтами Европейского союза в отношении судебного контроля, который распространяется на оценку законности актов ECB (ст. 263 договоренности), законности бездействия European Central Bank (ст. 265 соглашения) и на предварительную оценку юридической действительности и толкования таких актов (ст. 267(b) договоренности). Внедоговорная ответственность Европейский центральный банк регулируется нормами ст. 340 соглашения, в то время как к НЦБ применяются правила национальных законодательных актов.

В заключение можно сделать следующий общий вывод. Европейская система центральных банков и Европейский центробанк как ее ключевое звено представляют собой новые структурные образования союза, созданные с целью проведения единой валютной политики Европейский союз. Предметная и юрисдикционная компетенция Центральный банк Европы реализуется через функционирование его институционного механизма, сочетающего европейский (межгосударственный, своего рода федеральный) и национальный (внутригосударственный, локальный) методы формирования. При этом, действуя как орган валютного регулирования Евро союза, ECB нивелирует национальное влияние со стороны национальных центральных банков государств – членов Евросоюз путем применения в своей деятельности принципов независимости и подотчетности. ЕЦБ выступает не только как институт Евро союз, но и как структура, на которую полностью распространяется европейское право, где главенствующая роль отведена Договору о функционировании Европейский союз. European Central Bank оказывается встроенным в конституционную структуру Евросоюз, обладая при этом уникальной степенью независимости при проведении в жизнь единой валютной политики Евросоюза, а также безусловным наднациональным характером.

Структура и руководство Европейского Центрального Банка

Управляющая структура Европейского центробанка зафиксирована в «Уставе Европейской системы центральных банков и Центрального банка Европы», согласно которому руководящими органами Европейский центральный банк являются Совет управляющих и исполнительная Дирекция. В качестве третьего управляющего органа Европейского центробанка учреждается Общий (Генеральный) Совет.

Европейская система центральных банков включает в себя Европейский центробанк и Национальные центральные банки стран — участниц «зоны евро». Европейская система центральных банков управляется руководством («принимающими решения органами») Центральный банк Европы, и, прежде всего, Советом управляющих. Этот высший орган Европейского центрального банка формируется из членов правления банка и управляющих национальными центральными банками. Решения принимаются простым большинством голосов, при этом каждый член совета имеет только один голос независимо от того, какую страну он представляет. Текущими делами занимается правление банка.

Европейский центральный банк (European Central Bank) — это

s_n_1800

Совет Управляющих Европейского Центрального Банка

Совет управляющих, верховный руководящий орган, включает в себя всех членов Исполнительной Дирекции и управляющих национальными центральными банками (НЦБ) государств – участниц Европейского экономического и валютного союза. Общее руководства Советом управляющих осуществляет Председатель Совета. В настоящее время Председателем Европейского центрального банка и председателем Совета управляющих ECB является М.Драги.

К основным функциям Совета управляющих относятся: адаптация инструкций и принятие решений, обеспечивающих достижение целей создания Европейской системы центральных банков; определение ключевых элементов денежной политики Европейская валютная система, таких как процентные ставки, размер минимальных резервов национальных центральных банков, разработка конкретных инструкций по ее проведению.

Кроме того, Совет управляющих утверждает правила внутренней фирмы Европейского центробанка и его руководящих органов, выполняет функции консультанта European Central Bank и определяет порядок представления Европейской системы центральных банков в области международного сотрудничества.

Европейский центральный банк (European Central Bank) — это

Совет управляющих издает ориентиры и принимает решения, необходимые для выполнения задач, возложенных на ЕСЦБ Договорами и настоящим Уставом. Совет управляющих определяет денежную политику союза, что включает в себя, когда уместно, принятие решений относительно промежуточных денежных целей, направляющих процентных ставок и снабжения резервами внутри ЕСЦБ; он издает ориентиры, необходимые для исполнения этих решений.

В Совет управляющих входят члены Дирекции и управляющие национальными центральными банками государств – членов Европейского союза и Зоны евро.

Каждый член Совета управляющих располагает одним голосом. Со дня, когда количество членов Совета управляющих превысит двадцать один, каждый член Дирекции располагает одним голосом, а число управляющих, располагающих правом голоса, составляет пятнадцать. Эти права голоса предоставляются и подвергаются ротации в следующем порядке:

— со дня, когда число управляющих превысит пятнадцать, и до тех пор, пока оно не достигнет двадцати двух, управляющие распределяются на две группы, исходя из классификации по размеру доли государства-члена соответствующего национального центробанка в совокупном валовом внутреннем продукте по рыночным ценам и в совокупном объединенном балансе денежно-финансовых институтов государств-членов, денежной единицей которых является евро. Долям в совокупном валовом внутреннем продукте по рыночным ценам и в совокупном объединенном балансе денежно-финансовых институтов придается вес, равный соответственно 5/6 и 1/6. Первая группа состоит из пяти управляющих, а вторая группа из остальных управляющих. Частота осуществления прав голоса управляющих, принадлежащих к первой группе, должна быть не ниже той, с которой осуществляются права голоса управляющих, принадлежащих ко второй группе. При соблюдении предыдущего предложения первой группе отводятся четыре права голоса, а второй группе одиннадцать прав голоса;

— со дня, когда число управляющих достигнет двадцати двух, управляющие распределяются на три группы, исходя из классификации, основанной на вышеуказанных критериях. Первая группа состоит из пяти управляющих, и ей отводятся четыре права голоса. Вторая группа состоит из половины от общего числа управляющих (любая дробная величина округляется до ближайшей верхней целой величины), и ей отводятся восемь прав голоса. Третья группа состоит из остальных управляющих, и ей отводятся три права голоса; в рамках каждой группы управляющие располагают своим правом голоса на протяжении одинакового срока;

Право голоса осуществляется лично. В отступление от этого правила внутренний регламент, указанный в статье 12.3 Устава, может предусмотреть допустимость голосования членов Совета управляющих посредством телеконференции. Этот регламент также предусматривает право члена Совета управляющих, который не может участвовать в заседаниях последнего в течение длительного срока, назначать своего заместителя для его замены в качестве члена Совета

Если иное не предусмотрено в Уставе, то решения Совета управляющих принимаются простым большинством членов, имеющих право голоса. В случае равенства голосов голос Председателя является решающим. Для того, чтобы Совет управляющих имел возможность проводить голосование, устанавливается кворум в две трети членов, имеющих право голоса. Если кворум не достигнут, то Председатель вправе созвать внеочередное заседание, на котором решения могут приниматься при отсутствии данного кворума.

Для всех решений, подлежащих принятию, голоса членов Совета управляющих взвешиваются в соответствии с долями национальных центральных банков в подписном капитале Европейский центральный банк. Вес голосов членов Дирекции равен нулю. Решение, требующее квалифицированного большинства, принимается, если голоса «за» представляют не менее двух третей подписного капитала Европейский центробанк и не менее половины держателей долей. Если управляющий не может присутствовать, то он вправе назначить заместителя для подачи его взвешенных голосов.

Заседания Совета управляющих являются конфиденциальными. Совет управляющих может принимать решение об обнародовании результата своих обсуждений. Совет управляющих собирается на заседания не реже десяти раз в год.

Под руководством Совета управляющих работают тринадцать Комитетов:

– комитет внутренних аудиторов;

– комитет по банкнотам;

– комитет внешней коммуникации;

– комитет бухгалтерского учета и денежных доходов;

– комитет по рыночным операциям;

– комитет по денежно-кредитной политике;

– комитет международных отношений;

– комитет банковского надзора;

– комитет информационных систем;

– комитет платежно-расчетных систем.

Дирекция Европейского Центрального Банка

Исполнительная Дирекция Центрального банка Европы включает в себя президента, Вице-президента и четырех членов, отобранных из числа кандидатов, имеющих большой профессиональный опыт в финансовой или банковской сфере. Они назначаются из граждан стран- членов Европейская экономическая валютная система на встрече глав правительств этих стран по предложению Совета Европы после Консультаций с Европейским парламентом и Советом управляющих Центральный банк Европы (для последующих выборов). Исполнительная Дирекция должна проводить денежную политику в соответствии с инструкциями и правилами, принимаемыми Советом управляющих Европейского центробанка и, таким образом, руководить действиями НЦБ, принимая по необходимости ведомственные инструкции.

Дирекция осуществляет денежную политику в соответствии с ориентирами и решениями, принятыми Советом управляющих. В этих рамках Дирекция дает необходимые инструкции национальным центральным банкам. Кроме того, Дирекции могут делегироваться отдельные полномочия на основании решения Совета управляющих. Насколько это признано возможным и адекватным, и без ущерба общим принципам ECB, Дирекция задействует национальные центральные банки для проведения операций, входящих в круг задач ЕСЦБ.

Члены Дирекции осуществляют свои функции на постоянной основе. Ни один член не может заниматься профессиональной деятельностью, оплачиваемой или нет, если только в порядке исключения ему не разрешено отступать от этого правила Советом управляющих.

Председателя, Вице-председателя и других членов Дирекции назначает Европейский Совет, постановляя квалифицированным большинством по рекомендации Совета и после консультации с Европейским парламентом и Советом управляющих, из числа лиц, которые обладают признанным авторитетом и профессиональным опытом в денежной или банковской сфере. Срок их полномочий составляет восемь лет и не подлежит возобновлению.

Членами Дирекции могут быть только граждане государств-членов Евро союза.

Условия труда членов Дирекции, в частности, их должностные оклады, пенсии и иные пособия по социальному обеспечению, определяются контрактами, заключаемыми с European Central Bank, и фиксируются Советом управляющих по предложению комитета в составе трех членов, назначаемых Советом управляющих, и трех членов, назначаемых Советом.

Если член Дирекции более не отвечает условиям, необходимым для осуществления своих функций, или совершил серьезный проступок, то Суд по ходатайству Совета управляющих или Дирекции может отрешить его от должности.

Каждый член Дирекции, присутствующий на заседаниях, вправе участвовать в голосовании и располагает с этой целью одним голосом. Если не предусмотрено иное, то решения Дирекции принимаются простым большинством поданных голосов. В случае равенства голосов голос Председателя является решающим. Порядок голосования определяется во внутреннем регламенте, предусмотренном в статье 12.3 Устава.

Дирекция отвечает за текущее ведение дел Центрального банка Европы. Любая вакансия внутри Дирекции заполняется путем назначения нового члена в соответствии со статьей 11.2 Устава.

Генеральный Совет Европейского Центрального Банка

В состав Генерального (Общего) Совета входят президент и Вице-президент Европейского центробанка и управляющие национальными центральными банками всех стран Европейского Экономического Сообщества, независимо от их участия в ЕВС. Остальные члены Дирекции могут участвовать в заседаниях Общего совета без права голоса.

Генеральный Совет Европейского центрального банка выполняет функции, которые ранее осуществлялись Европейским Валютным Институтом и которые необходимо продолжать на третьем этапе плана Европейская валютная система. К основным задачам Генерального Совета можно отнести следующие:

– осуществление консультационных функций ЕСЦБ;

– сбор и обработка статистической информации;

– подготовка ежеквартальных и ежегодных отчетов о деятельности Европейский центральный банк, а также еженедельных консолидированных финансовых отчетов;

– разработка и принятие необходимых правил по стандартизации бухгалтерского учета и отчетности по операциям, проводимым НЦБ;

– принятие мер, относящихся к оплате уставного капитала Центрального банка Европы в части, не урегулированной Общим Договором ЕЭС;

– разработка должностных инструкций и правил приема на работу в Европейский центробанк;

– организационная подготовка к процедуре установления окончательного фиксированного курса валют национальных валют к евро.

Общий совет Европейского центрального банка участвует в подготовительных мероприятиях, необходимых для осуществления необратимого фиксирования по отношению к евро-обменным курсам денежных единиц государств-членов Евро союз и Еврозоны, подпадающих под изъятие, как это предусмотрено в параграфе 3 статьи 140 договоренности о функционировании Евросоюза.

Президенты Европейского Центрального Банка

Президент Европейского центробанка одновременно является председателем всех трех его руководящих органов: Совета управляющих, Исполнительной Дирекции и Генерального Совета; при этом в двух первых случаях он располагает решающим голосом в случае равного распределения голосов. Кроме того, президент представляет Центральный банк Европы во внешних организациях или назначает доверенное лицо для этой роли. По отношению к третьим лицам он, по законодательству, представляет ECB.

Виллем Фредерик Дуйзенберг — первый президент ЕЦБ

Первым президентом Центрального банка Европы с момента его создания был голландец Виллем Ф. Дуйзенберг (Willem F. Duisenberg), который оставался на этом посту до октября 2003 года.

Вим Дуйзенберг (нидерл. Willem Frederik «Wim» Duisenberg, 9 июля 1935 — 31 июля 2005). Сыграл важную роль в становлении евро и выведении гульдена. Также известен тем, что он привязал курс гульдена к немецкой марке. Был в своё время министром финансов Нидерландов и главой Нидерландского банка. Досрочно отправлен в отставку в 2003 году.

Виллем Дуйзенберг – голландский государственный деятель, член партии лейбористов. В период с 1 июля 1998-го по 30 октября 2003-го занимал пост президента Европейского центробанка (ЕЦБ). Дуйзенберг сыграл важнейшую роль в введении в обращение на территории Европейского союза новой общей валюты – евро; также Дуйзенбергу приписывается ряд довольно удачных мероприятий по развитию голландской экономики.

Родился Дуйзенберг в фрисландском городке Херенвен (Heerenveen, Friesland). В Университете Гренингена (University of Groningen) Вим получил степень магистра по экономике; специализировался он в международных экономических отношениях. В 1965-м Виллем получил степень доктора философии; свою кандидатскую работу он писал по теме ‘Экономические последствия разоружения’.

Некоторое время Дуйзенберг работал в Вашингтоне (Washington D.C.), в Международном валютном фонде (IMF); в дальнейшем его перевели на должность директора главного из амстердамских банков – ‘Nederlandsche bank’. Вскоре после этого Виллему дали должность профессора в Университете Амстердама (University of Amsterdam); преподавал Дуйзенберг макроэкономику.

С 1973-го по 1977-й Виллем работал министром финансов при премьер-министре Йоп ден Йоле (Joop den Uyl). Оставив правительственный пост, Дуйзенберг перебрался в голландский ‘Rabobank’; там, впрочем, он задержался лишь на два года, перейдя на должность директора в ‘Nederlandsche bank’. В качестве директора крупнейшего голландского банка Виллем зарекомендовал себя на редкость осторожным и аккуратным финансистом. Именно при нем нидерландский гульден был тесно привязан к немецкой дойч-марке, что в конечном итоге сильно пошло на пользу голландской экономике. С немцами Дуйзенберг вообще сотрудничал на удивление тесно – за привычку мгновенно реагировать на все действия германского центрального банка Вима даже прозвали ‘Мистер 15 минут’.

Успех финансовой политики прославил Дуйзенберга по всей Европе; в 1998-м его назначили первым президентом Центрального банка Европы – к большому неудовольствию Франции, лоббировавшей своего кандидата. В 1999-м Дуйзенберг удостоился награды ‘Vision for Europe Award’ – своеобразного знака признания его достижений на ниве треста Европы. Скончался Дуйзенберг в 2005-м; 70-летнего финансиста нашли мертвым в плавательном бассейне. Считается, что во время плавания Вим скончался от сердечного приступа. Поминальная служба прошла 6-го августа 2005-го; в тот же день Виллем был похоронен в Амстердаме (Amsterdam).

За свои труды Дуйзенберг трижды удостаивался различных орденов. 11 апреля Вим стал Рыцарем ордена Нидерланского Льва (Order of the Netherlands Lion), 17 июня ему присвоили звание Коммандера этого же ордена; кроме того, Дуйзенберг носил почетное звание Коммандера ордена Оранж-Нассау (Order of Orange-Nassau).

Жан-Клод Трише — второй президент ЕЦБ

Дуйзенберга на посту председателя Европейского центробанка в 2003 году сменил француз Ж-К Трише.

Жан Клод Трише (фр. Jean-Claude Trichet; 20 декабря 1942, Лион, Франция) – французский финансист. С 1993 по 2003 год был директором банка Франции, с 1993 по 1995 год — главой всемирного банка. В 1987—1993 годах возглавлял французское казначейство, а с 1985 по 1993 год занимал пост председателя Парижского клуба. Трише был председателем правления Центрального банка Европы с 2003 по 2020 год, отработав на этом посту полный восьмилетний срок. На посту президента Европейского центрального банка Трише был активным сторонником сохранения независимости European Central Bank от политической конъюнктуры Евро союза.

Трише Жан-Клод родился 20 декабря 1942 года в Леоне (Франция) в семье француза и польки. Учился в Национальной высшей шахтерской школе в Нанси. Позднее работал шахтером. В 1966 году окончил Парижский университет, имеет степень магистра экономики. Был членом радикальной Объединенной социалистической партии Франции. Окончил также Институт политических исследований и престижную Национальную школу администрирования. Работу в сфере финансов начал в 1971 году с Генеральной инспекции по финансам, в 1978 году получил должности советника министра по экономическим делам и советника французского президента Жискара д’Эстена по промышленным и энергетическим вопросам, а также по вопросам исследований.

В 1993 году стал главой французского центрального банка, с 1993 по 1995 совмещал данную должность с постом главы всемирного банка. В 1995-2003 годах занимал пост заместителя председателя МВФ. В 1998 году вошел в Совет созданного Европейского центрального банка, в 1999 году руководил процессом введения еврике (евро). В 2003 году Трише был выбран на пост главы Центрального банка Европы сроком на восемь лет.

Будучи руководителем Европейский центральный банк, Трише вел политику укрепления евро и являлся сторонником сохранения Европейским центральным банком независимости от политической конъюнктуры Европейский союз. Своей целью называл оживление Еврозоны. При вступлении на пост главы Европейский центробанк Трише планировал установить ставку скидки банка таким образом, чтобы она способствовала экономическому росту Еврозоны, а не сдерживанию роста инфляции. Однако Трише не удалось реализовать своих планов: учетная ставка во время его руководства в Центральный банк Европы продолжала использоваться для регулирования темпов инфляции. С 2005 по 2007 Трише инициировал поднятие учетной ставки вдвое (с двух, до четырех процентов). После начала мирового финансового кризиса в 2008 году, Трише инициировал снижение учетной ставки до 1,25%.

С именем Трише связаны несколько громких финансовых скандалов. Перед назначением на пост главы ECB, Трише предстал перед судом по громкому делу о банкротстве банка Credit Lyonnais, которое произошло в 1993 году. Трише тогда занимал пост главы французского казначейства. Власти Франции потратили на восстановление банка порядка 34 миллиардов долларов. Банкротство произошло из-за неправильного управления и распоряжения финансированием. Тогда Трише был оправдан, так как его, как и других, ввели в заблуждение финансовые отчеты банка с неверной информацией.

Марио Драги — действующий президент ЕЦБ

В июне 2020 года преемником Трише, чьи полномочия истекали в октябре того же года, был избран итальянец М.Драги.

М.Драги (итал. Mario Draghi, родился 3 сентября 1947 года в Риме) – итальянский экономист, председатель Европейского центробанка с ноября 2020. Председатель банка Италии с 2005 по 2020 год.

Родился М.Драги в Риме (Rome); там же он окончил Римский университет Ла Сапиенца, получил степень доктора экономических наук в Массачусетском технологическом университете, работал профессором экономики в университете Флоренции с 1981 по 1991 год. С 1984 по 1990 год был исполнительным директором всемирного банка. С 1991 по 2001 год был генеральным директором Казначейства. С 1993 по 2001 год был председателем Комитета по приватизации. Он также является бывшим членом правления нескольких банков и корпораций: Ente Nazionale Idrocarburi, Института реконструкции промышленности, Banca Nazionale del Lavoro и Istituto Mobiliare Italiano.

В период с 1981-го по 1991-й Марио занимал пост профессора в Университете Флоренции (University of Florence); параллельно – с 1984-го по 1990-й – он был исполнительным директором всемирного банка (World Bank).

В 1991-м заботам Драги была поручена вся казна Италии, он занимал пост казначея до 2001-го. За это время он успел возглавить комитет, пересмотревший итальянские законы о корпоративной деятельности и финансовых операциях и провести закон, существенно изменивший принципы управления итальянскими финансовыми рынками. Параллельно с этим Драги не прекращал заседать в советах сразу нескольких банков и корпораций. С 2002-го по 2005-й Марио был вице-председателем и управляющим директором ‘Goldman Sachs International’, осуществляя контроль за деятельностью корпорации во всем мире.

Не забывал Драги и про научную деятельность – он входил в состав совета попечителей целого ряда высших учебных заведений. Известно, что Марио сотрудничал с исследовательским институтом Institute for Advanced Study в Принстоне, Нью-Джерси (Princeton, New Jersey), Институтом Брукингса (Brookings Institution) в Вашингтоне (Washington, D.C.) и Правительственной школой имени Джона Кеннеди при Гарвардском Университете (John F. Kennedy School of Government, Harvard University).

C 16-го января 2006-го Марио руководил деятельностью ‘Banca d’Italia’. В качестве руководителя он состоял в надзирающем и общем советах Европейского центробанка (ЕЦБ) и числился членом совета директоров банка Международных Расчетов (bank for International Settlements). Драги также представлял Италию в совете управляющих международного банка реконструкции и развития (International Bank for Reconstruction and Development) и Азиатском банке Развития (Asian development bank).

В апреле 2006-го Марио избрали председателем Форума финансовой стабильности (Financial Stability Forum), весной 2009-го превратившегося в Совет по финансовой стабильности (Financial Stability Board).

24 июня 2020 года на саммите стран-участниц Еврозоны в Брюсселе было объявлено об утверждении М.Драги председателем Центрального банка Европы. На этой должности он сменил Жан Клода Трише на 8 лет (с 1 ноября 2020 года по 31 октября 2020 года).

Национальные центральные банки в составе ЕЦБ

Национальные центральные банки стран-участниц являются неотъемлемой частью Европейской системы центральных банков и действуют в соответствии с указаниями и инструкциями European Central Bank. Каждое государство-член ЕСЦБ обязано за тем, чтобы его национальное законодательство, включая устав его национального центробанка, соответствовало основополагающим документам Европейского центрального банка и ЕСЦБ, и приводить его в соответствие.

Национальные центральные банки могут осуществлять иные функции помимо тех, которые определены в Уставе Европейский центральный банк, если только Совет управляющих большинством в две трети голосов не решит, что подобные функции вступают в противоречие с целями и задачами ЕСЦБ. Данные функции, которые национальные центральные банки осуществляют под свою собственную ответственность и под свой собственный риск, не рассматриваются в качестве относящихся к функциям ЕСЦБ.

В компании деятельности Европейского центробанка широко и успешно используется институт кураторов, при котором каждый из шести членов Исполнительной Дирекции курирует определенное направление деятельности Центрального банка Европы.

Совет управляющих Европейский центробанк уполномочен разрабатывать кредитно-денежную политику, а Исполнительная Дирекция — претворять ее в жизнь. В той мере, в какой это возможно и целесообразно, Центральный банк Европы прибегает к использованию возможностей Национальных центральных банков.

Европейский центральный банк (European Central Bank) — это

В период разработки и создания ЕСЦБ подготовительные работы проводились, в частности, тремя комитетами и шестью специализированными рабочими группами, объединяющими представителей Национальных центральных банков и Европейского Валютного Института. Этот опыт тесного сотрудничества продолжается внутри ЕСЦБ с необходимыми изменениями.

Посредники и контрагенты Европейского Центрального Банка

Посредниками, позволяющими Центральному банку Европы проводить в жизнь стран-участниц Европейская экономическая валютная система единую денежно-кредитную политику, являются его уполномоченные контрагенты. Кредитные учреждения, отобранные для этой цели, обязаны соответствовать ряду критериев:

– в условиях обязательного резервирования круг уполномоченных контрагентов ограничен только теми кредитными учреждениями, которые создали минимальные резервы;

– в противном случае круг возможных уполномоченных контрагентов распространяется на все кредитные учреждения, расположенные в «зоне евро». ECB имеет право на не дискриминационной основе отказывать в праве доступа кредитным учреждениям, которые по характеру своей деятельности не могут быть полезными при проведении кредитно-денежной политики;

– финансовое положение уполномоченных контрагентов должно быть проверено национальными властями и найдено удовлетворительным (это положение не распространяется на филиалы организаций, штаб-квартиры которых находятся за пределами европейского экономического пространства);

– контрагенты должны отвечать любым специфическим операционным критериям, установленным Национальными центральными банками или European Central Bank.

Уставной капитал и доходы Европейского Центрального Банка

Европейский центробанк, как и любое другое банковское учреждение обладает собственным капиталом, а в процессе своей деятельности получает доходы.

Собственный капитал Европейского центробанка формируется акционерами Европейский центральный банк, которыми могут быть только национальные центральные банки государств-членов Европейского союза. К началу деятельности Центральный банк Европы уставной капитал был определен «Уставом Европейской системы центральных банков и Центрального банка Европы» в размере 5 млрд. ЭКЮ.

Формирование уставного капитала Европейского центрального банка

После перехода на валюту ЕС капитал ECB составил 5 миллиардов евро. В случае необходимости капитал может быть увеличен решением Совета управляющих, постановляющего квалифицированным большинством, в рамках пределов и согласно условиям, которые устанавливаются Советом в соответствии с процедурой, предусмотренной в статье 41.

Подписчиками и держателями капитала European Central Bank имеют право выступать только национальные центральные банки государств, входящих в ЕС. Подписка на капитал осуществляется согласно критерию распределения, определенному в соответствии со статьей 29 Устава. Совет управляющих, постановляя квалифицированным большинством, определяет размер взноса, подлежащего оплате каждым государством, и порядок оплаты капитала. В случае изменения критериев распределения капитала между странами-членами Евросоюз, национальные центральные банки передают друг другу соответствующие доли капитала таким образом, чтобы распределение этих долей отвечало новому критерию. Совет управляющих устанавливает порядок таких передач.

Критерий распределения в целях подписки на капитал Европейский центральный банк, зафиксированный Уставом, определяется путем установления для каждого национального центробанка доли в этом критерии. Капитал Европейский центробанк формируется в пропорции к сравнительному демографическому и экономическому весу национальных центробанков. Ключевым показателем при этом является средняя взвешенная доля каждой страны в населении и ВВП «зоны евро», которая определяется по следующей формуле:

— 50% этой доли – в соответствии с удельным весом каждой страны в общей численности населения Европейского Экономического Сообщества;

— 50% — в соответствии с ее удельным весом в совокупном валовом внутреннем продукте ЕЭС.

По состоянию на 1 июня 1998г. одиннадцать Национальных центральных банков стран – участниц ЕВС полностью оплатили свою долю капитала Европейского центробанка. Остальные четыре внесли по 5% от своей доли капитала. Вследствие этого в то время Центральный банк Европы обладал действительно оплаченным первоначальным капиталом в сумме, составляющей почти 4 млрд. Евро.

Доли, которые установлены для национальных центральных банков, корректируются каждые пять лет, отсчитывая с момента создания ЕСЦБ. Адаптированный критерий вступает в силу с первого дня следующего года. Национальные центральные банки выделяют Европейскому центробанку валютные резервные активы, вплоть до достижения суммы, эквивалентной 50 миллиардам евро. Совет управляющих решает, какие пропорции требуются ECB после его создания, и какие суммы будут требоваться ему впоследствии. European Central Bank имеет полное право хранить переданные ему резервные активы, управлять ими и использовать их в целях своей деятельности.

Взнос каждого национального центробанка устанавливается пропорционально его доле в подписном капитале Европейский центральный банк. Каждый национальный ЦБ получает со стороны Европейский центробанк долговое требование на сумму, эквивалентную его взносу. Совет управляющих определяет достоинство и вознаграждение этих долговых требований. Центральный банк Европы может привлекать дополнительные резервные активы сверх лимита, зафиксированного в Уставе, в рамках пределов и согласно условиям, которые устанавливаются Советом управляющих. ECB может хранить у себя резервные позиции в МВФ и СДР, управлять ими и давать согласие на объединение предприятий этих активов.

Национальным центральным банкам разрешается проводить операции, связанные с выполнением их обязательств перед международными организациями. Для любых иных операций в отношении валютных резервных активов, остающихся в национальных центральных банках после указанных перечислений, и для сделок, осуществляемых государствами-членами со своими оборотными средствами в иностранной валюте, когда по своему размеру эти операции и сделки превышают определенный лимит, требуется разрешение со стороны European Central Bank, чтобы обеспечить их согласованность с политикой курсов валют и денежной политикой союза. Совет управляющих издает ориентиры с целью облегчить проведение подобных операций.

Распределение доходов ЕЦБ и национальных центральных банков

Доход, получаемый национальными центральными банками при осуществлении задач денежной политики ЕСЦБ (далее именуемый «денежный доход«), распределяется в конце каждого бюджетного года. Размер денежного дохода каждого национального центробанка равняется ежегодному доходу, извлекаемому из активов, которые хранятся им в обеспечение банковских билетов, находящихся в обращении, и в обеспечение обязательств, вытекающих из депозитов, созданных кредитными организациями. Эти активы определяются национальными центральными банками в соответствии с ориентирами, которые установит Совет управляющих.

Размер денежного дохода каждого национального центробанка уменьшается на любую сумму процентов, выплачиваемую этим центробанком по обязательствам, которые вытекают из депозитов, созданных кредитными организациями. Совет управляющих может принять решение о возмещении национальным центральным банкам затрат, понесенных ими в связи с денежной эмиссией банковских билетов или в исключительных обстоятельствах отдельных убытков, которые связаны с операциями денежной политики, проводимыми от имени ЕСЦБ. Возмещение осуществляется в форме, которую Совет управляющих признает подходящей; эти суммы могут возмещаться из денежного дохода национальных центральных банков. Сумма денежных доходов национальных центральных банков распределяется между ними пропорционально оплаченным долям этих банков в капитале Европейский центральный банк, при соблюдении любого решения, принятого Советом управляющих.

Зачет и взаимное погашение сальдо по счетам, вытекающие из распределения денежного дохода, производятся Европейский центробанк в соответствии с ориентирами, установленными Советом управляющих.

Национальный центрбанк государства, чье изъятие прекратилось, оплачивает свою подписанную долю в капитале Центральный банк Европы в тех же пропорциях, что и центральные банки других государств-членов, денежной единицей которых является евро, и перечисляет ECB свои валютные резервные активы в соответствии с установленными правилами. Подлежащая перечислению сумма определяется путем умножения стоимости в евро по действующим курсам валют тех валютных резервных активов, которые уже были перечислены European Central Bank, на соотношение между числом долей, на которые подписался заинтересованный национальный ЦБ, и числом долей, уже оплаченных другими национальными центральными банками.

Кроме этого платежа, заинтересованный центрбанк вносит вклад в резервы Европейский центральный банк, в запасы, эквивалентные резервам, и в сумму, еще подлежащую внесению в данные резервы и запасы, которая корреспондирует сальдо счета прибылей и убытков на 31 декабря года, предшествующего отмене изъятия. Подлежащая перечислению сумма исчисляется путем умножения суммы резервов, как они определены выше и как они вытекают из одобренного баланса Европейский центробанк, на соотношение между числом долей, на которые подписался заинтересованный ЦБ, и числом долей, уже оплаченных другими центральными банками.

Когда одно или несколько государств становятся членами союза, а их центральные банки вступают в ЕСЦБ, подписной капитал Центральный банк Европы, а также потолок валютных резервных активов, которые могут быть переданы последнему, автоматически увеличиваются. Размер увеличения определяется путем умножения соответствующих сумм, которые существовали до момента вступления, на соотношение, установленное в рамках критерия распределения долей подписки на увеличенный капитал, между долей заинтересованных вступающих национальных центральных банков и долей национальных центральных банков, которые уже состоят членами ЕСЦБ. Учетные периоды, используемые при подготовке статистических данных, аналогичны тем, которые использовались при последней пятилетней адаптации долей.

Чистая прибыль, получаема Центральным банком Европы, распределяется в следующем порядке:

– определяемая Советом управляющих сумма, которая не может превышать 20% чистой прибыли, передается в общий резервный фонд с предельным размером в 100% капитала;

– остающаяся чистая прибыль распределяется между держателями долей ECB пропорционально оплаченным ими долям.

Если ЕЦБ регистрирует убыток, то этот убыток покрывается из общего резервного фонда European Central Bank и, при необходимости, на основании решения Совета управляющих из денежных доходов за соответствующий бюджетный год соразмерно величине и в пределах сумм, выделенных национальным центральным банкам.

Денежно-кредитная политика Европейского Центрального Банка

В соответствии с Маастрихтским договором о создании Европейского экономического и валютного союза (Европейская валютная система) Европейский центробанк (Европейский центральный банк) занимает ведущее положение в структуре институтов, ответственных за поддержание устойчивости евро и общей макроэкономической сбалансированности в Евросоюзе. Главной целью Центральный банк Европы является обеспечение стабильности цен как базы для устойчивого развития стран – участниц Евро союз. В настоящее время контроль за денежно-кредитной политикой в зоне евро осуществляет Европейская система центральных банков (ЕСЦБ) – международная банковская система, состоящая из ECB и национальных центральных банков (НЦБ) государств – участников Европейский союз. Национальные центральные банки государств, не членов Европейская экономическая валютная система, входят в нее со специальным статусом – у них нет прав участвовать в принятии решений (Англия, Дания, Греция и Швеция).

Почти полувековая история формирования и становления Евросоюза (Евросоюз) также очевидно доказывает, что практически все страны Евро союз независимо от уровня экономического развития в той или иной степени столкнулись с проблемами модернизации и развития национальных экономик, но во многом благодаря общим и согласованным усилиям, эффекту интеграции решали и решают эти проблемы с минимальными социальными и экономическими затратами. Именно этим объясняются интеграционные достижения Европейский союз и стремление других восточноевропейских стран, в т.ч. и бывших республик СССР, войти в состав Европейского экономического и валютного союза (ЭВС).

Европейский центральный банк (European Central Bank) — это

Наряду с качественным повышением уровня жизни своих граждан, что уже само по себе является достижением интеграции, Евросоюз достаточно успешно и последовательно решает и другие финансовые, экономические и социальные задачи. В 1999 г. был создан ЕЦБ (European Central Bank) с исключительно важными функциями для всего сообщества, а с 1 января 2002 г. 12 членов Евро союз ввели в обращение единую (single) наличную (а еще раньше и безналичную) валюту евро взамен своим национальным денежным единицам, которые в течение столетий в разных формах были не только главным экономическим инструментом и богатством, но и не менее важным атрибутом государственного суверенитета, таким как герб, флаг или гимн. Наличные деньги всегда были визитной карточкой страны. Теперь у 12 европейских государств, которые образовали зону евро, имеется единая визитная карточка.

Главной движущей силой появления евро как единой в рамках Европейский союз транснациональной валюты, как, впрочем, и других важнейших качественных изменений Евросоюз, является необходимость своевременно адаптироваться к вызовам динамично изменяющегося мира в условиях глобализации.

Поэтому от успешности усилий официальных властей Евро союз по обеспечению устойчивости курса евро зависят возможности его использования в Российской Федерации в качестве равнозначного к американскому доллару международного резервного актива, в том числе и в целях дальнейшей диверсификации официальных валютных резервов, средств международных расчетов, платежей и валюты контрактов, а также инструмента заимствования на международных финансовых рынках.

Внимательное изучение опыта создания ЭВС и анализ единой независимой денежно-кредитной политики (ДКП) Центрального банка Европы важны также с точки зрения практической реализации подписанных в свое время соглашений и договоров в рамках СНГ, предполагавших поэтапное формирование единого Таможенного союза, зоны свободной торговли, общего рынка товаров, капиталов, рабочей силы, платежного и даже валютного союза. Но при этом за более чем десять лет не реализовано ни одного значимого договора.

Для лучшего понимания оптимальных условий, необходимых для реализации интеграционных проектов в рамках СНГ, требуется объективный анализ богатейшего опыта европейской интеграции. Особенно это касается ключевой составляющей, коей, по нашему мнению, является единая и независимая денежно-кредитная политика Европейский центральный банк на далеко неоднородном финансово-экономическом пространстве Евро союза, направленная на такие макроэкономические ориентиры, как стабильность цен (сдерживание инфляции), поддержание покупательной способности евро, обеспечение экономического роста и занятости.

Двенадцать национальных центральных банков, в том числе банк Франции, банк Италии, банк Испании, Нидерландский банк, национальный банк Бельгии, Австрийский национальный банк, банк Греции, банк Португалии, банк Финляндии, центрбанк Ирландии, ЦБ Люксембурга, Бундесбанк Германии, а также Европейский центробанк (Центральный банк Европы), расположенный во Франкфурте на Майне, вместе образуют Евросистему.

Термин «Евросистема» выбран Советом управляющих ECB, чтобы объяснить устройство (соглашение), с помощью которого Европейская система центральных банков (ЕСЦБ) выполняет свои задачи в зоне евро. До тех пор, пока некоторые члены Европейский союз не ввели у себя в обращение единую валюту евро, отличие между Евросистемой и ЕСЦБ сохранится.

Помимо внесенного капитала 12 НЦБ ЕЭВС перевели на счета European Central Bank валютные резервы на сумму 40 млрд. Евро. Передача валютных резервов также проведена пропорционально доле каждой страны в капитале Европейский центральный банк. Взамен каждый национальный центрбанк был кредитован Европейский центробанк денежными требованиями в евро-эквиваленте за их дополнительный валютный вклад. Причем 15% этих вкладов были внесены монетарным золотом, а оставшиеся 85% в американских долларах и японских иенах. Любая другая страна Евросоюз, пожелавшая присоединиться к евро, должна прежде всего отвечать критериям присоединения (конвергенции). При этом Центральный банк Европы обязан дать свое заключение о степени соответствия данной страны критериям присоединения.

Важнейшей функцией ECB является разработка и реализация единой и независимой денежно-кредитной политики для стран Еврозоны. По мнению экспертов, посредством стабильных цен European Central Bank создает общую благоприятную экономическую среду и высокий уровень занятости. Как инфляция, так и дефляция оборачиваются высокими расходами для общества как в экономическом, так и в социальном плане.

Применительно к Евро союзу денежно-кредитная политика осуществляется на двух уровнях: первый уровень — это, безусловно, единая независимая ДКП, которая разрабатывается и реализуется Европейский центральный банк; второй уровень — это уровень национальных государств, членов Европейского союза, на котором их же национальные центральные банки совместно со своими правительствами проводят ДКП в жизнь. Между двумя уровнями существует тесная координация и согласованность, главными ориентирами при этом являются критерии соответствия той или иной страны валютному союзу. Согласование проводится на уровне Совета управляющих и Генерального совета ЕСЦБ.

Стратегия денежно-кредитной политики Европейский центробанк зиждится на двух столпах, по существу на двух подходах (two-pillar approach).

Первый подход — исходить из ведущей роли денег в виде всей агрегата денежной массы, которая определяется агрегатом М3. С 1999 г. годовой прирост М3 Советом управляющих Центральный банк Европы устанавливается на уровне 4,5% в годовом исчислении. При таком подходе инфляция рассматривается как неизбежный результат нарушения закона денежного обращения, когда предложение денег в широком смысле (М3) заметно превосходит ограниченные предложения товаров и услуг. Второй подход основан на широкой оценке перспектив изменения ценовой динамики и рисков ценовой стабильности в Еврозоне.

В целом комбинация двух подходов денежно-кредитной политики ECB доказывает, что денежные, финансовые и экономические процессы находятся под постоянным контролем и регулярно анализируются. Подобный подход позволяет European Central Bank устанавливать свои процентные ставки на таком уровне, который наилучшим образом обеспечивает ценовую стабильность. Защищая, таким образом, покупательную способность евро, Европейский центральный банк в то же время поддерживает курс евро по отношению к другим мировым валютам (хотя сам по себе курс евро не является главным ориентиром).

Европейский центральный банк (European Central Bank) — это

Денежно-кредитная политика в Евро союз разрабатывается и реализуется также на двух уровнях. Все решения, касающиеся проведения независимой единой политики по части целевых ориентиров, принимаются Европейский центробанк и реализуются централизованно по всей Еврозоне, а инструменты ДКП практически используются национальными центральными банками Европейский союз децентрализованно. НЦБ имеют право обсуждать и вырабатывать рекомендации по проблемам и перспективам ДКП. При этом в каждой стране Евросоюз национальные центральные банки имеют специфические исторические и правовые особенности, которые неизбежно отражаются на принятых ими решениях и нередко расходятся со стратегией Центральный банк Европы. Последнему приходится терпеливо и последовательно прилагать усилия, чтобы содействовать адекватному пониманию Евро союзом и отдельными его странами целей и задач денежно-кредитной политики и возлагаемых на нее ожиданий. Все это повышает доверие к деятельности Европейского центробанка.

Гармонизированный индекс потребительских цен (ГИПЦ) является концептуально новым агрегированным индексом цен и никогда раньше на практике национальных и региональных экономик не применялся. Особенность концепции ГИПЦ определяется не столько его низким количественным измерением (хотя это тоже важно), сколько тем, что с его помощью можно выравнивать, гармонизировать национальные индексы потребительских цен по всем странам Еврозоны с максимальным охватом потребительских расходов, для того чтобы оценить, насколько в Еврозоне достигнута стабильность цен. В нашем национальном определении индекс потребительских цен (ИПЦ) рассчитывается как соотношение суммы стоимости фиксированного набора товаров и услуг в текущем периоде и суммы стоимости этого же набора в предыдущем (базисном) периоде.

Главная идея ГИПЦ заключается в том, чтобы выделить и дифференцировать воздействие на него наиболее существенных факторов. Эксперты Евростата считают, что, например, выделение энергетического компонента ГИПЦ связано с большим влиянием на него цен на нефть; разделение продовольственных товаров на продукты питания и сырье обусловлено тем, что сезонные колебания и погодные условия влияют на этот компонент (как это было в 2002 г.) в большей степени, чем на готовые продукты питания. Несмотря на то что ГИПЦ в отношении информации и ценовой стабильности отводится ведущая роль, тем не менее в данной концепции заложены некие противоречия и недостатки, которые мешают объективно определить реальный уровень цен в Еврозоне.

Европейский центральный банк (European Central Bank) — это

Основные мероприятия кредитно-денежной политики Центрального банка Европы направлены на обеспечение банковской системы Евросоюза достаточной ликвидностью.

Управление ликвидностью играет важную роль в реализации единой денежно-кредитной политики ECB. Оно зависит от оценки потребностей банковской системы в ликвидных средствах, которые возникают из резервных требований, избыточных резервов и других автономных факторов. Последние относятся к некоторым статьям баланса центробанка, как, например, наличные деньги (банкноты) в обращении, средства правительства и чистые иностранные активы.

Одновременно для регулирования ликвидности в банковской системе European Central Bank и национальные центральные банки привлекают денежные средства кредитных организаций на свои депозитные счета в том случае если эти средства являются избыточными, а кредитные фирмы в свою очередь привлекают временно свободные денежные средства фирм и домашних хозяйств в депозиты.

Европейский центральный банк (European Central Bank) — это

Инструменты денежно-кредитной политики Европейского центрального Банка

В Уставе ЕСЦБ (статьи с 17 по 24) определены инструменты денежной политики и операции, осуществление которых позволит системе решить возложенные на нее задачи. Основные инструменты денежной политики ЕСЦБ: проведение операций на открытом рынке, регулирование дисконтной ставки путем проведения депозитно-ссудных сделок и установление минимальных резервных требований для кредитных институтов.

Операции ЕЦБ на открытом рынке

Под операциями на открытом рынке следует понимать не привычные для всех операции центробанка на рынке ценных бумаг (чаще всего государственных), а более широкий набор механизмов денежно-кредитного регулирования, основной чертой которых является инициатива, идущая от центробанка.

В данном случае ЦБ сам выступает в качестве равноправного контрагента кредитных институтов, а не устанавливает для них жесткие административные правила проведения операций, как это происходит при применении обязательных резервных требований и в определенной степени постоянно действующих кредитных и депозитных механизмов. Именно операции на открытом рынке призваны играть главную роль в процессе реализации денежно-кредитной политики Европейский центральный банк, выполняя как минимум три основные функции.

Во-первых, действия Европейский центробанк на открытом рынке должны обеспечивать необходимые корректировки краткосрочной ставки процента денежного рынка евро, являющейся одним из базовых целевых показателей денежно-кредитной политики. Во-вторых, рыночные интервенции Центральный банк Европы необходимы для регулирования избыточной либо, наоборот, недостаточной ликвидности кредитных институтов. Наконец, в третьих, учитывая значимость влияния любых действий и решений ECB на ожидания участников рынка, операции на открытом рынке должны содержать для них достаточные информативные сведения о возможных (либо уже происходящих) изменениях рыночной конъюнктуры.

Европейский центральный банк (European Central Bank) — это

Рассмотрим подробнее отдельные виды операций на открытом рынке, которые в настоящее время входят в состав инструментов денежно-кредитной политики European Central Bank.

Основной инструмент рефинансирования ЕЦБ

С помощью основного инструмента вложения инвистиций Европейский центральный банк предоставляет кредитным институтам значительные суммы денежных средств (примерно 70 — 80 % общего объема дополнительного вложения капитала). Основной инструмент повторного вложения капитала функционирует путем проведения еженедельных количественных аукционов (конкурсов) на срок 14 дней по фиксированной ставке процента. Объем предложения выставляемых на конкурс денежных средств рынку неизвестен. Минимальная сумма заявки кредитного института — участника продажи с молотка составляет 1 млн евро (сверх этой суммы предложения принимаются частями, составляющими не менее 100 тыс. Евро), максимальный объем заявки, а также их количество не ограничиваются.

В случае превышения заявленного кредитными институтами спроса над предложением заявки участников конкурса удовлетворяются пропорционально. Процедура аукциона предполагает сбор заявок участников со второй половины понедельника по утро вторника включительно, результаты тендера известны уже к 11 ч 15 мин. Среднеевропейского времени во вторник. Зачисление денежных средств на операционные счета кредитных институтов в национальных центральных банках ЕСЦБ осуществляется до 11 ч в среду.

По существу единственным требованием, предъявляемым Европейский центробанк к кредитным институтам, является наличие достаточного обеспечения, блокированного в уполномоченном депозитарии примерно за 1 ч до предоставления денежных средств заемщику. При отсутствии обеспечения к указанному выше сроку на кредитный институт-нарушитель могут быть наложены санкции в виде разного рода лимитов на участие в основных тендерах.

Европейский центральный банк (European Central Bank) — это

Долгосрочный инструмент рефинансирования ЕЦБ

Целью внедрения долгосрочного инструмента самостоятельного инвестирования Центральный банк Европы была замена ранее используемых в большинстве стран — участниц ЕВС специальных механизмов кредитования, и в первую очередь переучета векселей, которые были упразднены с начала 1999 г. Основной чертой этих механизмов являлся их количественно ограниченный характер, а также льготная (немного ниже рыночной) ставка процента. Долгосрочный инструмент реинвестиции действует на ежемесячной основе в аукционной форме, при этом дата проведения операции приурочена к первой неделе периода поддержания обязательных резервов. Срок предоставляемых займов — 3 месяца.

Важной особенностью основного и долгосрочного инструментов вложения инвистиций является децентрализованный порядок проведения тендеров, в соответствии с которым все практические действия находятся в компетенции 11 национальных центральных банков ЕСЦБ, а стратегические решения об объеме выставляемой на конкурсы ликвидности принимаются непосредственно ECB в зависимости от текущих тенденций денежно-кредитной политики.

Операции тонкой настройки и структурные операции ЕЦБ

В отличие от основного и долгосрочного инструментов дополнительного вложения капитала операции тонкой настройки и структурные операции, осуществляемые European Central Bank на открытом рынке, имеют пять особенностей: значительная оперативность проведения операций, обусловленная необходимостью мгновенной инъекции либо стерилизации ликвидности денежного рынка евро; нерегулярный график и нестандартизированная процедура проведения операций, зависящие от неожиданных и структурных колебаний ликвидности; ограниченный круг кредитных институтов-контрагентов, как правило, являющихся маркет-мейкерами на определенных финансовых рынках; в исключительных случаях возможность прямого (без посредничества национальных центральных банков ЕСЦБ) участия Европейский центральный банк в операциях с европейскими кредитными институтами; непрозрачность указанных операций для финансовых рынков, поскольку информация об их проведении и результатах является в основном закрытой.

К этим операциям относятся:

— скоростной кредитный (депозитный) тендер, предназначенный для расширения (сужения) уровня ликвидности денежного рынка;

— двухсторонние операции Европейский центробанк, которые осуществляются в форме либо кредитных и депозитных сделок, либо операций прямого и обратного РЕПО с избранными кредитными институтами с заранее фиксированными сроком и доходностью;

Валютные свопы (одновременное заключение наличной и форвардной сделок по купле-продаже какой-либо международной резервной валюты).

Для корректировки структурной позиции денежного рынка евро по отношению к ЕСЦБ осуществляются операции окончательной купли-продажи приемлемых для Центральный банк Европы активов (дефинитивные сделки, или сделки аутрайт). Эти операции могут проводиться как непосредственно учреждениями ЕСЦБ путем заключения двухсторонних сделок на вторичном рынке, так и с помощью различного рода биржевых и внебиржевых посредников. Поскольку следствием дефинитивных сделок является долгосрочное изменение структуры баланса и финансово-статистической отчетности ЕСЦБ, то в качестве объекта соответствующих сделок рассматриваются исключительно активы первой категории, изначально несущие в себе меньшие для ECB риски.

Другим видом структурных операций European Central Bank является выпуск дисконтных долговых обязательств, который проводится посредством процедуры продажи с молотка исключительно в целях контрактации величины избыточных резервов кредитных институтов. Срок обращения ценных бумаг Европейский центральный банк не может превышать одного года, выпуск и хранение осуществляются в бездокументарной форме в депозитариях валютного пространства евро. Единый центрбанк также не ограничивает права инвесторов на свободную реализацию указанных ценных бумаг на вторичном рынке.

Обязательные резервы Европейского Центрального Банка

Вопрос о необходимости включения обязательных резервных требований в состав инструментов денежно-кредитной политики Европейский центробанк изначально вызвал достаточно бурную дискуссию между представителями центральных банков стран — участниц Европейская валютная система. Как известно, большинство центральных банков экономически развитых стран склоняется если не к полной отмене, то, по крайней мере, к минимизации роли механизмов обязательных резервов, мотивируя это в значительной степени административным, налоговым характером данного инструмента, существенно увеличивающим затраты кредитных институтов. Считается, что гораздо большую эффективность и гибкость в процессе реализации денежно-кредитной политики способны обеспечить центробанку операции на открытом рынке, возможность проведения которых в странах с развитыми финансовыми системами практически ничем не ограничена.

Однако при принятии окончательного решения о применении Центральный банк Европы обязательных резервных требований учитывались как минимум два достаточно весомых аргумента: во-первых, обязательные резервы не использовали только 2 (Бельгия и Люксембург) из 11 стран — участниц Европейская экономическая валютная система, при этом национальный банк Бельгии отказался от применения данного инструмента только в начале 1990-х гг.; во-вторых, принимая во внимание возможные проблемы переходного периода в деятельности ЕСЦБ, обязательные резервы призваны обеспечить стабилизацию ставок процента денежного рынка евро, а также устойчивый спрос кредитных институтов на ликвидность.

Согласно методологии ECB обязательные резервные требования предъявляются ко всем видам банковских депозитов и эмитированных ценных бумаг, за исключением обязательств по отношению к кредитным институтам, формирующим обязательные резервы, и учреждениям ЕСЦБ, обязательств по сделкам РЕПО, а также по депозитам и ценным бумагам с договорным сроком действия или сроком предварительного уведомления о прекращении обязательства свыше двух лет. Кредитный институт вправе обоснованно определить фактическую сумму эмитированных им ценных бумаг, находящихся в портфелях других институтов, подпадающих под норматив European Central Bank о выполнении резервных требований, и вычесть ее из базы расчета. Кроме того, каждый кредитный институт дополнительно имеет право уменьшить сумму расчетных обязательных резервов на фиксированную величину, равную 100 тыс. Евро.

Выполнение обязательных резервных требований обеспечивается только путем поддержания необходимого остатка денежных средств на конец дня на операционном счете кредитного института в своем национальном центробанке. Вместе с тем допускается возможность депонирования обязательных резервов через посредника (например, сберегательные кассы и кооперативные банки могут централизованно выполнять свои резервные требования). Не признаются резервным активом остатки кассовой наличности кредитных институтов.

Проверка корректности выполнения кредитными институтами обязательных резервных требований осуществляется учреждениями ЕСЦБ исключительно на основании данных общей банковской статистики без сбора специализированных форм отчетности. На сумму среднего значения обязательных резервов в течение периода поддержания начисляются проценты в размере ставки 14-дневного основного аукциона Европейский центральный банк. Проценты уплачиваются путем их зачисления на счет кредитного института на второй операционный день по завершении периода поддержания. На избыточные резервы кредитных институтов проценты не начисляются.

Наконец, для осуществления штрафных санкций за невыполнение обязательных резервных требований Европейский центробанк предусмотрено использование целого комплекса различных механизмов:

— выплата процентов кредитным институтом-нарушителем в размере ставки Центральный банк Европы по постоянно действующим кредитным механизмам плюс 5 % либо двойной этой ставки, которые начисляются на сумму выявленного дефицита обязательных резервов;

— требование о размещении в национальном центробанке беспроцентного депозита в размере до трех величин выявленного дефицита обязательных резервов;

— отлучение нарушителя от постоянно действующих кредитных и депозитных механизмов ECB, изменение его статуса специального контрагента соответствующего национального центробанка ЕСЦБ либо самого European Central Bank при проведении операций тонкой настройки;

— упразднение для нарушителя права усреднения обязательных резервов в течение периода поддержания.

Постоянно действующие механизмы Европейского Центрального Банка

Под постоянно действующими механизмами следует понимать совокупность краткосрочных операций Европейский центральный банк по предоставлению либо изъятию ликвидности на денежном рынке евро, проводимых исключительно по инициативе кредитных институтов. Постоянно действующие механизмы Европейский центробанк подразделяются на кредитные и депозитные. Для изъятия с денежного рынка избыточной ликвидности национальные центральные банки ЕСЦБ предоставляют кредитным институтам право размещать временно свободные денежные средства (избыточные резервы) в депозиты Центральный банк Европы сроком на один операционный день без установления разного рода квот и лимитов на участие в данных операциях.

Процедура депонирования, которая осуществляется в течение 30 мин. после завершения работы общеевропейской расчетной системы ТАРГЕТ (TARGET), предполагает, что депозиты овернайт ECB являются привлекательными исключительно для кредитных институтов, не имеющих альтернативных вариантов управления «короткими» деньгами. В связи с этим ставка процента по данному инструменту European Central Bank формирует нижнюю границу однодневных межбанковских ссуд денежного рынка евро и является минимальной базовой ставкой в системе ставок процента Европейский центральный банк.

С точки зрения предоставления денежному рынку дополнительной ликвидности любой из 11 национальных центральных банков, входящих в ЕСЦБ, вправе организовать систему повторного вложения капитала кредитных институтов на краткосрочной основе. Обычно такое вложение инвистиций осуществляется путем предоставления кредитному институтусвозможности допускать овердрафт по собственному операционному счету в национальном центробанке (который по окончанию операционного дня автоматически преобразуется в займ овернайт), что в целом позволяет обеспечивать бесперебойное проведение расчетов в евро в рамках национальных систем валовых расчетов и системы ТАРГЕТ.

Другая форма предоставления национальными центральными банками ЕСЦБ займов на срок в один операционный день заключается в рефинансировании кредитных институтов по просьбе последних до момента завершения работы системы ТАРГЕТ. Полученные таким образом денежные средства могут, в частности, использоваться кредитными институтами для выполнения обязательных резервных требований в случае невозможности покрытия дефицита ликвидности путем заимствований на межбанковском рынке.

Ставка процента по постоянно действующим кредитным механизмам определяет верхнюю границу ставок рынка однодневных межбанковских ссуд евро и имеет штрафной характер. Вместе с тем внутридневной займ (овердрафт) предоставляется национальными центральными банками ЕСЦБ кредитным институтам бесплатно.

Европейский центральный банк (European Central Bank) — это

История процентных ставок ЕЦБ

Основными инструментами монетарной политики Европейского центробанка являются процентные ставки и операции по предоставлению/изъятию ликвидности.

Европейский центробанк использует несколько видов процентных ставок, в том числе депозитарная и предельная.

Между депозитарной и предельной ставкой кредитования находится основной инструмент управление рынком – ставка самостоятельного инвестирования. Основная задача ставки – регуляция процента межбанковского кредитования. С началом 3 этапа в создании ЕВС в 1999 году осуществление денежно-кредитной политики было нацелено на решение главной задачи – поддержание ценовой стабильности в среднесрочной перспективе. При оценке рисков для ценовой стабильности в Еврозоне Совет управляющих всегда использовал механизмы, лежащие в основе стратегии денежно-кредитной политики.

В первые годы существования Валютного союза заседания Совета управляющих для рассмотрения позиции Центральный банк Европы в рамках денежно-кредитной политики созывались раз в две недели. Но в ноябре 2001 года Совет управляющих постановил, что в дальнейшем – по регламенту – рассмотрение позиции ECB в рамках денежно-кредитной политики будет проводиться только на первом заседании каждого месяца.

В период с января 1999 года по июнь 2003 года прослеживаются три этапа, отражающие эволюцию денежно- кредитной политики. В начале 1999 года под воздействием негативных факторов, которые проявились в странах Еврозоны еще в 1998 году, возросла угроза ценовой стабильности в Еврозоне в виде снижения цен. Совет управляющих среагировал на это понижением в апреле 1999 года фиксированной ставки по основным операциям реинвестиции до 2,5%

Затем, в период с лета 1999 года до конца 2000 года, на фоне устойчивого экономического роста, повышения цен на импортные товары (обусловленного ростом цен на нефть и снижением обменного курса) и существенного увеличения денежного агрегата стали набирать силу инфляционные тенденции. В этих условиях Совет управляющих постепенно повысил ключевые процентные ставки в общей сложности на 225 базовых пунктов с ноября 1999 года по октябрь 2000 года.

Затем, после периода полной неопределенности в конце 2000 года, весной 2001 года стали появляться все новые и новые признаки того, что инфляционные тенденции пошли на спад. В основном, смягчению инфляционных тенденций способствовало снижение темпов экономического роста и укрепление обменного курса евро в связи с существенным изменением конъюнктуры на финансовых рынках и крайне неопределенной геополитической обстановкой. В этих условиях Совет управляющих постепенно понизил ключевые процентные ставки European Central Bank на 275 базовых пунктов с мая 2001 года по июнь 2003 года.

Начиная с лета 1999 года и в 2000 году произошло существенное повышение темпов экономического роста. Действительно, в это время большая часть реальных экономических показателей свидетельствовала в пользу предстоящего подъема в экономике.

В этих условиях рост цен на импортные товары вызвал повышение цен на внутреннем рынке в Еврозоне. Изменения конъюнктуры предложения и спроса на нефтяном рынке вызвали устойчивый рост цен на нефть в период с середины 1999 года по конец 2000 года, а обменный курс евро в это время существенно снизился. Как следствие, за этот период в Еврозоне постепенно выросла инфляция. Другой причиной для беспокойства стало дальнейшее значительное увеличение агрегата денежной массы в конце 1999 года и начале 2000 года, которое в итоге превысило 6%. Кроме того, ежегодный прирост кредитов частному сектору по-прежнему оставался на уровне приблизительно 10%. В этой обстановке в период с ноября 1999 года по октябрь 2000 года Совет управляющих поэтапно повысил ключевые процентные ставки Европейский центральный банк в общей сложности на 225 базовых пунктов. В результате этих решений минимальная ставка вложения инвистиций составила на конец 2000 года 4,75%.

Развитие событий в денежно-кредитной сфере и ожидавшееся дальнейшее снижение темпов экономического роста свидетельствовали об ослаблении инфляционных тенденций. В этих обстоятельствах Совет управляющих принял решение понизить ключевые процентные ставки Европейский центробанк на 25 базовых пунктов 10 мая и затем 30 августа 2001 года.

Террористические акты, произошедшие в Соединенных Штатах Америки 11 сентября 2001 года, усугубили неопределенность в экономике и подорвали доверие, что могло привести к резкому ухудшению экономической конъюнктуры. После состоявшегося 17 сентября 2001 года внеочередного совещания в формате телеконференции Совет управляющих понизил ключевые процентные ставки Центральный банк Европы на 50 базовых пунктов.

С учетом вышеуказанных обстоятельств 8 ноября 2001 года ключевые процентные ставки ECB были вновь понижены на 50 базовых пунктов. Таким образом, минимальная конкурсная ставка на конкурсах по основным операциям дополнительного вложения капитала составила 3,25%,

В 2002 году и начале 2003 года быстрыми темпами продолжала увеличиваться денежная масса. Это свидетельствовало об относительно низком уровне процентных ставок в Еврозоне в 2002 году. Тем не менее, с учетом превалировавшей в Еврозоне слабой экономической конъюнктуры и продолжавшегося умеренного роста объемов кредитования, считалось, что инфляционные риски, связанные с существенным увеличением денежного агрегата, остаются незначительными.

С учетом этих обстоятельств Совет управляющих вновь понизил ключевые процентные ставки в период с декабря 2002 г. по июнь 2003 г. в общей сложности на 125 базовых пунктов. В результате этих решений в июне 2003 г. минимальная конкурсная ставка по основным операциям по вложению инвистиций достигла 2%.

1 декабря 2005 г. European Central Bank впервые за пять лет повысил ставку на 0.25 процентного пункта до 2.25%. До этого в последний раз решение об изменении ставок принималось 5 июня 2003 года — тогда базовая ставка в Еврозоне была снижена на 0.5%.

7 декабря 2006 г. она была повышена на 0.25 базисного пункта до 3.5% годовых. 8 марта 2007 г. Банк повысил ставку на 0.25 процентного пункта до 3.75% годовых, 6 июня ставка повторного вложения капитала была повышена на 0.25 базисного пункта до 4%. 3 июля 2008 г. Европейский центральный банк повысил ставку самостоятельного инвестирования на 0.25% до 4.25%.

8 октября 2008 г. Европейский центробанк снизил ставку реинвестиции на 0.5% до 3.75% годовых. 6 ноября — на 50 базисных пунктов до 3.25% годовых, 4 декабря — на 75 базисных пунктов до 2.5% годовых, 15 января 2009 г. — на 50 базисных пунктов до 2% годовых, 5 марта — на 50 базисных пунктов до 1.5% годовых, 2 апреля на 25 базисных пунктов до 1.25% годовых,

7 мая 2009 г. Центральный банк Европы снизил ставку вложения инвистиций на 25 базисных пунктов до 1% годовых.

В первые годы единая денежно-кредитная политика осуществлялась в крайне сложной обстановке, когда на краткосрочную динамику цен сильное влияние оказывали различные шоковые явления. К этим потрясениям относятся троекратное повышение цен на нефть с начала 1999 года до середины 2000 года, значительное падение обменного курса евро и рост цен на продовольственные товары в 2001 году, вызванный серией эпидемий в животноводстве. В условиях угрозы повышения цен основной целью денежно- кредитной политики стало предотвращение инфляционных ожиданий и цикличного роста заработной платы и цен.

Несмотря на ряд потрясений, приведших к росту инфляции, в годовом исчислении инфляция в Еврозоне за период с января 1999 года по июнь 2003 года лишь незначительно превышала 2%, т.е. верхний предел по принятым ECB нормативам для ценовой стабильности. В тоже время следует отметить, что с начала 1999 года показатели инфляции в Еврозоне по всем долгосрочным прогнозам почти неизменно составляли менее 2%, но находились очень близко к этому пределу.

Решение Европейского центрального банка (European Central Bank) опустить базовую процентную ставку до исторического минимума продиктовано стремлением оживить замирающие экономики зоны хождения еврике. Низкая ставка уменьшает стоимость заемных средств и тем самым стимулирует экономическую активность.

В апреле 2020 года Европейский центральный банк оставил без изменения банковскую учетную ставку на уровне в 0,75%, несмотря на ухудшение экономических данных из-за политического кризиса в Италии и финансовой ситуации на Кипре.

В настоящее время Европейский центробанк снизил банковскую учетную ставку на 0,25 пункта до рекордно низкого уровня в 0,5%. Решение об этом было принято 2 мая на выездном заседании Совета управляющих финрегулятора, которое прошло в Братиславе.

Денежно-кредитная политика ЕЦБ в период глобального финансового кризиса

В ходе кризиса прослеживаются три основных периода, в рамках которых происходила адаптация денежно-кредитной политики ведущих центральных банков к меняющейся ситуации в экономике и финансовом секторе:

Во второй половине 2007 г. центральные банки столкнулись с неприятной комбинацией системного финансового кризиса, высокой инфляции, обусловленной ростом цен на энергоносители, и снижающейся деловой активности. С августа 2007 г. до середины сентября 2008 г. основной задачей монетарных властей являлась стабилизация денежного рынка путем предоставления дополнительной ликвидности банковскому сектору.

Второй период — с момента банкротства Lehman Brothers в середине сентября 2008 г. до смены рыночных тенденций весной 2009 г. — характеризовался резким понижением экономических прогнозов, обвальным падением рынков, лавинообразным потоком списаний активов с балансов банков и острейшим кризисом доверия в банковском секторе. Распространение кризисных тенденций в экономике потребовало перехода к политике «дешевых денег», направленной на стимулирование кредитования и выразившейся в агрессивном снижении процентных ставок и реализации нестандартных программ. Усиление угрозы дефляции и недостаточная эффективность процентной политики обусловили переход к политике количественного смягчения. Переломным моментом в ходе кризиса можно считать появление позитивных настроений, выразившихся в развороте тренда на фондовых и товарных рынках в середине марта 2009 г. Тем не менее состояние реальной экономики оставалось оставалось неблагоприятным, в связи с чем монетарные власти продолжали политику стимулирования деловой активности.

К лету 2009 г. расчеты на достижение экономикой «дна» вызвали острые дискуссии относительно необходимости сворачивания программ экономического стимулирования. Однако вследствие растущей безработицы, сокращения объемов кредитования и сохранения дефляционных рисков основной характеристикой периода стала неопределенность. В условиях мощного роста фондовых и товарных рынков, происходившего вопреки сомнениям относительно устойчивости восстановления экономики, центральные банки ведущих стран заняли выжидательную позицию.

В течение первого периода происходила адаптация операционного механизма к кризисной ситуации. Первой реакцией банковской системы Еврозоны на августовские события 2007 г. стало падение кредитной активности и, как следствие, рост рыночных процентных ставок и увеличение спреда между ставками по обеспеченным и необеспеченным ссудам. Ответные действия Центральный банк Европы выразились в адаптации операционного механизма к кризисной ситуации и предоставлении дополнительного объема ликвидности с целью стабилизации краткосрочных ставок межбанковского рынка и их сближения с официальной ставкой.

С учетом специфики обязательных резервов, одной из первых антикризисных мер ECB стало изменение подхода к распределению ликвидности посредством основных операций дополнительного вложения капитала. Если до августа 2007 г. механизм работал таким образом, чтобы обеспечивать банковскому сектору приблизительно равномерное выполнение резервных требований в течение отчетного периода, составляющего один месяц, то с началом кризиса предоставление ликвидности в начале каждого периода осуществлялось с избытком, затем объем выделяемых средств постепенно снижался, и в конце периода избыточная ликвидность при усреднении сводилась к нулю.

Эта мера позволила сгладить чрезмерные колебания рыночных процентных ставок и сократить спред между ними и минимальной ставкой привлечения (MBR) на кредитных тендерах центробанка.

Другой важной мерой стало проведение дополнительных долгосрочных операций по дополнительному вложению капитала со сроком погашения три, а затем и шесть месяцев. В результате доля долгосрочных операций в общем объеме операций повторного вложения капитала увеличилась почти в два раза. Соответственно, средний срок погашения по операциям самостоятельного инвестирования существенно вырос, что позволило ослабить напряженность на денежном рынке. В декабре 2007 г. были проведены операции по предоставлению долларовой ликвидности в соответствии с программой льготного кредитования ФРС, но под обеспечение, принимаемое при проведении кредитных операций Евросистемы. Операции между центральными банками осуществлялись в форме валютных свопов, тогда как Евросистема предоставляла контрагентам долларовые займы посредством операций РЕПО, проводимых на конкурсах с фиксированной ставкой.

Между тем в условиях экономической неопределенности, затруднявшей корректную оценку влияния финансового кризиса на реальный сектор, основную угрозу, с точки зрения European Central Bank, представляли инфляционные ожидания. Для предотвращения инфляционных рисков, на наличие которых указывал быстрый рост денежного предложения, в июле 2008 г. Европейский центральный банк повысил ставку реинвестиции на четверть процентного пункта до 4,25%.

Рассмотренные выше действия Европейский центробанк показывают, что основную роль в сдерживании кризиса в Еврозоне на начальном этапе играл механизм активного управления ликвидностью. С августа 2007 г. Центральный банк Европы перешел к проведению гибкой политики предоставления ликвидности в рамках основных операций по повторному вложению капитала и трансформированию структуры вложения инвистиций за счет увеличения доли долгосрочных операций.

Второй период характеризовался переходом к нестандартным методам регулирования. Новый виток напряженности на финансовых рынках был вызван банкротством Lehman Brothers. Крах одного из ведущих мировых финансовых институтов послужил поводом для серьезнейшего кризиса доверия в банковском секторе. Ослабление мировой торговли, снижение потребительской уверенности и неопределенность относительно устойчивости финансовых институтов стали определяющими факторами экономического развития. В кратчайшие сроки кардинальным образом изменились перспективы экономики. По данным Eurostat, рост ВВП в Еврозоне в 2008 г. снизился до 0,9% по сравнению с уровнем 2,9%, зафиксированным годом ранее; по итогам 2009 г. этот показатель составил -4,0%. Рост цен, в июне и июле 2008 г. достигавший 4% по сравнению с аналогичным периодом предыдущего года, к лету 2009 г. стал отрицательным: -0,1% в июне и -0,6% в июле.

ECB отреагировал на сложившуюся ситуацию агрессивным понижением ключевых процентных ставок, трансформацией механизма управления ликвидностью и переходом к политике кредитного смягчения. Ожидания дальнейшего замедления экономического развития элиминировали риски повышения инфляции, что позволило European Central Bank в период с октября 2008 г. по май 2009 г. понизить ставку дополнительного вложения капитала на 3,25 процентного пункта до 1%.

Существенно возросло обращение банков к резервным кредитным линиям и депозитным операциям, предлагаемым Евросистемой на постоянной основе. В целях ограничения масштабов кризиса, в конце сентября 2008 г. Европейский центральный банк провел специальную операцию повторного вложения капитала со сроком погашения 38 дней, удовлетворив заявки на 120 млрд евро из общей суммы 141 млрд евро. В условиях жесткой зависимости коммерческих банков от кредитования в центробанке Советом управляющих Европейский центробанк было принято решение о предоставлении банковскому сектору неограниченного объема ликвидности. С этой целью с 15 октября 2008 г. Центральный банк Европы перешел к распределению средств на тендерах с фиксированной ставкой и удовлетворением всех заявок. Это означало, что совокупный объем ликвидности, предоставляемый Евросистемой, определялся более не ECB, а спросом со стороны банковского сектора: банки могли получить кредитование в любом объеме при условии предоставления необходимого обеспечения.

Для сближения стоимости кредитования с основной ставкой самостоятельного инвестирования было принято решение о сужении коридора процентных ставок до 100 базисных пунктов: с 15 октября 2008 г. ставки по кредитным и депозитным операциям центробанка были установлены на 50 базисных пунктов выше и ниже основной ставки реинвестиции. Следует отметить, что в нормальной ситуации на рынке коридор устанавливается симметрично вокруг минимальной ставки привлечения по основным операциям вложения инвистиций в диапазоне плюс-минус 100 базисных пунктов. Более узкий коридор предпочтительнее с точки зрения снижения волатильности рыночных ставок, однако, слишком узкий коридор может подавить активность в сегменте необеспеченных однодневных займов межбанковского рынка.

Дополнительные меры по стимулированию кредитования включали расширение списка активов, принимаемых в качестве обеспечения, и распространение процедуры конкурсов с фиксированной ставкой на операции дополнительного вложения капитала с более длинным сроком погашения. Следствием принятых мер стало дальнейшее увеличение доли долгосрочных операций (со сроком погашения от одного до шести месяцев) в общем объеме операций повторного вложения капитала (до 70% к маю 2009 г.). Кроме того, участие в операциях самостоятельного инвестирования по новой схеме позволило банкам создать навес ликвидности, что, в свою очередь, сделало востребованными операции по размещению свободной наличности на однодневных депозитах центробанка.

Кредитование и размещение свободных средств на депозитах в центробанке, привлекательность которых повысилась после сужения коридора процентных ставок, частично заменили операции на межбанковском рынке, активность на котором в этот период значительно снизилась. Во второй половине 2008 г. количество контрагентов, участвовавших в операциях реинвестиции, более чем удвоилось по сравнению с первым полугодием. Для того чтобы избежать дальнейшего вытеснения межбанковского рынка, коридор официальных ставок с 21 января 2009 г. был возвращен к 200 базисным пунктам.

Антикризисные действия European Central Bank, предпринятые в период с сентября 2008 г. по апрель 2009 г., способствовали стабилизации финансовой ситуации, но не привели к расширению кредитования нефинансового сектора. На протяжении всего указанного периода происходило замедление темпов роста денежного предложения, и в мае 2009 г. рост широкого денежной массы М3 снизился до 3,7% в годовом исчислении. Темпы роста корпоративных заимствований за полгода упали более чем в два раза и в мае 2009 г. составили 4,4% в годовом исчислении, объем кредитования домохозяйств сократился за год на 0,2%. Недостаточная эффективность применяемых инструментов денежно-кредитной политики и усиление дефляционной угрозы вынудили Европейский центральный банк перейти к нестандартным мерам, которые к весне 2009 г. уже активно использовали другие центральные банки.

О намерении выкупать обеспеченные ипотечные облигации высокого кредитного качества, рынок которых серьезно пострадал в ходе финансового кризиса, было объявлено на заседании Совета управляющих Европейский центробанк 7 мая 2009 г. Объем выкупа, производимого с июля 2009 г. по июнь 2020 г., был определен в 60 млрд евро, что составило 4% от общего объема обязательств Центральный банк Европы.

В целях дальнейшей адаптации инструментов денежно-кредитной политики к кризисной ситуации в экономике на этом же заседании Совет управляющих ECB расширил программу кредитования коммерческих банков по системе тендеров с фиксированной ставкой, увеличив сроки предоставляемых ссуд до 12 месяцев. На первом аукционе, состоявшемся 24 июня 2009 г., European Central Bank выделил займы со сроком погашения 1 год по основной совокупным объемом 442 млрд евро.

Еще одним значимым результатом майского заседания стало получение Европейским инвестиционным банком статуса контрагента в операциях вложения инвистиций, проводимых Евросистемой. Эта мера была направлена на то, чтобы обеспечить Европейскому инвестиционному банку возможность увеличения объемов кредитования реального сектора.

Следует также отметить, что в экономической литературе отсутствуют четкие определения политики количественного смягчения и схожей с ней политики кредитного смягчения. В выступлении в Мюнхенском университете в июле 2009 г. Президент Европейский центральный банк Ж.-К.Трише отметил, что меры, принимаемые в рамках «расширенной кредитной поддержки» (Enhanced Credit Support), направлены на увеличение объемов кредитования сверх того уровня, который может быть достигнут только путем снижения процентной ставки.

В течение третьего периода осуществлялся поиск стратегий выхода из программ стимулирования. С учетом экстраординарного масштаба принятых антикризисных мер и формирования значительного навеса ликвидности в экономике ведущих стран в середине 2009 г. принципиальное значение получили вопросы, связанные с разработкой стратегии выхода из программ стимулирования. Проблема в том, что при улучшении экономической конъюнктуры значительный объем избыточных резервов банков становится фактором риска. Соответственно, в отношении денежно-кредитной политики в послекризисный период возникает два ключевых вопроса: окажется ли набор инструментов достаточным для того, чтобы обеспечить эффективное изъятие избыточной ликвидности из экономики, и удастся ли центральным банкам адекватно определить момент выхода из программ стимулирования. Выбор времени осложняется разнонаправленным движением экономических индикаторов: на фоне появления признаков оживления экономической активности сохраняются высокая безработица и низкая кредитная активность. Слишком ранний выход может затормозить процесс экономического восстановления, тогда как в случае позднего сворачивания программ инфляционный рост может выйти из-под контроля.

На протяжении 2009 г. представители Европейский центробанк воздерживались от каких-либо конкретных заявлений относительно стратегии выхода, ограничиваясь сообщениями о том, что такая стратегия разработана и будет реализована при наступлении соответствующих условий. По словам члена Совета управляющих Центральный банк Европы Эвальда Новотны, действия по сокращению избыточной ликвидности будут выходить на первый план по мере улучшения экономической ситуации, тогда как переход к ужесточению монетарной политики путем повышения процентной ставки будет осуществлен позднее. Среди факторов, которые могут сигнализировать о готовности ECB к постепенному завершению политики «расширенной кредитной поддержки», стоит отметить снижение доли долгосрочных операций в общем объеме операций дополнительного вложения капитала и сужение спреда между основной ставкой повторного вложения капитала и EONIA.

Международное сотрудничество Центрального Банка Европы

ЕЦБ – первый в истории наднациональный ЦБ, начавший свою активную деятельность с переходом большей части государств Евро союза к единой валюте евро. Предшественниками European Central Bank были Европейский фонд валютного сотрудничества и Европейский валютный институт.

Европейский центробанк возглавляет Европейской систему центральных банков (ЕСЦБ), которая включает 15 центральных банков стран Евро союз. Центральные банки государств, не входящих в зону евро, являются участниками ЕСЦБ с особым статусом –они не имеют право влиять на решения, которые действительны только для зоны евро. Кроме того, введено понятие Евросистемы (The Eurosystem), которая состоит из центральных банков стран, вошедших в зону евро, и Европейский центральный банк. Структура управления ЕСЦБ является двухъярусной с учетом наличия двух групп стран. ЕСЦБ, выступает связующим звеном между странами зоны евро (ins) и странами, не вошедшими в нее (pre-ins).

Уставный капитал Центрального банка Европы определен в 5 млрд евро. Доля центральных банков в нем рассчитывается исходя из доли их стран в ВВП и населении Европейский союз. При этом центральные банки стран ins должны вносить 100% подписанного капитала, а стран pre-ins — 5%. Наряду с этим центральные банки должны перечислять Центральный банк Европы резервы иностранных валют (в сумме эквивалентные 50 млрд. Евро), за исключением их национальных валют, евро и SDR. Резервные взносы установлены пропорциональными долям центральных банков в подписанном капитале.

Центральному банку Европы принадлежит ключевая роль в осуществлении кредитно-денежной политики в рамках Европейской экономической валютной системы (ЕЭВС). При этом его основная задача заключается в унификации требований, предъявляемых к финансовым инструментам и институтам в зоне евро, а также в методах проведения центральными банками кредитно-денежной политики. В частности, до создания Европейская валютная система центральные банки отдельных государств использовали различные механизмы денежно-кредитного регулирования экономики. Так, не все страны Евросоюз применяли нормы обязательного резервирования для коммерческих банков, а часть из тех, кто использовал их, не начисляли процентное вознаграждение. Различались механизмы самостоятельного инвестирования кредитных институтов со стороны центральных банков.

Европейский центральный банк (European Central Bank) — это

ECB использует следующий основной инструментарий кредитно-денежной политики на международной арене:

Во-первых, предусматривается установление текущих целевых значений для основных агрегатов денежной массы для контроля уровня инфляции.

Во-вторых, определяются диапазоны колебаний основных процентных ставок, в том числе для сближения их по всей зоне евро.

В-третьих, устанавливаются минимальные резервные требования для коммерческих банков, а также в отношении процентного вознаграждения. Теперь все страны Европейская экономическая валютная система должны применять установленный единый норматив резервирования (может принимать значение до 10%) и процентного вознаграждения (14%). Определен единый перечень обязательств, для которых применяется норматив, а также штрафные санкции за нарушение сроков резервирования средств. Установление минимальных резервных требований в качестве одной из целей преследует выравнивание уровней процентных ставок в странах ЕЭВС.

В-четвертых, определяется совокупность краткосрочных операций по регулированию ликвидности на денежном рынке евро, называемых постоянно действующими механизмами. Они подразделяются в целом на кредитные и депозитные механизмы European Central Bank. Так, к депозитному механизму относят размещение временно свободных денежных средств кредитных институтов в депозиты Европейский центральный банк сроком на один день (депозиты overnight). Устанавливаемая по этим депозитам ставка формирует нижнюю границу однодневных межбанковских займов рынка евро и является минимальной базовой ставкой в системе процентных ставок Европейский центробанк. Аналогично к кредитным механизмам относится предоставление любым центробанком Евросистемы однодневных ссуд. Соответствующая процентная ставка определяет верхнюю границу ставок рынка однодневных межбанковских займов евро. Однако однодневные займы предоставляются центральными банками бесплатно.

Центральный банк Европы предоставил право центральным банкам Европейская валютная система самостоятельно выбирать форму предоставления однодневных ссуд, основными из которых являются залоговые (ломбардные) займы и сделки прямого однодневного репо.

В-пятых, проводятся операции на открытом рынке, под которыми в Европейская экономическая валютная система подразумевают любые сделки, по которым центральные банки сами выступают равноправными контрагентами на рынке, а не только операции на рынке ценных бумаг, как это принято обычно. Среди указанных операций наибольшее значение имеют основной и долгосрочный инструмент реинвестиции, а также так называемые операции тонкой настройки и структурные операции. Основной инструмент вложения инвистиций предполагает проведение еженедельных конкурсов на срок 14 дней среди кредитных институтов по фиксированной процентной ставке. Долгосрочный инструмент дополнительного вложения капитала аналогичен основному, но предусматривает ежемесячную аукционную торговлю трехмесячными кредитами. Он заменил действовавшую в ряде стран ЕЭВС до перехода к евро форму долгосрочного повторного вложения капитала через переучет векселей.

Тендеры по обоим инструментам самостоятельного инвестирования проводятся децентрализованно, т.е. центральными банками Евросистемы, но общие объемы кредитных средств, выставляемых на продажу, определяются ECB. Операции тонкой настройки и структурные операции проводятся нерегулярно и часто за короткий период, когда необходимо срочное вмешательство для регулирования ликвидности и процентных ставок на рынках ЭВС. Сюда относят, в частности, скоростные кредитные и депозитные тендеры, валютообменные свопы (т. е. одновременное заключение спотовой и форвардной сделки по купле-продаже какой-либо валюты), выпуск дисконтных долговых обязательств European Central Bank и др.

Вопросы международного экономического сотрудничества Европейский центральный банк регулируются «Уставом Европейской системы центральных банков и Европейского центробанка».

В сфере международного сотрудничества, которое затрагивает задачи, возложенные на Европейскую систему центральных банков, Центральный банк Европы решает вопросы о способе представительства ЕСЦБ на мировой экономической арене.

Европейский центробанк и, с его согласия, национальные центральные банки имеют право участвовать в международных валютных институтах и финансово-экономических проектах, если это не противоречит статье 138 соглашения о функционировании Евросоюза.

ECB активно сотрудничает с международными финансовыми институтами и организациями Евро союза:

– Европейским региональным фондом развития – международной организацией, которая предоставляет финансы для стабилизации фондов и венчурный капитал;

– Европейским инвестиционным банком, который способствует выравниванию уровней экономического развития стран Евросоюза путем финансирования проектов в менее развитых странах, а также поддерживает проекты общеевропейского масштаба. Кроме стран Евроссоюза банк предоставляет займы странам, подписавшим соглашение с Евро союз и находящимися в ассоциации с Европейский союз;

– Европейским банком реконструкции и развития (ЕБРР), который осуществляет стимулирование развития частного сектора экономики путем мобилизации для этого иностранного и местных капиталов; инвестирование в производственную, финансовую и сферу услуг для поддержки частной инициативы; стимулирование развития и расширения национальных рынков капиталов; оказание поддержки, технического содействия для подготовки и реализации экономически выгодных проектов и ряд других.

European Central Bank и национальные центральные банки могут предоставлять свои услуги, а Европейский центральный банк может издавать регламенты в целях обеспечения эффективности и надежности компенсационных и платежных систем, применяемых внутри союза и в отношениях с третьими странами.

В соответствии со статьей 123 договоренности о функционировании Евро союза Европейскому центробанку и национальным центральным банкам запрещается кредитовать счета или предоставлять любой иной вид займа институтам, органам или учреждениям Европейского союза, центральным администрациям, региональным или местным органам, другим органам публичной власти, иным публичным учреждениям или предприятиям государств-членов; также запрещается непосредственное приобретение у них Европейский центробанк или национальными центральными банками их долговых инструментов.

Указанные требования не применяются к публичным кредитным организациям, которые в ходе предоставления ликвидных средств центральными банками пользуются со стороны национальных центральных банков и Центральный банк Европы таким же режимом, что и частные кредитные компании.

Внешние операции Европейского Центрального Банка

Для достижения целей ЕСЦБ и выполнения ее задач ECB и национальные центральные банки Европы могут проводить:

– интервенции на рынках капиталов путем осуществления покупок и продаж по твердой цене (с оплатой немедленно или через срок), путем временного приобретения и отчуждения либо путем предоставления или получения в заем долговых обязательств и оборотоспособных ценных бумаг, выраженных в евро или в иных денежных единицах, а также ценных металлов;

– кредитные операции с кредитными организациями и другими участниками рынка при условии надлежащего обеспечения предоставляемых кредитов.

Для проведения своих операций European Central Bank и национальные центральные банки могут открывать счета кредитным организациям, публичным учреждениям, другим участникам рынка и принимать в качестве обеспечения активы, в том числе находящиеся на текущем счету ценные бумаги. Европейский центральный банк определяет общие принципы операций на открытом рынке и кредитных операций, проводимых им самим или национальными центральными банками, в том числе принципы объявления условий, на которых они готовы осуществлять подобные операции.

Центрбанк и национальные банки Европы имеют право:

— вступать в отношения с центральными банками и финансовыми институтами третьих стран и, в случае необходимости, с международными организациями;

— приобретать и продавать с оплатой немедленно или через срок любые категории валютных резервных активов и ценные металлы. Термин «валютные активы» охватывает ценные бумаги и любые иные активы, выраженные в валюте любой страны или в расчетных единицах независимо от формы, в которой они хранятся; хранить указанные активы и управлять ими;

— проводить любые виды банковских операций с третьими странами и международными организациями, в том числе операции по предоставлению и получению кредитов.

проводить любые виды банковских операций с третьими странами и международными организациями, в том числе операции по предоставлению и получению ссуд.

В дополнение к операциям, вытекающим из своих задач, Европейский центробанк и национальные центральные банки могут проводить операции в целях своей административной инфраструктуры или в пользу своего персонала.

История создания и становления Европейского Центрального Банка

Фирмы Центральный банк Европы предшествовали многие события. После Второй мировой войны европейские страны были озабочены проблемой поиска новых вариантов развития и модернизации экономики, экономического сотрудничества, создания новых рабочих мест, снижения безработицы и т.д. Результатом стало создание Евросоюза, Экономического и Валютного союза, Еврозоны, Европейской системы центральных банков, Центрального банка Европы.

Начиная с 1958 г. в правительствах европейских государств появляются мысли и идеи о дальнейшем более тесном сотрудничестве в сфере экономики между европейскими странами. На протяжении 1960-х гг. большинство государств европейского континента составляли различные планы и проекты по развитию и координации единой экономической политики.

Формирование ЕЭС – первый шаг к созданию Европейского Центрального Банка

Вопрос о том, как Европа шла к решению о создании единого экономического пространства целесообразно начать рассматривать со времен подписания Бреттон-Вудских соглашений, положивших начало Бреттон-Вудской международной валютной системе. К этому времени (1944г.) США стали играть достаточно большую роль в всемирному хозяйству, тем более, если учесть, что экономика Старого света была сильно ослаблена Второй Мировой войной. В подтверждение этого говорит уже тот факт, что основные участники процесса мировой торговли собрались именно в США, и влиятельнейшая фирма, образованная после Бреттон-Вуда, — Международный валютный фонд (МВФ) — открыла свою штаб-квартиру именно в столице Соединенных Штатов.

Европейский центральный банк (European Central Bank) — это

Частично под влиянием гегемонии Соединенных Штатов, но, в основном, в связи с объективными предпосылками, на этой встрече была узаконена роль американского доллара как резервной валюты, то есть валюты, которую большинство стран предпочитают иметь в своих резервных запасах для обеспечения стабильности собственных денег и на случай каких-либо непредвиденных ситуаций, издержек и пр.

Статус доллара, как мировой резервной единицы, обеспечил его применение в огромном количестве мировых сделок. Разумеется, такое положение устраивало США, ибо давало им отличную возможность погашать часть дефицита своего платежного баланса без каких-либо дополнительных расходов, кроме полиграфических. Умеренная денежная эмиссия долларов в всемирную экономику позволила Соединенным Штатам еще больше укрепить свой экономико-политический рейтинг. Большинство экспертов предпочитало следить за курсом какой-либо валюты, именно сопоставляя ее с долларом.

В популярной литературе (и у нас, и на западе) точкой отсчета западноевропейской валютной интеграции нередко считают сентябрь 1950г., когда, ровно через полгода после подписания Парижского соглашения об учреждении Европейского объединения предприятий угля и стали, был создан Европейский платежный союз (ЕПС). В ретроспективе он действительно выглядит как первый шаг на пути к нынешнему экономическому и валютному союзу. Западноевропейские государства впервые создали механизм коллективного мониторинга своей национальной валютной политики.

Самим фактом своего существования союз оказывал воздействие и на формирование этой политики. Более того, в отдельных случаях правление Европейского платежного союза давало обязывающие рекомендации национальным правительствам, недвусмысленно посягая на их суверенные права. Однако, несмотря на эти внешние признаки сходства, ЕПС не был связан с «европейской идеей» ни интеллектуально, ни политически: его истоки были совершенно иными.

Деятельность Европейского платежного союза увенчалась полным успехом. Он сыграл неоценимую роль в «создании» дополнительных платежных средств и ликвидации узких мест во внутриевропейской торговле. Помимо этого, союз стал инструментом международной координации экономической политики национальных государств. Ему было суждено просуществовать целых восемь лет и успешно преодолеть целую серию последовательно возникавших трудностей.

Постепенно, в связи с быстрым экономическим ростом и расширением внешней торговли, страны – члены ЕПС накопили крупные резервы золота и валюты, которые резко снизили их зависимость от механизма Платежного союза. Выполнив свою задачу, Европейский платежный союз содействовал созданию предпосылок для введения конвертируемости национальных валют. Поэтому развитие экономической интеграции и валютного сотрудничества в Западной Европе в 50-е годы пошло под прямо противоположными знаками: в то время как 18 государств – членов Европейского платежного союза договорились о его роспуске (конец 1958г.), 6 западноевропейских государств подписали Римский договор о создании Европейского Экономического Сообщества (март 1957г.) и энергично приступили к его осуществлению.

В соответствии с Римским договором, в 1958 году создан Монетарный комитет, в задачи которого входит: «. наблюдение за валютно-финансовым и денежно-кредитным положением государств-членов и Сообщества в целом, а также наблюдение за общим платежным оборотом государств-членов и представление Совету (министров ЕЭС — авт.) или Комиссии по ЕЭС регулярных отчетов по этим наблюдениям; по запросу Совета или Комиссии или же по собственной инициативе представление заключений».

Монетарный Комитет осуществляет свою деятельность совместно с Комитетом президентов центральных банков. Он создан в 1964 году. Основные задачи: представление консультаций по основным направлениям политики центральных банков, регулярный обмен информацией о важнейших мероприятиях, проводимых ими, последующий контроль за проведением операций.

В начале второй половины XX века в Европе сложился альянс из сильнейших государств континента, который помогал преодолеть чрезмерную территориально-политическую раздробленность, образовывал (сначала неявно) некий баланс сил в мире по отношению к США, а также заложил необходимую базу для продолжения экономической интеграции стран-участниц.

В 1965г. Комиссия Европейского Сообщества впервые высказалась в поддержку идеи распространения общих интеграционных принципов в сфере валютных отношений. Для подготовки конкретного плана действий была создана рабочая группа из числа высокопоставленных представителей государств-членов под председательством Пьера Вернера, премьер-министра Люксембурга. Уже в октябре 1970г. группа представила свои предложения, впоследствии названные планом Вернера.

Авторы плана рекомендовали правительствам национальных государств резко усилить координацию их экономической политики и сузить лимиты колебаний обменных курсов. Более того, они предлагали передать решения, касающиеся процентных ставок, реальных паритетов валют и управления валютными резервами, в ведение Европейского Экономического Сообщества. В докладе говорилось и о необходимости установления общих ориентиров в сфере бюджетной политики национальных государств, способов финансирования бюджетных дефицитов и использования бюджетного профицита. Кроме того, требовались гармонизация систем налогообложения и сотрудничество правительств в области структурной и региональной политики.

Основным недостатком плана Вернера было поклонение доллару Соединенных Штатов. В частности, стабилизация обменных курсов западноевропейских валют в практическом плане означала сужение пределов их колебаний в отношении золотого содержания доллара.

Хотя достигнутая на тот момент степень интернационализации экономики Западной Европы уже требовала совместных действий западноевропейских государств в валютной сфере, она еще не позволяла перенести центр тяжести экономической и валютной политики на уровень сообществ. Поэтому смелые предложения рабочей группы, названные выше, встретили смешанную реакцию в правительственных кругах стран – членов ЕЭС.

В марте 1971г. Совет министров экономики и финансов (ЭКОФИН) высказал свое принципиальное согласие с идеей продвижения к экономическому и валютному союзу. Вместе с тем решение это было половинчатым: министры договорились лишь об осуществлении первого этапа (сокращение лимитов колебаний обменных курсов), причем в экспериментальном порядке. Что касается последующих этапов, то их обсуждение было отложено на будущее. Как потом выяснилось, этот разрыв в самой концепции проекта имел роковые последствия для его судеб. Даже та скромная задача, которая была одобрена ЭКОФИНом, оказалась неосуществимой. Буквально через несколько месяцев резкое осложнение положения на международных валютных рынках Форекс опрокинуло саму идею экономического и валютного союза.

Возникшая ситуация требовала незамедлительной реакции западноевропейских государств. В поисках выхода в марте 1972г. было объявлено о введении системы так называемой «змеи внутри тоннеля». Суть «змеи» заключалась в том, что устанавливались центральные курсы всех валют Сообщества между собой и по отношению к доллару. Этот тоннель очень напоминает недавнюю ситуацию в Российской Федерации, когда российским ЦБ был установлен «валютный коридор» рубля по отношению к доллару.

При достижении змеей границ установленных пределов, национальные центральные банки должны были проводить интервенции на международных валютных рынках Forex (купля-продажа иностранной валюты, в основном, американской), а также ряд других действий, призванных изменить сложившуюся ситуацию и не допустить дальнейшее движение валют от центральных курсов. В случае невозможности сдержать такое движение, требовались изменения центральных курсов, которые осуществлялись после обсуждения их размеров всеми входящими в группировку странами. Одновременно была организована система займов, выдаваемых странам-участницам для стабилизации положения. Займы выдавались специально созданным в 1973 году Европейским Фондом Валютного Сотрудничества (ЕФВС). Всеми экспертами отмечается значительное усиление согласования валютных политик странами Европейского Сообщества.

В последствии туннель был снят, а «змея» просуществовала до марта 1979 года. «Европейская валютная змея» 1972-1979 годов дала большой опыт в области проведения единой валютной политики странами ЕЭС. Кроме этого, ее принцип был заложен как один из основных в фундамент созданной в марте 1979 года Европейской экономической валютной системы.

Европейская валютная система – следующий шаг к созданию Европейского Центробанка

Сразу после окончания действия «валютной змеи» в Европейском Экономическом Сообществе произошли изменения, выведшие его на качественно новый уровень интеграции. С 13 марта 1979 года начала функционировать ЕВС (Европейская валютная система).

Идея Европейской экономической валютной системы принадлежала двум выдающимся западноевропейским политикам – западногерманскому канцлеру Гельмуту Шмидту и президенту Франции Валери Жискар д`Эстену. Инициатива Шмидта – Жискар д`Эстена была впервые представлена главам других государств и правительств Европейского Экономического Сообщества на встрече в Копенгагене в апреле 1978г. Уже через три месяца она была в принципе одобрена бременским саммитом. В декабре 1978г. в Брюсселе руководители восьми из девяти стран — членов ЕЭС достигли согласия относительно создания Европейской экономической валютной системы (Британия решила не присоединяться к Европейская экономическая валютная система). Соглашение вступило в силу 13 марта 1979г.

Создание Европейской экономической валютной системы было настоящим прорывом в области валютной интеграции.

Во-первых, не выходя из глобальной мировой валютной системы, Европейские сообщества совершенно определенно провозгласили свою «валютную независимость», что полностью отвечало их возросшей роли в международной экономике. Они впервые решили строить свою коллективную валютную политику самостоятельно, подкрепляя эту самостоятельность адекватным институциональным механизмом.

Во-вторых, вместо равнения на доллар и синхронизированное движение обменных курсов своих валют по отношению к нему западноевропейские страны решили ориентироваться на стабильность самих этих валют. Стабильное соотношение паритетов должно было рассматриваться впредь как нормальное состояние. Оно могло быть подвергнуто пересмотру лишь в случае крайней необходимости, причем не в одностороннем порядке, а по решению Комиссии европейских сообществ и государств-участников.

В-третьих, на смену бесхребетной «змее» пришла более структурированная система, имевшая, по крайней мере теоретически, определенный внутренний стержень, — ЭКЮ. Это была принципиально новая коллективная расчетная единица, представлявшая собой «корзину» валют всех стран-участниц.

В-четвертых, создав Европейскую экономическую валютную систему, государства-участники пошли на беспрецедентный шаг сознательной передачи в коллективное ведение значительной части своего национального суверенитета в области валютной политики.

Все это позволяет считать именно создание ЕЭВС первым шагом нам пути подлинной валютной интеграции.

Суть Европейской экономической валютной системы состояла в следующем: Сначала определялся паритет ЭКЮ как суммы средневзвешенных паритетов отдельных валют; Далее проводилась обратная операция – устанавливался паритет каждой индивидуальной валюты в ЭКЮ и ее центральный обменный курс, то есть курс в отношении ЭКЮ; Составлялась сетка перекрестных значений двусторонних обменных соотношений индивидуальных валют на базе их центральных курсов; Определялись пределы допустимых колебаний рыночных обменных курсов индивидуальных валют, которые не должны были превышать 2,25% (6% для итальянской лиры).

Краткосрочное кредитование проводилось центробанком без каких-либо условий, а среднесрочные займы предоставлялись при условии проведения экономической политики, одобренной Советом Министров ЕЭС на уровне министров финансов.

Основой Европейская валютная система считается Европейская Валютная Единица ЭКЮ (ECU — European Currency Unit). Собственно, ЭКЮ не явилось принципиально новым элементом, т.к. до этого с середины 70-х гг. в Европейском Экономическом Сообществе уже существовала Европейская Расчетная Единица (ЕРЕ), которая сначала была приравнена к 0,888671 г чистого золота, а с 1975 года стала определяться через корзину валют. Именно эта «стандартная корзина» и легла в основу введения ЭКЮ, которому прочилось большое будущее в рамках ЕЭС, а потом и за его пределами.

При общем успехе проекта действительность оказалась отличной от первоначальных ожиданий. Участникам Европейская экономическая валютная система не удалось реализовать свое решение о создании Европейского валютного фонда. Индикатор отклонения не стал методологической основой внутренней экономической политики национальных государств. Валютные интервенции не приобрели того значения, на которое были рассчитаны. Соответственно кредитные инструменты (за исключением Инструмента очень короткой продолжительности) использовались сравнительно редко. Главными вехами в истории Европейской экономической валютной системы оказались согласованные изменения центральных курсов, которые первоначально рассматривались как нечто исключительное и эпизодическое (всего в 1979-1995гг. центральные курсы изменялись 17 раз).

Проводившиеся все реже и реже корректировки центральных курсов имели рациональное обоснование: они были средством компенсации более высоких темпов инфляции по сравнению с ФРГ, однако компенсации лишь частичной. Таким образом, устраняя мотивы односторонних конкурентных девальваций, ЕВС в то же время создавала действенные стимулы оздоровления национальной экономики в странах с традиционно высокой инфляцией.

В результате произошло совершенно очевидное сближение темпов инфляции среди семи первоначальных участников ЕЭВС, за исключением Италии. Тем самым была заложена одна из главных предпосылок прочной валютной стабильности в рамках Европейской экономической валютной системы и постоянства решетки паритетов. В этом отношении характерна реакция Европейской экономической валютной системы на резкое падение курса доллара из-за паники на Нью-Йоркской бирже в «черный понедельник» 19 октября 1987г. Если раньше такого рода события вызывали необходимость изменения обменных соотношений западноевропейских валют, то на этот раз удалось справиться с асимметричным давлением на западногерманскую марку и французский франк посредством скоординированного изменения процентных ставок в ФРГ и Франции в противоположных направлениях.

Надо сказать, что успех Европейской экономической валютной системы был плодом не только и не столько ее внутреннего совершенства, сколько ряда благоприятных внешних обстоятельств, в первую очередь неплохой экономической конъюнктуры и ускорения интеграционного процесса.

Предпосылки создания ЕСЦБ и Европейского Центрального Банка

Становилось все более ясно, что сотрудничество государств – членов Европейского Экономического Сообщества в валютной области начинает отставать от экономической интеграции. Преимущества единого рынка не могли быть полностью реализованы, пока сохранялись значительные расхода конвертирования и обмена валют и риски, связанные с колебаниями курсов валют. Устранение этой аномалии облегчалось тем, что в то время не наблюдалось никакого антагонизма в развитии экономической и валютной интеграции. Стабильность Европейской экономической валютной системы давала все основания считать, что она может плавно перерасти в экономический и валютный союз.

Ряд резолюций по данным вопросам принял и Европарламент. В 1986г. он высказался за расширение функций Европейская валютная система и дальнейшее повышение роли ЭКЮ, в 1987г. потребовал конкретных шагов для широкого внедрения ЭКЮ в Сообществе, а также скорейшего создания Европейской центральной банковской системы.

В июне 1988г. Совет Европы подтвердил необходимость создания Европейского экономического и валютного союза (Европейская экономическая валютная система) и образовал специальную комиссию во главе с председателем Комиссии Европейского Сообщества Жаком Делором. Целью вновь созданной комиссии было изучение сложившихся экономических условий и разработка конкретных рекомендаций по поэтапному созданию экономического и валютного союза. В состав комиссии помимо Жака Делора вошли управляющие центральных банков 12 стран-членов ЕЭС, три независимых эксперта и еще один представитель Комиссии Европейского Экономического Сообщества. Результатом работы комиссии стал известный «Доклад Делора», предложивший осуществить переход к единому валютному союзу в три этапа.

Кроме того, возникли разнообразные треста в поддержку валютного союза вне институциональных рамок Европейского Сообщества. Неизбежность движения от существующего механизма согласования политики центральных банков к Центральному банку Европы разделялась подавляющим большинством экспертов и политиков, хотя имелись и весьма влиятельные противники этой идеи. Так, например, бывший премьер-министр Британии Маргарет Тэтчер заявила: «У нас будет ECB лишь тогда, когда будут созданы Соединенные Штаты Европы, управляемые одним суверенным правительством, а не двенадцатью, и когда все будут проводить одинаковую экономическую политику.

Поскольку это не представляется вероятным, я не вижу пользы поручать кому-либо проверку вопроса о European Central Bank». Тут есть доля правды, но думается, это направлено лишь на ограждение Англии от основных механизмов Европейской экономической валютной системы: Англия совсем не собирается рисковать своей независимостью из-за благополучия остальных членов ЕЭС. Хотя приход капитала с Объединенного Королевства Великобритании в Европейскую экономическую валютную систему совсем не повредил бы последней. К концу 80-х гг. в Европе сложилось достаточное количество экономических институтов, обеспечивающих функционирование ЭКЮ и всей Европейской экономической валютной системы в целом. Кроме того, в умах политиков и экономистов стала витать идея создания Европейского валютного союза со своим центробанком, своей денежной единицей и единой валютно-кредитной политикой.

Итогом реализации первого этапа плана Европейского экономического и валютного союза («Доклад Делора») явился пересмотр в декабре 1991 года Общего договоренности Европейского Экономического Сообщества («Римского соглашения») с целью учреждения требуемых общеевропейских институциональных структур – Европейской системы центральных банков (ЕСЦБ) и Европейского Валютного Института (ЕВИ). Необходимые изменения были рассмотрены и подписаны 7 февраля 1992г. в г.Маастрихт, Нидерланды («Маастрихтский договор»). Кроме того, договор содержал Уставы и требования к учредительным документам ЕСЦБ и ЕВИ. Маастрихтский договор закрепил обязательства стран достичь требуемого уровня социально-экономического развития к концу столетия для реализации планов создания союза. Впрочем, уже в 1990 году наблюдалось полное снятие валютных ограничений в странах Европейского Экономического Сообщества. Параллельно проводилась политика сближения государств Европы не только в валютной сфере, но и в области таможенных отношений, виз, движения рабочей силы внутри Сообщества. Тем не менее, Маастрихтский договор послужил отправной точкой, на которую ссылаются все авторы публикаций, посвященных созданию еврике.

1 января 1994 года во Франкфурте на Майне создан Европейский Валютный Институт, целью которого явилось подготовка создания Европейской системы центральных банков. Это событие ознаменовало начало второго этапа плана Европейского экономического и валютного союза.

Основные задачи Европейского Валютного Института можно определить следующим образом:

– усиление уровня кооперации национальных центральных банков и координации проводимой согласованной денежной политики;

– осуществление необходимых подготовительных мероприятий для проведения единой денежной политики путем создания Европейской системы центральных банков и введения общеевропейской валюты евро на третьем этапе плана ЕВС.

Европейский Валютный Институт явился разработчиком механизма перехода к третьей ступени плана Европейского экономического и валютного союза и представил сценарий введения евро до 2002г.

Определяющим стал 1995 год, когда стали вырисовываться четкие перспективы будущей валюты. В декабре на заседании Совета Европы в Мадриде было принято решение о введении с 1 января 1999 года единой валюты для ряда стран Европейского Экономического Сообщества. Были установлены критерии для допуска стран к участию в Европейская валютная система, которые можно рассматривать, и как показатели «финансового здоровья». Эти критерии включали показатели дефицита госбюджета, государственного долга уровня инфляции, параметров колебаний курса валюты, среднего размера долгосрочной процентной ставки.

Заключительными шагами на пути к образованию Европейской системы центральных банков стали:

– принятие в 1997 году «пакта стабильности и роста», определяющем бюджетную дисциплину стран – участников Европейская экономическая валютная система (дополнения к «Пакту» были представлены в мае 1998г. в «Декларации Совета Европы»);

– определение 2 мая 1998г. состава государств-участников ЕВС, вводящих с 1 января 1999г. новую общеевропейскую валюту.

25 мая 1998г. правительства 11 стран-участниц утвердили президента, Вице-президента и четырех членов Исполнительной Дирекции Европейского центробанка. Их назначение на указанные должности вступило в силу с 1 июня 1998г., и эту дату принято считать датой основания Европейский центральный банк, а, следовательно, и Европейской системы центральных банков. С момента основания ЕСЦБ Европейский Валютный Институт полностью выполнил свои функции и подлежал ликвидации. Проделанная им значительная подготовительная работа по воплощению плана Европейская валютная система в жизнь продолжается Европейской системой центральных банков.

Третий, завершающий, этап создания Европейского экономического и валютного союза начался с 1 января 1999г. в условиях функционирования Европейской системы центральных банков и Центрального банка Европы. Первым президентом Европейский центробанк стал голландец В. Дуйзенберг, который с 1997 года возглавлял Европейский Валютный Институт.

Введение Евро – главный фактор создания Европейского Центрального Банка

Появление евро стало одним из важнейших событий в мировому хозяйству в конце века. Переход к единой валютной политике и замена национальных денежных знаков на европейскую валюту преследуют экономические, социальные и политические цели. Логическим продолжением деятельности Европейская экономическая валютная система станет превращение территории Европейского Экономического Сообщества в единое экономическое пространство, в границах которого страны-участницы будут иметь одинаковые для всех условия деятельности.

Замена национальной валюты на евро позволит добиться определенного снижения исходной стоимости продукции в реальном секторе экономики. Стабильные и невысокие процентные ставки — не только способ подавления инфляции, но и важнейшее условие подъема экономики страны.

На протяжении 90-х годов из-за колебания курсов национальных валют страны ЕЭС ежегодно недосчитывали 0,5% объема прироста ВВП и теряли тысячи рабочих мест. Подобная ситуация не может способствовать решению проблемы безработицы, которая в целом по ЕЭС достигала 11%, в то время как в США и Японии — 5,5% и 3,5% соответственно. Фиксирование курсов национальных валют в евро позволит инвесторам не учитывать валютные риски при оценке эффективности проектов. Это приведет к увеличению количества рентабельных проектов и, следовательно, к снижению безработицы. В Германии, например, она может сократиться с 9% до 8%, что эквивалентно появлению 400 тыс. новых рабочих мест.

Валюта ЕС становится реальностью четыре десятилетия спустя после первых попыток валютной интеграции, сделанных ЕЭС еще в 1958г. Европейская интеграция – длительный процесс. Внедрение евро будет происходить гораздо более высокими темпами. Процедура ввода евро в обращение разделена на четыре этапа. Ниже приведены их основные характеристики.

Этап А. В мае 1998г. Европейский совет определил 11 стран — участниц ЕЭС, которые отвечали критериям конвергенции и были готовы войти в «зону евро» на первом этапе. Европейский Валютный Институт, выполнивший основную подготовительную работу по созданию Центральный банк Европы и введению евро, преобразован в ECB.

В 1998г. Совет управляющих Европейского центробанка одобрил заключительные проекты монет и банкнот будущей общеевропейской валюты.

Этап Б. Данный этап начался 1 января 1999 года и продлится до 1 января 2002 года. Расчетная единица Европейского Экономического Сообщества — ЭКЮ – упразднена, на смену ей введена новая общеевропейская денежная единица – евро. Соответственно, все ссылки на ЭКЮ в юридических документах должны быть заменены ссылками на евро, а средства в ЭКЮ пересчитаны в евро в указанном соотношении. Начальный курс евро установлен в соотношении: 1 евро = 1 ЭКЮ (по состоянию на 31 декабря 1998 года).

ЕЦБ и национальные центральные банки стран – участниц ЕВС ведут все счета в евро, что означает проведение операций реинвестиции и межбанковских расчетов также в евро. В полном объеме с 1 января 1999 года к евро перешли также следующие сферы: финансовые рынки, эмиссия ценных бумаг государственных ценных бумаг. В безналичных расчетах внутри стран – участниц «зоны евро» в течение этого периода евро будет использоваться наравне с национальными валютами.

В течение переходного периода нельзя рассчитывать на то, что условия во всех странах Европейская валютная система будут идентичными. Каждая страна разработала свой собственный план перехода. В некоторых странах разработаны подробные договора между банками, клиринговыми организациями и правительством. В других странах каждый банк сам проявляет инициативу.

Начала работу международная платежная система ТАРГЕТ, которая объединяет национальные системы обработки крупных платежей в реальном масштабе времени (RTGS). В банках – участниках корреспондентских отношений завершен процесс выбора банка для клиринговых расчетов в евро и открытия евро-счетов. Физ. лицам разрешено хранить евро на банковских счетах и осуществлять платежи в евро, однако, ни банкноты, ни монеты в евро еще не выпущены в обращение. В июле 1999г., после необходимой технической подготовки началось производство euro банкнот и чеканка euro монеты.

Этап В. На этапе В, который начался 1 января 2002г. выпущены в обращение банкноты и монеты евро. Параллельное хождение евро с национальными валютами продлится с 1 января по 30 июня 2002 года. Евро станет вторым законным платежным средством, обязательным к приему любым торговым предприятием. Через шесть месяцев национальные валюты перестанут быть законным платежным средством, но еще в течение долгого времени будут приниматься банками для обмена на евро.

В переходный период (на этапах Б и В) банки и их клиенты могут проводить операции как в евро, так и национальной валюте. В отношении евро действует принцип «никакого принуждения и никаких запретов», что означает для клиентов любого банка в пределах Европейского экономического и валютного союза возможность, но не обязательность использования евро. Экономическим субъектам сохраняется право выбора между евро и замещаемыми национальными валютами. Конвертировать все принадлежащие им счета, сделки и контракты в евро возможно по их просьбе. В конце этого периода национальные валюты будут изъяты из обращения.

Этап Г. Наконец, с 1 июля 2002 года прекращаются все расчеты в национальных валютах стран-участниц Европейская экономическая валютная система. Евро останется единственным законным платежным средством на территории Европейского экономического и валютного союза. При этом интересы граждан – рядовых потребителей — вовсе не будут ущемлены: оставшиеся у них на руках суммы в национальной валюте могут быть беспрепятственно обменены на евро в течение длительного периода времени в любом банке. Но именно в банке – из торгового оборота и любых видов наличных платежей национальные валюты выведены полностью.

Вместе с тем, по мнению большинства экспертов, излишне активизировать этот процесс пока не стоит, что бы более детально изучить реакцию рынка на появление евро. Тем более, что со дня введения евро новой валюте приходится выдерживать серьезную конкуренцию со стороны доллара и иены.

Отдельно хотелось бы остановиться на вопросе присоединения, или точнее не присоединения к «Евроландии» четырех стран – участников Европейского Экономического Сообщества. Имеются ввиду Британия, Дания, Греция и Швеция. На дату создания ЕВС три их них, а именно Англия, Дания и Швеция отказались от присоединения по собственным соображениям, хотя состояние их экономики соответствовало всем требованиям, предъявляемым к будущим участникам «зоны евро». Тем более, что банки Британии и Швеции являются двумя самыми старыми банками мира: ЦБ Англи был основан в 1694 году, а банк Швеции — и того раньше. Возможно, богатый практический опыт побудил их отказаться от участия в грандиозном по своим масштабам и смелости эксперименте, а возможно причиной явился несомненный и неистребимый консерватизм, который не раз удерживал их от рискованных шагов. Ведь, не смотря на то, что Европейский экономический и валютный союз состоялся и новая валюта уже почти два года существует, неизвестно, какие испытания ждут их впереди.

Европейский Центральный Банк на современном этапе

На современном этапе деятельности Центрального банка Европы актуальным является вопрос о будущем евро, который имеет два основных аспекта — внутренний и международный.

Внутренний аспект определяется тем, что единая валюта, общая денежно-кредитная и валютная политика, тесные внешнеэкономические связи не устраняют относительной обособленности народов, государств и экономик внутри Экономического и валютного союза и, следовательно, возможного конфликта интересов. В этом состоит главная слабость евро как валюты: за ним стоит не единое суверенное государство с четко определенными интересами и политическими целями, а конгломерат различных государств. Созданные ими наднациональные органы располагают широкими, но все же ограниченными, делегированными полномочиями. Тем не менее, Европейский экономический и валютный союз и его единая валюта имеют под собой солидный фундамент: На долю стран — участниц Европейская валютная система, где живет 5% населения Земли, приходится 15% мирового валового внутреннего продукта (США — 20,2%, Япония — 7,7%) и 19,5 % мирового экспортирования (США — 14,8%, Япония — 9,7%).

Внутри Европейская экономическая валютная система достигнут высокий уровень экономической и политической интеграции. Уже более тридцати лет существует таможенный союз и проводится общая торговая политика. Создан единый внутренний рынок, торговля внутри ЕЭС составляет около 60% общего внешнеторгового оборота входящих в него стран. Сложившаяся система права и институтов Сообщества обеспечивает достаточно эффективное управление интеграционными процессами. В последние годы произошло заметное сближение основных макроэкономических показателей стран — участниц ЕВС, достигнуты реальные успехи в обеспечении стабильности цен, оздоровлении государственных финансов.

Евро опирается на единую денежно-кредитную и валютную политику, которая полностью передана в ведение наднационального Европейского центробанка. Высшим приоритетом политики Европейская валютная система объявлена борьба с инфляцией, что составляет важнейшее условие стабильности единой валюты.

Международный аспект проблемы, по существу, сводится к тому, насколько успешно евро вписывается в валютную систему и какое воздействие на новую валюту оказывает кризисное состояние этой системы. Рынки акций (в первую очередь американский) явно «перегреты»; объем долларов, обращающихся в мире, значительно превосходит возможности их обратного абсорбирования американской экономикой. Доллар Соединенных Штатов на сегодняшний день, безусловно, остается в роли господствующей резервной валюты. Именно в нем измеряются объемы почти половины торговых операций, совершаемых в мире. В 80% всех финансовых трансакций доллар выступает одной из сторон.

Вместе с тем, экономика Америки серьезно уязвима, о чем свидетельствует настоящий финансовый кризис. Доллар не может оставаться единственным фаворитом финансовых рынков. Эксперты предупреждают: если держатели крупных резервов золота и валюты, такие, как Япония и Китай, переведут значительную часть своих авуаров в евро, то американская валюта и американская экономика могут рухнуть. Удельный вес доллара в валютной системе снижается, а удельный вес евро — возрастает. Однако этот процесс протекает с разнонаправленными трендами: периоды подъема курса евро перемежаются с периодами его падения.

Новый виток усиления взаимного недоверия участников рынка в феврале текущего года был спровоцирован предупреждением ведущих международных рейтинговых агентств о возможности снижения рейтинга западноевропейских банков, располагающих крупными филиальными сетями в Центральной и Восточной Европе. Согласно некоторым экспертным оценкам, потенциальный объем потерь западноевропейских (в основном австрийских, бельгийских и немецких) банков в этом регионе может составить порядка 500 млрд. долл. США. Чтобы не допустить дальнейшей эскалации конфликта кризиса в восточноевропейских и других потенциально уязвимых странах, ключевые международные финансовые фирмы поставили перед своими акционерами вопрос о необходимости существенного пополнения капитала.

В течение рассматриваемого периода сохранялась тенденция к снижению доходности высоконадежных гос. облигаций. Тревожным симптомом стала отмена ряда тендеров по размещению долгосрочных государственных ценных бумаг в европейских странах, включая Германию, по причине недостаточного спроса на них.

В результате снижения мирового спроса на продукцию европейских экспортеров падает чистый экспорт. Остается затрудненным доступ к источникам финансирования на фоне неопределенности на финансовых рынках, что способствует снижению объема инвестиций и конечного потребления. Оценки ситуации в экономике экономическими агентами становятся все более негативными. Снижается спрос на труд, растет безработица. Падает объем потребительских расходов, что, в свою очередь, способствует снижению уровня инфляции. Уровень инфляции падает столь быстро, что реальная ставка процента не снижается, несмотря на резкое уменьшение ключевой ставки в номинальном выражении.

Ухудшение ситуации в экономике и на финансовых рынках отдельных стран Еврозоны в период кризиса привело к снижению их суверенных кредитных рейтингов. Эти события заставили говорить о возможной угрозе снижения в ближайшее время рейтингов и других европейских стран, в результате чего выросли спреды доходностей облигаций займа разных стран Еврозоны. Из-за быстрого падения темпов инфляции уже осуществленных снижений ключевой ставки European Central Bank оказалось недостаточно для того, чтобы реальные ставки процента упали до уровня, необходимого для стимулирования экономического роста (в ходе кризиса 2001-2003 гг. ускорения экономического роста удалось добиться только после снижения ключевой ставки в реальном выражении практически до нуля).

В свою очередь, ситуация на денежном рынке, несмотря на некоторую нормализацию в последние месяцы, остается напряженной. Это наряду с продолжающимся ухудшением ситуации в экономике и усилением пессимистических настроений экономических агентов вынудило Европейский центральный банк продолжить цикл снижения ставок. Ухудшение оценок инвесторами перспектив развития экономической ситуации в странах Еврозоны в IV квартале 2008 года, ожидания более продолжительного периода низких уровней ключевой ставки Европейский центробанк, а также высокий мировой спрос на высоконадежные ликвидные активы обусловили снижение. доходностей обязательств стран Еврозоны с наивысшими кредитными рейтингами.

За последние годы принимались беспрецедентные меры по стимулированию экономической активности со стороны государственных институтов. На сегодняшний день размер обнародованных программ спасения экономики (речь идет в первую очередь о наращивании госрасходов и сокращении налогового бремени) исчисляется триллионами долларов (среди лидеров — США и Китай). Резко возросла активность международных финансовых организаций. Они стремительно увеличивают объемы кредитования стран, испытывающих финансовые трудности.

Основной упор при разработке антикризисных мер в большинстве развивающихся экономик делается на снижение процентных ставок центральными банками (за исключением Российской Федерации, Белоруссии и ряда других стран), снижение нормативов обязательных резервов для кредитных учреждений с целью высвобождения дополнительных объемов ликвидности, создание новых механизмов предоставления ликвидности финансовым институтам, увеличение размера гарантий по банковским депозитам и задействование своповых линий с монетарными властями других стран.

Экономика Еврозоны переживает период глубокой рецессии. В IV квартале 2008 года снижение продемонстрировали все компоненты ВВП. В результате снижения мирового спроса на продукцию европейских экспортеров падает чистый экспорт. Остается затрудненным доступ к источникам финансирования на фоне неопределенности на финансовых рынках, что способствует снижению объема инвестиций и конечного потребления. Оценки ситуации в экономике экономическими агентами становятся все более негативными. Снижается спрос на труд, растет безработица. Падает объем потребительских расходов, что, в свою очередь, способствует снижению уровня инфляции. Уровень инфляции падает столь быстро, что реальная ставка процента не снижается, несмотря на резкое уменьшение ключевой ставки в номинальном выражении.

Европейский центральный банк (European Central Bank) — это

Ситуация на денежном рынке, несмотря на некоторую нормализацию в последние месяцы, остается напряженной. Это, наряду с продолжающимся ухудшением ситуации в экономике и усилением пессимистических настроений экономических агентов, вынудило Центральный банк Европы продолжить цикл снижения ставок.

Европейская комиссия разработала общеевропейский план стимулирования экономики, предусматривающий выделение средств из централизованного бюджета Евросоюз и бюджетов стран-участниц, а также привлечение ресурсов Европейского инвестиционного банка. Приоритетные направления — поддержка инноваций, включая инвестиции в повышение энергоэффективности автотранспорта, жилых и производственных помещений и пр., поддержка малого предпринимательства, ускорение структурных реформ.

Меры в области денежно-кредитной политики Центрального банка Европы, направленные на стимулирование экономической активности, заключаются в следующем:

— расширен список инструментов, принимаемых в качестве обеспечения долга по займам ECB;

— возросли объемы и сроки кредитования участников рынка со стороны European Central Bank, в том числе предоставление Европейский центральный банк займов в долларах Соединенных Штатов.

О проблемах современного состояния европейской экономики и деятельности Европейского центробанка происходило обсуждение на прошедшей в августе 2020 года международной пресс-конференции с участием президента Центрального банка Европы М.Драги.

Европейский центральный банк (European Central Bank) — это

Как следует из докладов президента Европейский центробанк и других участников, Центральный банк Европы решил оставить межбанковскую ставку неизменной на уровне в 0,5% на неопределенный срок. В отличие от ситуации с экономикой Англии и заявлением Центрального Банка Великобритании, инфляция в Еврозоне в целом составила порядка 1,6%, что ниже текущей цели в 2%. После 6-квартального снижения экономической активности, наблюдается стабилизация данного показателя на уровне минимума, что соответствует текущему положению в бизнес цикле.

Также, отмечается, что рынки находятся в не самом лучшем состоянии. Тем не менее, эксперты ожидают роста экспортирования Еврозоны благодаря росту внешнего спроса. Более того, скорее всего продолжится политика поддержания роста внутреннего спроса. Таким образом, ECB рассчитывает на восстановление и стабилизацию Еврозоны в ближайшее время, несмотря на слабость внутреннего спроса, которая ведет к снижению инфляции. Отмечается рост цен в административном секторе, так же как и на товарном рынке, что выглядит не вполне обычно на фоне низкой экономической активности.

С другой стороны, European Central Bank обеспокоен текущей ситуацией на кредитном рынке и отмечают продолжение фрагментации Еврозоны. Так, было отмечено, что риски по облигациям стран Еврозоны будут снижены, за исключением бумаг Испании и Италии, что должно привести к неоднозначным результатам, т.к. именно эти две страны наиболее сильно пострадали в последние годы.

Несмотря на рост депозитов, отмечается снижение количества выданных ссуд, что привело к падению денежной базы. Так, рост показателя М3 снизился с 2,4% до 2,3% в июне по сравнению с маем текущего года. Также снизился рост М1 с 8,4 до 7,1% по сравнению с маем.

Тем не менее, предполагается что это не приведет к дальнейшему снижения активности, так как показатели по кредитному рынку обычно реагируют с лагом (отставанием): эксперты ожидают роста в ближайшее время. Тем самым, несмотря на нисходящий тренд рисков в Европе, они могут подняться в среднесрочном тренде. Европейский центральный банк отмечает, что ставки по ссудам будут снижены только в том случае, если страны продолжат политику снижения издержек в административном секторе при создании новых рабочих мест, особенно для молодых специалистов.

Европейский центральный банк (European Central Bank) — это

В результате, можно сказать, что Европейский центробанк оставил свою политику неизменной на неопределенный срок (т.е. до того момента, пока не будет объявлено обратное). Тем не менее, текущая ситуация позволяет надеяться на стабилизацию на низких уровнях активности (хотя бы без дальнейшего падения) согласно текущему положению в бизнес цикле. С другой стороны, Центральный банк Европы продолжит поддерживать ликвидность на денежном рынке, «пока это будет нужно рынку».

Тем самым, мы предполагаем, что в текущем году денежные рынки Европы начнут стабилизироваться после продолжительного падения. Правда, это не относится к так называемым странам PIIGS (Португалия, Испания, Италия, Греция и Ирландия), которые не будут поддерживаться Еврозоной при отсутствии существенных изменений, отмеченных выше.

Источники и ссылки

dic.academic.ru – энциклопедический словарь

forex-investor.net – официальный сайт организации Форекс-Инвестор

termin.bposd.ru – свободный словарь терминов, понятий и определений по экономике, финансам и бизнесу

ru.wikipedia.org — свободная энциклопедия

biznes-institut.ru – интернет-сайт Бизнес-институт

do.gendocs.ru – учебно-методический портал

allbest.ru – глобальная сеть рефератов

bestreferat.ru – интернет банк рефератов

banki.ru – информационный банковский портал

be5.biz – Институт экономики и права Ивана Кушнира

globfin.ru – всемирная экономика, финансы и инвестиции

pro-banki.okis.ru – информационный банковский сайт

aup.ru – административно-управленческий портал

rus-forex.com – словарь-энциклопедия Рус-Форекс

lib.tsu.ru – научная библиотека Томского государственного университета

5ballov.qip.ru – рефераты, тесты по ЕГЭ и ГИА, рейтинги российских ВУЗов

ecb.int – официальный сайт Европейского центробанка

peoples.ru – биографии и факты жизни знаменитых людей

forex-investor.net – информационный портал организации Форекс-Инвестор

Энциклопедия инвестора . 2020 .

Смотреть что такое «Европейский центральный банк» в других словарях:

Европейский центральный банк — (ЕЦБ, European Central Bank, ECB) – финансовый институт Европейского союза, регулирующий кредитно денежную политику стран – участниц зоны евро. Штаб квартира расположена во Франкфурте на Майне, Германия. Официально ЕЦБ был образован в 1998 году… … Банковская энциклопедия

Европейский Центральный Банк — орган Европейского Союза: определяющий валютную политику стран ЕС; устанавливающий ключевые процентные ставки; управляющий официальными резервами Европейской системы Центральных Банков (ЕСЦБ), главной задачей которой является поддержание… … Финансовый словарь

ЕВРОПЕЙСКИЙ ЦЕНТРАЛЬНЫЙ БАНК — (European Central Bank, ECB) Центральное учреждение Европейского валютного союза (ЕВС) (European Monetary Union (EMU), которое еще предстоит создать. В 1996 г. продолжались переговоры о способе формирования и степени независимости руководящего… … Экономический словарь

Европейский центральный банк — Координаты: 50°06′34″ с. ш. 8°40′27″ в. д. / 50.109444° с. ш. 8.674167° в. д. … Википедия

Европейский Центральный Банк — Координаты: 50°06′34″ с. ш. 8°40′27″ в. д … Википедия

Европейский центральный банк — EUROPEAN CENRAL BANK Цент ральный банк, учрежденный Европейским союзом в 1998 г. ЕЦБ обладает полномочиями устанавливать процентные ставки и определять денежно кредитную политику еврозоны. Основная цель политики ЦБ сохранение низкого уровня… … Словарь-справочник по экономике

ЕВРОПЕЙСКИЙ ЦЕНТРАЛЬНЫЙ БАНК — (ЕЦБ) – создан в связи с учреждением Европейской системы центральных банков (ЕСЦБ). По Маастрихтскому договору 1992 является ее центром. На ЕЦБ кроме обычных банковских функций возлагается обязательное консультирование по принятию любого… … Экономика от А до Я: Тематический справочник

Европейский центральный банк (ЕЦБ) — The European Central Bank (ECB) Европейский центральный банк (ЕЦБ) был основан 1 июня 1988 г. для управления обращением евро. В период подготовки к третьему этапу образования экономического и финансового союза (вводу в обращение единой… … Финансовый словарь

Европейский инвестиционный банк — «Европейский инвестиционный банк» Год основания 1958 Расположение … Википедия

Центральный банк — Банк Англии (Великобритания, Лондон) … Википедия

Американская и европейская валюта уменьшается к японской

2 Международный валютный рынок и основные мировые валюты

Если сформулировать по возможности точное определение, то международный валютный рынок FOREX (Foreign Exchange Market) представляет собой совокупность операций по купле-продаже иностранной валюты, и предоставлению ссуд на конкретных условиях (сумма, обменный курс, процентная ставка) с выполнением на определенную дату. Основными участниками валютного рынка являются: коммерческие банки, валютные биржи, центральные банки, фирмы, осуществляющие внешнеторговые операции, инвестиционные фонды, брокерские компании; постоянно растет непосредственное участие в валютных операциях частных лиц.

FOREX — самый большой рынок в мире, он составляет по объему до 90 % всего мирового рынка капиталов. Тысячи участников этого рынка — банки, брокерские фирмы, инвестиционные фонды, финансовые и страховые компании — в течение 24 часов в сутки покупают и продают валюту, заключая сделки в течение нескольких секунд в любой точке Земного шара. Объединенные в единую глобальную сеть спутниковыми каналами связи с помощью совершеннейших компьютерных систем, они создают оборот валютных средств, который в сумме за год превышает в 10 раз общий годовой валовой, национальный продукт всех государств мира (причем, цифра взята из учебника 5-летней давности).

Для чего необходимо перемещение таких огромных денежных масс по электронным каналам? Валютные операции обеспечивают экономические связи между участниками различных рынков, находящимися по разные стороны государственных границ: межгосударственные расчеты, расчеты между фирмами из разных стран за поставляемые товары и услуги, иностранные инвестиции, международный туризм и деловые поездки. Без валютообменных операций эти важнейшие виды экономической активности не могли бы существовать. Но деньги, служащие здесь инструментом, сами становятся товаром, так как спрос и предложение по операциям с каждой валютой в различных деловых центрах меняется во времени, а следовательно меняется и цена каждой валюты, причем меняется быстро и непредсказуемым образом.

Международное валютное устройство сегодня основывается на режиме плавающих валютных курсов: цену валюты определяет прежде всего рынок. Поэтому валютный курс то поднимается вверх (валюта дорожает), то падает вниз. Значит, можно купить валюту дешевле и через некоторое время продать ее дороже, получив при этом прибыль. Международная валютная система прошла большой путь за тысячелетия истории человечества, но несомненно сегодня в ней происходят изменения самые интересные и ранее немыслимые. Два главных изменения определяют новый облик мировой валютной системы:

а) деньги полностью отделены теперь от какого бы то ни было материального носителя;

б) мощные информационные и телекоммуникацион¬ные технологии позволили объединить денежные системы разных стран в единую глобальную финансовую систему, не признающую границ.

Раньше все было достаточно просто и понятно: «люди гибнут за металл». А теперь деньги — не только не металл, но даже и не те греющие взор зеленые бумажки. Настоящие деньги, движущие судьбами людей, сталкивающие страны и народы, разрушающие империи и создающие новые, сегодня эти деньги — просто цифры на экранах компьютеров. Хорошо это или нет — не предмет фундаментального анализа, но финансовый рынок планеты сегодня таков и надо учиться на нем работать.

Международный валютный рынок в том виде, как мы его знаем, возник после 1973 года, но начало его новейшей истории было положено летом 1944 года в американском курортном городке Бреттон-Вуддс. Исход Второй Мировой войны уже не вызывал сомнений и союзники занялись послевоенным финансовым устройством планеты. В то время как экономики всех ведущих государств после войны должны были оказаться в руинах либо в тисках военного производства, экономика США выходила из войны на подъеме. А так как и победители, и жертвы, и побежденные нуждались в пище, топливе, сырье и оборудовании, а дать все это в достаточном количестве могла только американская экономика, то возникал вопрос, чем другие страны за это будут платить. После войны они мало что имели из того, что могло заинтересовать США; золотой запас у США и так был самым большим, многие же страны вряд ли имели его вообще. При любых попытках наладить торговлю через обмен валют цена на доллар по причине высокого спроса на американские товары неизбежно должна была подняться до такого уровня, что все прочие валюты обесценились бы и приобретение американских товаров стало невозможным.

С другой стороны, это можно было считать чьей угодно проблемой, кроме Соединенных Штатов, но достаточное число людей понимало, что именно такой подход и привел ко Второй Мировой войне. После Первой Мировой войны Америка умыла руки, оставив международную ответственность на долю других стран. Мир испытывал сильный долларовый голод, золотые запасы стран перетекали в США, прочие валюты обесценивались. Естественные, но недальновидные протекционистские решения изолировали экономики друг от друга и экономический национализм легко перешел в дипломатические отношения и перерос в войну.

Для предотвращения послевоенного коллапса валют финансовый форум в Бреттон-Вуддсе создал ряд финансовых институтов, в том числе Международный Валютный Фонд. первоначально представлявший собой объединенные валютные ресурсы, куда все страны (но в максимальной степени США) вносили свою долю, и откуда каждая страна могла брать для поддержания своей валюты. Для американского доллара было зафиксировано золотое содержание (35 долларов за тройскую унцию), а прочие валюты были привязаны к доллару в определенном соотношении (фиксированные обменные курсы).

Но послевоенный спрос на доллар оказался выше всех ожиданий. Многие страны продавали свою валюту для покупки долларов на приобретение американских товаров. Американский экспорт намного превосходил импорт (росло положительное сальдо торгового баланса), дефицит долларов в мире нарастал. Ресурсов МВФ не хватало на заимствования странам для поддержания их валют. Ответом на эти проблемы был американский план Маршалла, по которому европейские страны предоставили Соединенным Штатам перечень необходимых для подъема их экономик материальных ресурсов, а США передали им (не взаймы) объем долларов, достаточный для приобретения указанного. Эти доллары предотвратили девальвацию других валют, способствовали новому росту американского экспорта, открывая для него все новые рынки.

Американское присутствие во всех частях света через расходы на содержание военных баз, американские частные инвестиции в бизнес Европы (приобретение европейских фирм или участие в них), активность американских туристов, тративших деньги по всему свету, постепенно наполнили долларами иностранные банки в количествах, больших необходимого. В конце 50-х годов европейский бизнес уже не нуждался в прежнем количестве американских товаров, имел более привлекательные возможности инвестирования, чем долларовые депозиты, и потому не желал держать избыток долларов. Вначале американское Казначейство готово было выкупать доллары, оплачивая их установленным золотым содержанием, не допуская падения курса доллара по отношению к другим валютам. Но поток золота из США привел к уменьшению вдвое золотого запаса а начале 60-х годов. Иностранные центральные банки длительное время также поддерживали курс доллара по отношению к национальным валютам, скупая излишки долларов, предлагаемые населением, частными банками и бизнесом.

Система фиксированных обменных курсов продержалась до начала 70-х годов. К этому времени США уже не имели благоприятного торгового баланса; другие страны продавали Америке все больше, а покупали у нее все меньше. Доллары, от которых избавлялись за рубежом, оседали в иностранных центральных банках бесперспективным невостребованным грузом. В течение нескольких лет США сопротивлялись неизбежной девальвации доллара и не соглашались на установление свободно плавающих валютных курсов, но после ряда проблем в начале 70-х они отказались от золотого содержания доллара, курс которого с тех пор определяется рыночным спросом и предложением (free floating — свободно плавающий курс). Цена золота выросла к 1980 году почти до 750 долларов за тройскую унцию (с начала 1975 года американцы по закону получили возможность приобретать золото как объект инвестирования). В конце 70-х годов доллар упал до своего послевоенного минимума, а дальнейшая его история — череда взлетов и падений.

Все основные мировые валюты сейчас находятся в таком режиме свободного плавания, когда их цена определяется рынком, в зависимости от того, насколько данная валюта нужна для приобретения товаров, инвестиций и межгосударственных расчетов. Конечно же, это плавание не является полностью свободным; в каждой стране существует центральный банк, основной задачей которого, в соответствии с законом является обеспечение стабильности национальной валюты. Международный валютный рынок FOREX объединяет все множество участников валютообменных операций: физических лиц, фирмы, инвестиционные институты, банки и центральные банки.

Главными валютами, на долю которых приходится основной объем всех операций на рынке FOREX, являются сегодня доллар США (USD), евро (EUR), японская йена (JPY), швейцарский франк (CHF) и британский фунт стерлингов (GBP). До появления валюты евро большая доля рынка приходилась на немецкую марку (DEM).

Доллар США (USD), как мы видели, стал ведущей мировой валютой после Второй Мировой войны. Сегодня доллар является универсальным платежным средством в международным бизнесе, валютой-убежищем при различных финансовых и политических кризисах в других странах, а также объектом международных инвестиций, благодаря большому объему высоконадежных ценных бумаг — государственных долгосрочных облигаций США. Уверенность в стабильности американской экономической и финансовой системы, в том что все доходы по государственным долговым ценным бумагам будут своевременно выплачены, не реквизированы и не обложены неожиданным налогом, привлекает на этот рынок как частных иностранных инвесторов, так и иностранные правительства.

В последние годы небывалый рост демонстрирует рынок американских акций, притягивающий огромные капиталы иностранных и внутренних инвесторов, что служит дополнительным источником силы доллара. С середины 80-х годов американские акции стали более выгодным вариантом вложения денег, чем золото: акции росли, а цена золота падала. В период же после 1993 года американские акции растут настолько быстро, что уже не только независимые эксперты, но и официальные лица неоднократно высказывали опасения, что цены акций чрезмерно завышены и их падение может оказаться слишком резким и привести к финансовому и экономическому кризису.

Доллар занимает, по разным оценкам, долю от 50 до 61 процента в международных резервах центральных банков, составляющих в сумме до 1 триллиона долларов. Он является общепризнанной базовой валютой при котировке других валют. Доллар участвует в качестве одной из сторон в 87% всех транзакций на рынке FOREX (по данным на октябрь 1998 года). Из всех обменов японской йены на долю американского доллара приходилось 87%; для немецкой марки этот показатель составлял 64%, а для канадского доллара — 98%.

Для иллюстрации недавней истории курса доллара мы приводим на рисунке 2.1. график индекса доллара. Вследствие того особого положения, которое занимает доллар на мировом рынке, принято цены всех других валют выражать по отношению к доллару. Цена йены выражается количеством йен, которые дают за один доллар; цена фунта выражается количеством долларов, которые дают за один фунт. Но для доллара это означает, что он имеет столько цен, сколько существует валют, и когда одна его цена растет, другая может падать. Для получения объективной характеристики цены доллара можно использовать усредненный с учетом объемов международной торговли курс доллара по отношению к основным мировым валютам (более подробно смысл этого индекса будет рассмотрен в параграфе 3), который и показывает, что доллар в настоящее время уверенно оправдывает заявления американских финансовых властей о том, что сильный доллар продолжает оставаться основой политики США.

На рисунке 2.2 показан график основного фондового индекса США, индекса Доу-Джонса, показывающего динамику роста цен на акции ведущих американских промышленных корпораций. Позже мы вернемся к этому графику при анализе ситуации на валютном рынке летом 1999 года.

Рис. 2.1 График индекса американского доллара

Рис. 2.2 График американского фондового индекса Доу-Джонса

Рис. 2.3 График курса японской йены

Японская йена (JPY) прошла сложный путь от послевоенного уровня 360 йен за доллар, определенного американской оккупационной администрацией, до курса около 80 йен за доллар в 1995 г., после чего ее уровень вновь существенно понизился и опять сильнейшим образом укрепился во второй половине 1998 года.

Главной особенностью финансовой ситуации в сегодняшней Японии являются чрезвычайно низкие краткосрочные процентные ставки; практически они сегодня поддерживаются Банком Японии на нулевом уровне. Поэтому очень большие объемы сбережений и средств пенсионных фондов и других инвесторов были вложены в зарубежные ценные бумаги, прежде всего — в американские государственные облигации и в европейские активы. Существенно уступая доллару в качестве резервной валюты и инструмента международных расчетов, йена тем не менее является одной из главных валют на международных финансовых рынка.

Британский фунт (GBP). Британский фунт был ведущей мировой валютой до Первой Мировой войны; существенно ослабив свои позиции в межвоенный период, он окончательно уступил лидерство доллару после Второй Мировой войны, причиной чему были естественные проблемы в пострадавшей от войны экономике, а также и подрыв доверия к валюте вследствие массированных фальшивомонетнических диверсий против нее со стороны Германии во время войны.

Рис. 2.4 График курса британского фунта

До 50% транзакций с участием фунта имеют место на рынке Лондона. На глобальном рынке он занимает около 14%. Почти весь этот объем приходился на доллар и немецкую марку. Нью-йоркские банки практически прекращают котировать GBP в полдень. Фунт очень чувствителен к данным по рынку труда и инфляции в Англии, а также к ценам на нефть (в учебниках по валютному рынку он даже характеризовался как petrocurrency). В комментариях событий на рынке FOREX фунт обозначается либо как cable, либо pound. Первое название осталось с тех времен, когда наиболее оперативными данными, получаемыми в Европе из Америки, были телеграммы, переданные по трансатлантическому подводному кабелю. Cable используется, как правило, в котировке GBP к USD, a pound — применялось в котировках фунта к немецкой марке.

Швейцарский франк (СНГ). Объемы сделок с участием швейцарского франка существенно меньше, чем с другими рассмотренными валютами. По отношению к немецкой марке он часто играл роль валюты-убежища (например, в случае кризисов в России). По данным предыдущих лет, курс франка обнаруживал более сильные колебания, чем курс немецкой марки; но в последнее время это не имело места. Функция франка как валютыубежища (safe-haven) в 1999 году сильно сократилась из-за военного конфликта на Балканах.

Рис. 2.5 График курса швейцарского франка

С появлением евро волатильность (изменчивость) курса франка по отношению к евро стала намного меньше, чем была волатильность франка по отношению к немецкой марке. Швейцарский Национальный Банк (SNB) проводит политику, направленную на координирование финансовых условий в Швейцарии и евро-регионе; в частности, в день снижения процентных ставок Европейским Центральным Банком весной этого года, SNB через 20 минут объявил о снижении своей процентной ставки.

Хотя основная часть обменов происходит с участием доллара, тем не менее некоторые недолларовые рынки тоже имеют значительную активность. Из суммарного объема недолларового рынка раньше около 98% приходилось на немецкую марку. После появления евро объемы на многих рынках уменьшились и пока еще в полной мере не восстановились.

Немецкая марка (DЕМ) занимала второе место после доллара по ее доле в мировых валютных резервах (около 25%). В отношении стабильности курса, на марку сильно влияли социально-политические факторы в России, с которой Германия наиболее тесно связана экономическими и политическими отношениями, и это влияние передалось новой валюте евро, так как Германия представляет значительную часть экономики одиннадцати государств, объединивших свои валютные системы.

Новая валюта евро (EUR), появившаяся 1 января 1999 года, объединила 11 европейских наций в самый мощный экономический блок мира, на долю которого приходится почти пятая часть глобального выпуска товаров и услуг и мировой торговли. В состав евро-региона («Euro-area») входят Австрия, Бельгия, Германия, Ирландия, Испания, Италия, Люксембург, Нидерланды, Португалия, Финляндия и Франция, занимающие территорию 2365000 кв. км. с населением 291 миллионов человек (для сравнения — в США 269 миллионов, в Японии — 126).

Рис. 2.6 График курса общеевропейской валюты евро (до 1 января 1999 года изображен график ECU)

Суммарный валовой внутренний продукт (ВВП) в 1997 г. составлял 5,55 триллионов ECU (ECU-European Currency Unit), или 6,51 триллионов долларов США, в то время как ВВП США был 6,85 триллионов ECU, а Японии — 3,71 триллионов. Экспорт составляет 10 % от ВВП евро-региона. В 1997 году суммарный экспорт на 25% превосходил американский и вдвое Японский. Германия составляет до 30% экономики Европы; в сумме Германия, Франция и Италия составляют около 70% экономики евро-региона.

Средний показатель инфляции потребительских цен в октябре 1998 составлял 1,0%; основные процентные ставки были снижены 11 европейскими центральными банками до 3,0 % осенью 1998 года. Средний уровень безработицы составлял к началу 1999 года 10,8 %, меняясь от 18,2 % в Испании до 2,2 % в Люксембурге.

Датская крона и греческая драхма, являющиеся ближайшими кандидатами на присоединение к евро, регулируются с 1.01.99 механизмом ERM-2. Это означает, что определены центральные обменные курсы этих валют к евро: 7.46038 Danish crowns/euro и 353.109 Greek drachma/ euro, а границы допустимого диапазона изменения курса для кроны образуют коридор шириной 2,25% от центрального курса, и для драхмы ширина коридора 15%. В случае выхода валюты за пределы валютного коридора соответствующий национальный Центральный банк должен предпринять валютную интервенцию для корректировки курса. Например, диапазон для интервенций по кроне: buy 7.29252, sell 7.62824. Европейский Центральный Банк имеет обязательство помогать центральным банкам Дании и Греции поддерживать курсы в пределах заданных диапазонов в случае спекулятивных атак против валют.

Создание единой европейской валюты является безусловно, величайшим финансовым экспериментом в истории человечества. Ни одна из имевших ранее место попыток создания сколько-нибудь значительного финансового союза не увенчалась успехом. На евро сегодня многие также смотрят как на эксперимент, исходом которого не обязательно будет успех. Все первое полугодие 1999 года курс валюты неуклонно падал, в чем некоторые усматривают признаки недоверия к новой валюте, а другие видят эффективно проводимую единым Европейским Центральным банком денежную политику, так как низкий обменный курс играет на руку европейским экспортерам, существенно повышая конкурентоспособность их товаров на мировых рынках.

Путь европейских государств к объединению валютных систем был длительным и не простым, не все страны могли выдержать условия, сформулированные для объединения, менялся состав участников. Но в течение нескольких лет существовала и была признана в мире синтетическая валюта экю (ECU), составленная из европейских валют (ее курс на 31 декабря 1998 года и стал курсом евро); настойчивая работа лидеров ряда европейских государств, прежде всего Германии, Франции, Италии привела в конце концов к старту новой валюты.

Для лучшего понимания происходящих в евро-регионе процессов полезно помнить те макроэкономические ориентиры (заложенные в Маастрихтский договор, определивший условия конвергенции), с которыми европейские государства подошли к объединению своих валютных систем.

1. Стабильность цен: средний уровень инфляции за предшествующий год не должен превосходить более чем на 1,5 % уровни инфляции трех из объединяющихся государств с наименьшими показателями инфляции.

2. Устойчивость финансового положения государства, означающая отсутствие значительного бюджетного дефицита, в частности, а) отношение планируемого или действительного государственного дефицита к величине валового внутреннего продукта (ВВП) не будет превосходить 3%, либо же это отношение должно последовательно уменьшаться, приближаясь к указанному уровню, существенные отклонения допустимы только краткосрочные; b) отношение государственного долга к ВВП не должно превышать 60%. либо оно должно последовательно уменьшаться, стремясь к указанному уровню.

3. Критерий конвергенции процентных ставок, означающий. что на протяжении предшествующего года средние долгосрочные процентные ставки (long-term rates) не должны превосходить более чем на 2% процентные ставки трех государств с наибольшей стабильностью цен. Процентные ставки измеряются на основе показателей долгосрочных государственных облигаций или аналогичных пенных бумаг, с учетом различий в национальных определениях.

4. Условие участия в Европейском обменном механизме (ERM) в течение двух лет до перехода к валюте EURO, в частности, в этот период не должно быть девальвации кросс-курса валюты по отношению к валютам других государств-участников.

Приводимая ниже таблица (табл. 2.1) содержит данные по положению стран-участниц на июль 1998 года, когда приималось окончательное решение о составе стран-участиц валютного союза.

В следующей таблице (табл. 2.2) представлены значения кросс-курсов одиннадцати валют по отношению к евро, зафиксированные на 31 декабря 1998 г.

Приведем также стандартные коды стран, используемые в информационных системах для обозначений различных индикаторов.

(Материалы приведены на основании: Лиховидов В.Н. Фундаментальный анализ мировых валютных рынков: методы прогнозирования и принятия решений. — г. Владивосток — 1999 г.)

Рейтинг лучших платформ для торговли бинарными опционами:
  • Бинариум
    Бинариум

    № 1 в рейтинге! Лучший брокер с самыми большими бонусами за открытие счета! Гарантия честности и надежности. Идеально для новичков!

  • ФинМакс
    ФинМакс

    Большое количество инструментов для трейдинга. Хороший выбор для опытных трейдеров!

Добавить комментарий